光伏行业事件点评：光伏玻璃上调价格，龙头有望量利齐升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光伏行业事件点评 光伏玻璃上调价格，龙头有望量利齐升 2022年11月03日 ➢ 事件：根据卓创资讯，本周光伏玻璃价格上涨，3.2mm玻璃上调1.5元/平左右至28元/平，2.0mm玻璃上调1.0元/平左右至21元/平。。 ➢ 需求和成本双因素共振，带动行业盈利能力提升。此次涨价是需求和成本双因素共同驱动，玻璃企业在组件排产放量背景下，强势涨价传导成本涨幅，单平净利有望提升。1）需求端方面：随着硅料产能释放，硅料价格有下行趋势，受益于硅料价格下探，近期国内集中式电站装机起量，带动了组件排产放量，使得对玻璃等辅材的需求增长。2）成本端方面：随着各地进入供暖季，天然气价格有上调预期。燃料端成本增加，玻璃行业顺势上调产品价格传导成本压力，理论上只要玻璃调价涨幅大于成本涨幅，企业盈利有望修复。 ➢ 行业供需有望改善，看好中长期集中度提升。1）从供给侧来看，一方面，今年由于行业整体供需偏松，玻璃价格徘徊在底部，导致中小企业在盈亏平衡线挣扎，后续新窑点火和产能扩张动力不足；另一方面，玻璃扩产开始启用听证会制度，在此背景下，头部厂商新建产能通过率较大，但中小企业扩产更受限，整体产能扩张趋势放缓。2）从需求侧来看，随着硅料产能释放，下游组件排产有望放量；并且国内集中式电站多采用双玻，集中式电站起量将带动双玻渗透率提升，共同拉动玻璃需求。因此行业供需偏松的局面有望改善，龙头企业的市占率有望进一步提升。 ➢ 困境反转，龙头有望迎来量利齐升。三季度行业供需偏松，导致光伏玻璃平均销售价格下降，同时原材料及能源成本大幅上升，压缩了盈利空间，导致三季度行业盈利承压。进入四季度后，一方面，随着下游组件排产和集中式电站放量，玻璃需求提升，龙头的出货量有望高增；另一方面，行业供需格局有望改善，玻璃企业能有效调价传导成本涨幅，带动盈利能力提升。我们认为三季度盈利触底，四季度玻璃头部企业有望迎来量利齐升。 ➢ 投资建议：看好行业中长期集中度提升，头部玻璃企业有望量利齐升，推荐【福莱特】，建议关注【信义光能】和【亚玛顿】。 ➢ 风险提示：装机需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601865 福莱特 39.84 0.99 1.01 1.58 40 40 25 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年11月3日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 郭彦辰 执业证书： S0100522070002 电话： 021-60876734 邮箱： guoyanchen@mszq.com 研究助理 林誉韬 执业证书： S0100122060013 电话： 021-60876734 邮箱： linyutao@mszq.com 相关研究 1.电新行业2022Q3基金持仓分析：藏器于身，待时而动-2022/11/03 2.EV观察系列124：9月新能车市场产销高歌猛进，再创单月新高-2022/10/28 3.储能洞鉴-10月刊：美国储能市场迎来新机遇，国内招标量持续提升-2022/10/25 4.电力设备及新能源周报20221024：特斯拉Q3量利齐升，能源局重视电网改造-2022/10/24 5.压缩空气储能行业动态报告：长时性储能较优选择，装机规模有望高增-2022/10/24 行业点评/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元； 518026