非银金融：人社部宣布个人养老金制度启动实施等事件点评-终迎长钱活水，税优操作优化，个人养老金开闸

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 非银金融 2022年11月26日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《首批养老金基金名录符合预期，资金账户已正式打通—证监会发布个人养老金基金、销售机构名录等事件点评》-2022.11.21 《看好非银超额收益，利率上行增加保险板块胜率—行业周报》-2022.11.20 《稳增长政策利好非银，超额收益有望延续—行业周报》-2022.11.13 终迎长钱活水，税优操作优化，个人养老金开闸 ——人社部宣布个人养老金制度启动实施等事件点评 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 事件：2022年11月25 日，人社部、财政部、国家税务总局公布个人养老金先行城市（地区），先行城市（地区）所在地参加职工基本养老保险或城乡居民基本养老保险的劳动者，可参加个人养老金；2022年11月22日，银保监会发布《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》。  个人养老金正式开闸启动，先行城市覆盖31个省级行政区，略超此前预期 人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局公布个人养老金先行城市（地区）名单，共计1省34市1地区，主要位于省会及计划单列市，合计2021年GDP超46.2万亿元，占比全国约40.4%，试点覆盖范围略超此前预期。先行城市（地区）所在地参加城镇职工或城乡居民基本养老保险的劳动者自名单通知印发之日起可以参加个人养老金，2022年11月25日当日，已有首批23家入围银行均可开通个人养老金资金账户，部分个人养老金基金、保险产品已可开展销售，预计养老理财及养老储蓄存款将于近期上架，个人养老金正式开闸落地。  产品端监管框架补齐，养老保险公司有望发挥专业优势，首批6家7款产品 《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》补齐个人养老金产品端主体业务监管框架，明确保险公司参与个人养老金业务基本要求及产品要求，相较此前《征求意见稿》新增：（1）最近4个季度风险综合评级不低于B类的业务开展要求；（2）养老主业突出、业务发展规范、内部管理机制健全的养老保险公司可以豁免上年度末所有者权益不低于50亿的规定。此后，2022年11月23日，中国银保信公布个人养老金保险产品首批名单，共6家公司7款产品入选。  税收优惠操作有望更加便捷，助于提升个人养老金初期推广与普及 据财联社报道，个人所得税APP于2022年11月25日更新版本，新增“个人养老金扣除信息管理”功能，单独于“子女教育”、“赡养老人”、“住房租金”等7项专项附加扣除。从实际操作看，点击“个人养老金扣除信息管理”功能后可扫描扣除凭证，进行信息登记及后续流程操作，相较此前个人税收递延型商业养老保险税优操作更加便捷，预计可与个人所得税年终汇算清缴同期进行。预计税收优惠操作将实现个人操作汇算清缴与单位代扣代缴并行，流程简化，有助于提升个人养老金初期推广与普及。  个人养老金正式开闸启动利好各类金融机构参与方，头部机构受益更加明显 先行城市（地区）名单落地，覆盖范围略超此前预期，个人养老金正式开闸启动，具有资质的参加者已可完成账户开立及产品购买，资本市场迎来长期稳定的养老资金。考虑到先行城市（地区）居民收入或高于我国人均可支配收入均值、税优操作有望更加便捷以及产品端完成四类产品全面上线，居民参与个人养老金意愿度或将有所提升。个人养老金正式启动有望进一步强化大财富赛道的成长逻辑，渠道端更加利好银行和头部渠道机构，产品端更加利好长期投资能力优秀的头部资管机构以及产品具有错位竞争优势的头部险企。推荐渠道端龙头东方财富，推荐公募利润贡献较高且头部属性较强的广发证券和东方证券，受益标的兴业证券和长城证券，推荐商业养老保险产品具有一定优势的中国人寿、中国太保、中国平安。  风险提示：居民风险偏好提升；股市波动造成财富赛道盈利不确定性。 -38%-29%-19%-10%0%10%2021-112022-032022-072022-11非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 表1：个人养老金先行城市（地区）共计36个 序号 省（自治区、直辖市） 先行城市（地区） GDP（亿元） 占比全国GDP 1 北京市 北京市 40,270 3.5% 2 天津市 天津市 15,695 1.4% 3 河北省 石家庄市 6,490 0.6% 4 雄安新区 - 0.0% 5 山西省 晋城市 1,912 0.2% 6 内蒙古自治区 呼和浩特市 3,121 0.3% 7 辽宁省 沈阳市 7,249 0.6% 8 大连市 7,826 0.7% 9 吉林省 长春市 7,103 0.6% 10 黑龙江省 哈尔滨市 5,352 0.5% 11 上海市 上海市 43,215 3.8% 12 江苏省 苏州市 22,718 2.0% 13 浙江省 杭州市 18,109 1.6% 14 宁波市 14,595 1.3% 15 安徽省 合肥市 11,413 1.0% 16 福建省 福建省 48,810 4.3% 17 江西省 南昌市 6,651 0.6% 18 山东省 青岛市 14,136 1.2% 19 东营市 3,442 0.3% 20 河南省 郑州市 12,691 1.1% 21 湖北省 武汉市 17,717 1.5% 22 湖南省 长沙市 13,271 1.2% 23 广东省 广州市 28,232 2.5% 24 深圳市 30,665 2.7% 25 广西壮族自治区 南宁市 5,121 0.4% 26 海南省 海口市 2,057 0.2% 27 重庆市 重庆市 27,894 2.4% 28 四川省 成都市 19,917 1.7% 29 贵州省 贵阳市 4,711 0.4% 30 云南省 玉溪市 2,352 0.2% 31 西藏自治区 拉萨市 742 0.1% 32 陕西省 西安市 10,688 0.9% 33 甘肃省 庆阳市 885 0.1% 34 青海省 西宁市 1,549 0.1% 35 宁夏回族自治区 银川市 2,263 0.2% 36 新疆维吾尔自治区 乌鲁木齐市 3,692 0.3% 合计 1省34市1地区 - 462,554 40.4% 全国 - - 1,143,670 100.0% 数据来源：Wind、开源证券研究所 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 表2：首批个人养老金保险产品共6家公司7款产品 保险公司 产品名称 中国人寿 国寿鑫享宝专属商业养老保险 人保寿险 人保寿险福寿年年专属商业养老保险 太平人寿 太平岁岁金生专属商业养老保险 太平养老 太平盛世福享金生专属商业养老保险 泰康人寿 泰康臻享百岁专属商业养老保险 泰康人寿 泰康臻享百岁B款专属商业养老保险 国民养老保险 国民共同富裕专属商业养老保险 资料来源：中国银保信官网、开源证券研究所 表3：个人养老金保险产品可为年金保险、两全保险及银保监会认可的其他产品 序号 产品要求 1 保险期间不短于5年 2 保险责任限于生存保险金给付、满期保险金给付、死亡、全残、达到失能或护理状态 3 能够提供趸交、期交或不定期交费等方式满足个人养老金制度参加人交费要求 4 银保监会规定的其他要求 资料来源：银保监会、开源证券研究所 表4：参与经营个人养老金的保险公司需满足7点条件 序号 经营险企要求 1 上季度末所有者权益不低于50亿元且不低于公司股本（实收资本）的75% 2 上季度末综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于75% 3 上季度末责任准备金覆盖率不低于100% 4 最近4个季度风险综合评级不低于B类（新增） 5 最近3年未受到金融监管部门重大行政处罚 6 具备完善的信息管理系统，与银行保险行业个人养老金信息平台实现系统连接并按相关要求进行信息登记和交互 7 银保监会规定的其他条件 资料来源：银保监会、开源证券研究所 注：养老主业突出、业务发展规范、内部管理机制健全的养老保险公司，可以豁免第一款关于上年度末所有者权益不低于50亿元的规定。 表5：受益标的估值表-券商 证券代码 证券简称 股票价格 EPS P/E 评级 2022/11/25 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 300059.SZ 东方财富 17.92 0.83 0.80 0.95 21.59 22.40 买入 000776.SZ 广发证券 15.58 1.42 0.90 1.36 10.97 17.31 买入 600958.SH 东方证券 8.74 0.73 0.36 0.64 11.97 24.28 买入 601377.SH 兴业证券 5.92 0.71 0.37 0.50 8.34 16.08 未评级 002939.SZ 长城证券 8.65 0.57 0.31 0.46 15.18 27.79 未评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：除东方财富、广发证券、东方证券外，上述公司预测来自于Wind一致性预期。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 表6：受益标的估值表-保险 当前股价及评级表 EVPS PEV BVPS PB 评级 证券代码 证券简称 2022/11/25 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2021A 2022E 601628.SH 中国人寿 33.62 42.56 46.12 49.85 0.79 0.73 0.67 16.93 17.49 1.99 1.92 买入 601318.SH 中国平安 42.75 76.34 85.11 94.54 0.56 0.50 0.45 44.44 49.17 0.96 0.87 买入 601601.SH 中国太保 23.85 51.80 55.71 60.29 0.46 0.43 0.40 23.57 24.05 1.01 0.99 买入 数据来源：Wind、开源证券研究所 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 6 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：