南华期货锌产业周报：资金情绪乐观叠加原料成本逻辑，震荡偏强20260510

研报总结

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

• 宏观情绪：中东地缘冲突与通胀预期反复拉扯，美伊冲突升级与美债美元走弱缓解市场对高通胀的担忧，为有色板块注入情绪支撑。

• 基本面：

  • 供应端：矿端紧缺加速向冶炼端传导，海外嘉能可Kazzinc冶炼厂爆炸加剧供应端脆弱性；国内矿加工费探底至700元/金属吨，进口矿TC下挫至-45.75美元/千吨，冶炼厂利润承压，进口窗口关闭。
  • 需求端：5月国内冶炼端常规检修，原料库存去化至18.9天的危险水位；消费端“五一”假期拖累，镀锌等下游开工率大幅回落，呈现供需双弱格局。
  • 库存：SMM七地社会库存微降至25.35万吨，部分大厂低价提货验证下游刚需韧性。

• 结论：矿端极致短缺与宏观情绪共振，锌价底部支撑坚实，短期盘面大概率延续偏强震荡。

1.2 交易型策略建议

• 期货单边：偏多思路，核心做多驱动为“极低TC成本底+宏观抗通胀属性”，建议盘面回踩23800-24000元/吨成本支撑带附近分批布局多单。
• 期权策略：构建备兑看涨或卖出浅虚值看跌期权（如沪锌2606-P-23500），获取底部高确定性时间价值与波动率衰减收益。
• 套利策略：关注跨市正向套利（买LME锌抛沪锌），沪伦比值有进一步回落空间。

1.3 产业客户操作建议

• 未明确提及，但隐含建议在盘面回踩成本支撑时布局多单。

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多驱动：
  • 中东地缘冲突反复（美伊冲突升级）。
  • 进口锌精矿加工费TC：-45.75美元/千吨。
  • 冶炼厂原料库存天数：18.9天。
  • 现货升贴水（上海双燕）：升水100~160元/吨。
• 利空驱动：
  • 镀锌企业周度开工率：47.76%（环比降低13.45%）。
  • 压铸锌合金周度开工率：43.14%（环比降低7.34%）。
  • 国内严查“票据”事件拖累现货市场交投。

2.2 下周重要事件关注

• 美国批发销售、EIA原油库存、英国央行利率决议、美国初请失业金人数、中国贸易帐、CPI、GDP、通胀率预期、制造业指数等。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 内盘：
  • 锌价报收24275元/吨，盈利席位净持仓为空。
• 外盘：
  • LME锌3451.5美元/吨。
• 内外价差：未详细展开。

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 未详细展开。

4.2 进出口利润跟踪

• 未详细展开。

第五章供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

• 未详细展开。

5.2 供应端及推演

• 来源：钢联化工、南华研究、同花顺、南华研究。

5.3 需求端及推演

• 未详细展开。