非银金融行业周观点：个人养老金正式开闸，全面降准利好非银板块

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 先行城市名单出炉，个人养老金制度正式实施。人社部、财政部、税务总局于11月25日联合宣布，在北京、上海 、福建省等1 省35市先行城市（地区）启动实施个人养老金制度，预示着个人养老金正式开闸。此前，针对商业银行、保险公司、公募基金的产品设计、信息披露等制度已陆续公布，截至11月25日，已有首批23家银行可开通个人养老金资金账户，共有7款保险产品、129只养老目标基金上线，以及37家基金销售机构参与其中。我们认为制度设计已基本完善，现阶段伴随着金融机构营销推广的持续加码，以及未来产品端的逐步扩容，有望带来居民参与意愿的快速提升，个人养老金市场空间正逐步打开，第三支柱体系日趋完善，也将为资本市场提供更为持续稳健的长期资金。 ⚫ 全面降准25bp的信号价值大于实质效果，货币政策大概率持续宽松或将利好非银板块。本周央行宣布将于12月5日全面下调金融机构存款准备金率25bp，预计释放长期资金5,000亿元。考虑到11月人行未对冲的OMO到期资金超万亿，且降准日期临近12月MLF到期日进一步降低了短期内再次降准的可能性，使得此次全面降准的力度不及预期。然而，在四季度乃至明年经济下行压力犹存的背景之下，稳增长、稳就业、支持信贷投放的政策将一以贯之，使得全面降准的信号价值更为明显，即货币政策仍大概率将在很长一段时间内保持宽松的调性。在改善市场对经济预期的基础上，有助于提升市场信心与风险偏好，大概率将利好非银板块。 ⚫ 深证100ETF期权上市工作启动，丰富现有产品体系。11月25日，为丰富多层次资本市场产品体系，证监会启动深证100ETF期权上市工作，按程序批准深交所上市深证100ETF期权。深证100ETF期权是境内首只基于深证100指数的场内期权品种，创新蓝筹特色鲜明，与现有ETF期权品种形成良好互补，有利于满足多元化的交易和风险管理需求，提升市场活力和韧性，有助于吸引增量资金入市，我们认为将重点利好券商机构衍生品业务龙头以及期货公司龙头。 ⚫ ⚫ 券商方面，证券II(中信)估值仍处于历史底部，随着板块底部信号的确认与投资情绪的升温，板块的配置时机已经日益成熟，重点看好两条主线，1）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注华安证券(600909，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。 ⚫ 保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)。 ⚫ 多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所(00388，增持)、布局个贷不良新增长极的逆周期地方AMC标的海德股份(000567，买入)，建议关注AWP租赁龙头华铁应急(603300，买入) 。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2022年11月27日 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 香港证监会牌照：BSW114 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 香港证监会牌照：BQK280 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 个人养老金正式开闸，全面降准利好非银板块 ——非银金融行业周观点 看好（维持） 首批个人养老金基金代销名单出炉，人身险信披新规推动健康发展：——非银金融行业周观点 2022-11-21 利好信号释放助推市场情绪，把握板块β配置机遇：——非银金融行业周观点 2022-11-13 底部信号逐渐确认，板块配置正当时：——非银金融行业周观点 2022-11-06 非银行金融行业行业周报 —— 个人养老金正式开闸，全面降准利好非银板块 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 1. 一周数据回顾 .......................................................................................... 4 1.1. 行情数据 .................................................................................... 错误!未定义书签。 1.2. 市场数据 .................................................................................... 错误!未定义书签。 1.3. 基金市场数据 ............................................................................. 错误!未定义书签。 2. 行业动态 ..................................................................... 错误!未定义书签。 3. 公司公告 ..................................................................... 错误!未定义书签。 4. 投资建议 ............................................................................................... 11 5. 风险提示 ............................................................................................... 12 非银行金融行业行业周报 —— 个人养老金正式开闸，全面降准利好非银板块 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/11/25） ............................................................... 4 图2：本周日均股基成交额及换手率 ............................................................................................ 6 图3：两融余额及环比增速 ........................................................................................................... 6 图4：股票质押参考市值及环比增速............................................................................................. 6 图5：股票承销金额（亿元） ....................................................................................................... 6 图6：债券承销金额（亿元）及环比 ............................................................................................ 7 图7：IPO过会情况（亿元） ....................................................................................................... 7 图8：股票型基金数量、份额、资产净值 ..................................................................................... 7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值 ..................................................................................... 8 图10：债券型基金数量、份额、资产净值 ................................................................................... 8 图11：股票型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 8 图12：混合型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 8 图13：债券型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 9 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额 ................................................................................ 9 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2022/11/26） ...................................................... 9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2022/11/26） ...................................................... 9 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2022/11/26） ...................................................... 9 表1：行业涨跌幅情况（截止2022/11/25） ................................................................................. 4 表2：A股券商股最新表现 ..................................................................................................