2016年2月22日 1 / 18 华泰期货|锌铝周报 华泰期货研究所 纪元菲  020-22110360  jiyuanfei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 SHFE AL LME AL SHFE ZN LME ZN 10,000 10,200 10,400 10,600 10,800 11,000 11,200 4-Jan 18-Jan 1-Feb 1,350 1,400 1,450 1,500 1,550 1,600 4-Jan 18-Jan 1-Feb 15-Feb 11500 12000 12500 13000 13500 14000 14500 4-Jan 13-Jan 22-Jan 2-Feb 18-Feb 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 4-Jan 18-Jan 1-Feb 15-Feb 市场乐观情绪升温，锌铝短期或偏强震荡  锌市观点及操作建议 锌市观点： 锌精矿方面，国际锌精矿由于各大矿企利润大幅下降，财务面临困难，锌供应萎缩。这点从进口锌精矿加工费下降可以反应。进口锌精矿50品位报价再度走低，多集中在120-130美元/干吨。国内矿企矿山陆续复产，根据SMM消息，部分矿山计划下调加工费。但目前较多冶炼厂原料库存充足，不愿下调加工费。本周国产锌精矿加工费整体稳定，国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于5300-5500元/金属吨。据SMM推算，本周进口锌精矿较国产锌精矿盈利亏损790元/金属吨左右。市场成交仍较为清淡，短期加工费持平为主。 在精炼锌方面， 2月锌冶炼厂开工率下滑，加上部分企业检修，开工率预计仍然会继续走低。但由于冶炼厂仍可盈利，减产意愿并不强劲，同时下游同样开工率下滑，需求不旺，因此预计产量基本可以符合下游需求，暂不会出现过度紧缺情况。 在进出口方面，由于目前进口套利没有盈利空间，因此预计进口贸易锌将有可能回落。同时由于海外矿山减产或导致海外精炼锌产量下滑，加工费减少也将导致进口精锌矿减少。 在锌初级消费领域中，本周需求不旺，下周大部分下游工厂将复工，继续关注开工情况。 具体下游需求目前来看，稳增长重回经济刺激重点，房地产频现利好政策，深圳和上海房市价格已经先行启动，未来需求或较前期预期好转。汽车方面的环比增幅下滑，但同比仍有增长，但预计难现前期的高增长。但总体而言，随着央行信贷货币超预期，房地产市场优惠政策等利好，总体需求正向乐观方面发展。具体需求好转情况仍需继续跟踪。 操作建议： 本周许多工厂仍在放假，整体供需两不旺，后期工厂复工可具体观察开工情况和需求。供给方面，进口矿加工费走低，锌精矿短期供给偏紧，但随着后期国内矿企复工，预计将有所缓解。需求方面，稳增长重回经济刺激重点，随着央行信贷货币超预期，房地产市场优惠政策等利好，总体需求正向乐观方面发展。因此，短期内，市场情绪偏乐观，预计仍能震荡上行，可以尝试短多。从供需基本面方面来看，铝的供需情况偏松，锌的供需情况偏紧，可以关注买锌抛铝的策略，但目前来看，两者均处于多头态势，需继续观察。 2016年2月22日 2016年2月22日 2 / 18 华泰期货|锌铝周报 华泰期货研究所 纪元菲  020-22110360  jiyuanfei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 SHFE AL LME AL SHFE ZN LME ZN 10,000 10,200 10,400 10,600 10,800 11,000 11,200 4-Jan 18-Jan 1-Feb 1,350 1,400 1,450 1,500 1,550 1,600 4-Jan 18-Jan 1-Feb 15-Feb 11500 12000 12500 13000 13500 14000 14500 4-Jan 13-Jan 22-Jan 2-Feb 18-Feb 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 4-Jan 18-Jan 1-Feb 15-Feb  铝市观点及操作建议 铝市观点： 铝土矿方面，印尼能源部长周五在提及计划今年完成矿业法修订时称，印尼可能会改变对包括镍矿石和铝土矿在内的未加工矿石出口禁令的规定。这将使得2017年印尼可能解禁铝土矿出口，使得铝土矿供给进一步充足。2014年印尼禁止铝土矿出口，但市场份额迅速被马来西亚和澳大利亚填补。目前国内铝企也大力合作开发国外铝土矿资源，因此铝土矿供给充足也使铝产品供给得到保障。 在氧化铝方面，国产氧化铝市场表现清淡，受电解铝价格和港口氧化铝价格上涨带动，氧化铝厂家节后现货报价均较节前略有小幅上涨，但是暂时没有成交交易。预计下周复产企业增加，交投将更活跃。 电解铝库存方面，据百川统计，截止2月18日，五地库存为85.3万吨，较2月14日的79.8万吨增加5.5万吨；五地库存节后较节前库存已增加20.1万吨，百川资讯认为，假期期间增加的铝锭约为50万吨，因下游加工厂开工仍可消化一定铝锭，电解铝厂并不着急对外发货。同时，开工产能有所增加，日产量或将增大。新增产能115万吨和前期减产的100万产能正在酝酿投产。青海，四川 和重庆部分产能在获得优惠电价后或将重新复产。因此，铝锭库存或陆续增加，后期铝价上涨仍有压力。 具体下游需求目前来看，稳增长重回经济刺激重点，房地产频现利好政策，深圳和上海房市价格已经先行启动，未来需求或较前期预期好转。汽车方面的环比增幅下滑，但同比仍有增长，但预计难现前期的高增长。但总体而言，随着央行信贷货币超预期，房地产市场优惠政策等利好，总体需求正向乐观方面发展。具体需求好转情况仍需继续跟踪。 操作建议： 本周许多工厂仍在放假，整体供需两不旺，后期工厂复工可具体观察开工情况和需求。供给方面，印尼铝土矿解禁将使得整体供给充足对铝产品供给有保障，但实施也需等到明年，因此是一个相对长期的压力。电解铝库存增幅较往年小，但目前仍陆续增加，且随着铝价回升，部分地区获得优惠电价，中铝也可能加入自备电厂，未来铝盈利水平将提升，或将刺激企业复产需求方面，整体铝价上涨仍将有压力，上涨空间不大。稳增长重回经济刺激重点，随着央行信贷货币超预期，房地产市场优惠政策等利好，总体需求正向乐观方面发展。因此，短期内，市场情绪偏乐观，预计仍能震荡上行。但是暂不建议参与做多。从供需基本面方面来看，铝的供需情况偏松，锌的供需情况偏紧，可以关注买锌抛铝的策略，但目前来看，两者均处于多头态势，需继续观察。 华泰期货|锌铝周报 2016年2月22日 3 / 18  锌市走势 沪锌主力年后震荡回落后周四周五增仓上行。沪锌主力1604合约2月15日上午9:00小幅低开于13780元/吨，随后沪锌主力迅速冲高至13960后震荡回落。随后三天上攻乏力，继续震荡回落至13505元/吨。周四晚沪锌开始偏强上攻，周五晚突破14010元/吨前高，最高涨至14095元/吨。伦敦市场在春节期间保持震荡在金属中偏强，2月15日开盘后同样震荡下跌，周三受到120天线支撑反弹回升，周四周五反弹至1748点。  铝市走势 沪铝主力年后整体呈震荡回升。沪铝主力1604合约2月15日上午9:00小幅低开于10750元/吨，随后沪铝主力迅速冲高至10880元/吨后震荡回落，但尾盘强势收高在10875元/吨。随后16日冲高至11120元/吨，晚间开始震荡走低。周四晚开始企稳，周五晚突破11120元/吨前高，最高涨至11155元/吨。伦敦市场在春节期间先跌后涨，基本回到与年前相同水平，2月15日开盘后同样震荡上涨后承压回落，周二企稳后震荡回升，周五同样突破前高，反弹至1553点。  库存变化 本周LME锌库存增加4.5万吨，超过50万吨库存。注销仓单总量增加4.9万吨，上升至41.7万吨，总注销仓单比例增加2%，至82%。主要的库存与取消仓单增加来自于亚洲地区。 本周LME铝库存小幅下降近0.6万吨，至278.77万吨。注销仓单总量减少0.44万吨，下降至75.3吨，总注销仓单比例下降0.1%，至27.02%。主要的库存与取消仓单减少来自于欧洲和美洲地区。 华泰期货|锌铝周报 2016年2月22日 4 / 18  精炼锌现货市场 精炼锌现货价格与现货市场成交情况： 2月19日0#锌主流成交于13640-13760元/吨，对沪期锌1604合约贴水140-110元/吨，1#锌成交在13600-13620元/吨附近，0#进口锌对1604合约贴水180-150元/吨。根据SMM消息，锌价上涨，炼厂报价出货，贸易商逢高贴水收货积极；不过下游消费疲软，少量开工，观望气氛较浓，成交无改善。午后市场0#锌主流成交价13680-13790元/吨，期锌上涨，持货方刻意挺价，导致下午现货贴水无进一步扩大。 电解铝现货价格与现货市场成交情况： 上海成交集中10780-10790元/吨，贴水190-180元/吨，无锡成交集中10760-10780元/吨，杭州成交集中10740-10770元/吨。根据SMM消息，交易初期，低价现货迅速被市场消化，随着期铝持续上行，持货商不断上调价格挺价惜售，截至目前，出现10830元/吨的报价，随下游回归临近，中间商备货意愿回暖，部分下游企业回归，下游需求初显回升，市场成交活跃。午后持货商惜售，市场几无成交。  锌供给面概述 锌精矿价格： 2月19日，云南、湖南和广西的锌精矿报价分别为8300-8500/吨、8400-8600元/吨、8500-8700元/吨，大幅上涨150元/吨。本周国产锌精矿加工费整体稳定，国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于5300-5500元/金属吨。进口锌精矿50品位报价再度走低，多集中在120-130美元/干吨。 中国锌精矿产量： 根据国家统计局最新数据，2015年12月中国生产锌精矿40.12万金属吨，当月产量同比显著下滑12.5%；2015年1-12月中国累计生产锌精矿475万金属吨，累