2016年3月6日 1 / 18 华泰期货|锌铝周报 华泰期货研究所 纪元菲  020-22110360  jiyuanfei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 SHFE AL LME AL SHFE ZN LME ZN 9,500 10,000 10,500 11,000 11,500 4-Jan 18-Jan 1-Feb 22-Feb 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 11-Jan 25-Jan 8-Feb 22-Feb 11000 12000 13000 14000 15000 4-Jan 13-Jan 22-Jan 2-Feb 18-Feb 29-Feb 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 4-Jan 18-Jan 1-Feb 15-Feb 29-Feb 市场乐观情绪升温，锌铝偏强，但仍需注意高库存  锌市观点及操作建议 锌市观点： 锌精矿方面，国际锌矿市场供给收紧，秘鲁1月锌产量同比下滑近10%，仅达10.2万吨。锌精矿的紧缩也反映在进口锌精矿加工费和国产锌精矿加工费均下降。据SMM，本周国产锌精矿加工费小幅走低，国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交5200-5500元/金属吨。进口锌精矿50品位报价多集中在120-130美元/干吨。广西地区因为两会期间安全生产要求较严，炸药停用，部分中小型矿山受此影响还未开工。冶炼厂目前库存较为充足，且部分冶炼厂采购重心倾向于国内，仍倾向于索要较高加工费，市场成交较差。进口矿加工费低迷，进口锌精矿较国产锌精矿亏损扩大至1200元/金属吨左右。因此较多冶炼厂倾向于采购国产矿，国产矿需求增加，而目前开工尚未恢复，预计国产锌精矿加工费将逐步走低。 在精炼锌方面， 随着锌价的回升，预计3月锌冶炼厂开工率将有所回升。西部矿业计划3月份2个冶炼厂共产9000吨锌锭。随着后期符合铅锌行业规范的企业增加，精炼锌产能产量有继续增加可能。 在进出口方面，由于目前进口套利没有盈利空间，因此预计进口贸易锌将继续回落。海关数据显示，2016年1月中国进口精炼锌59283吨，2015年12月份进口精炼锌94434吨，环比下降27.22%，同比大幅增长150%。这是由于1月后期进口窗口逐渐关闭，因而预计2,3月进口数量将继续减少。 具体下游需求目前来看，稳增长重回经济刺激重点，房地产频现利好政策，深圳和上海房市价格已经先行启动，未来需求或较前期预期好转。汽车方面的环比增幅下滑，但同比仍有增长，但预计难现前期的高增长。但总体而言，随着央行信贷货币超预期，房地产市场优惠政策等利好，总体需求正向乐观方面发展。具体需求好转情况仍需继续跟踪。 操作建议： 国际锌矿市场供给收紧，秘鲁1月锌产量同比下滑近10%。进口加工费亏损继续扩大，后期将转回国内锌矿采购，国内加工费也由于尚未完全复工，锌矿供给偏紧而下滑。随着锌价的回升，预计3月锌冶炼厂开工率将有所回升。但进口窗口关闭，跨市场难现进口套利机会，因而进口量将回落。下游的投资和需求目前来看12月数据房地产仍处于去库存阶段，投资增速持续下降。需求端由于GDP增速仍然需要保6.5-7%，财政赤字增加至3%，投资带动可期，引发大宗商品价格上涨。后期需留意房地产市场的消费好转后，投资增速是否会被带动，以及基建的投资力度落实。整体宏观偏暖，预计或将偏强震荡，但也许注意较高库存的压力。在后续陆续复工的情况下，预计整体供需平衡情况将有所好转，但仍需关注下游需求复苏情况。 2016年3月6日 2016年3月6日 2 / 18 华泰期货|锌铝周报 华泰期货研究所 纪元菲  020-22110360  jiyuanfei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 SHFE AL LME AL SHFE ZN LME ZN 9,500 10,000 10,500 11,000 11,500 4-Jan 18-Jan 1-Feb 22-Feb 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 11-Jan 25-Jan 8-Feb 22-Feb 11000 12000 13000 14000 15000 4-Jan 13-Jan 22-Jan 2-Feb 18-Feb 29-Feb 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 4-Jan 18-Jan 1-Feb 15-Feb 29-Feb  铝市观点及操作建议 铝市观点： 铝土矿方面，根据国家统计局最新数据，2016年1月中国进口铝土矿530.28万吨，同比上涨104.9%，环比减少25.38%。同比大幅增长是由于印尼禁止铝土矿出口初期，马来西亚和澳大利亚铝土矿进口逐步增加，但占比仍然较小。环比减少则是由于电解铝和氧化铝厂的减停产使得铝土矿需求下滑，以及马来西亚禁令影响。目前马来西亚已不再开采矿石，预计后期进口量将会继续下滑，马来西亚在4 月份禁令结束后的进一步政策值得关注。印度铝企向政府要求对铝土矿实施出口禁令，因为中国从印度进口铝土矿加工成铝产品再出口给印度，不利于本土企业提升附加值，并要求增加进口关税，政府尚未回应。 在氧化铝方面，随着减产效应逐渐释放，氧化铝价格继续回升。2016年1月中国进口氧化铝50.75万吨，同比上涨31.75%，环比下跌6.7%。主要因为海外氧化铝价格，尤其是澳大利亚氧化铝价格较低，同时国内氧化铝厂亏损减产导致需求转向进口氧化铝。 电解铝方面，铝价周初回落，后期回升。库存方面，本周五地库存为92.8万吨，库存增速放缓，环比增加3.1万吨；但南海地区仓库表示，近期到货量集中，出库量虽有缓慢增加，但短期难以消化集中到货。因此，铝锭库存或陆续增加，后期铝价上涨仍有压力。海关数据显示，中国2016年1月份净进口电解铝1359吨，中国2015年12月份净进口电解铝960吨，环比上涨45%，同比下降70%。电解铝进口已达低位，对整体铝价影响不大。 交割库仓库增加，后期交个品牌也将增加。2016年3月1日上期所批复8 家公司的12 处仓库为上海期货交易所铝期货指定交割仓库，合计库容增量为17.5 万吨。随着铝锭交割仓库的扩容，国内铝锭交割品牌申报也在加紧进行，铝厂按要求加工会提升10-20 元/吨成本。根据SMM，上期所对新进品牌的批复或将提速，今年年内，可交割铝锭品牌新增总量增加的可能性非常高。 具体下游需求目前来看，稳增长重回经济刺激重点，房地产频现利好政策，深圳和上海房市价格已经先行启动，未来需求或较前期预期好转。汽车方面的环比增幅下滑，但同比仍有增长，但预计难现前期的高增长。但总体而言，随着央行信贷货币超预期，房地产市场优惠政策等利好，总体需求正向乐观方面发展。具体需求好转情况仍需继续跟踪。 操作建议： 铝土矿进口同比上涨104.9%，环比减少25.38%，供给充足，马来西亚在4 月份禁令结束后进一步政策值得关注。随着减产效应逐渐释放，氧化铝和电解铝价格继续回升。目前亏损好转，甚至稍有盈利，导致企业减产步伐停止。需要注意两者的累积库存均较高，或将对价格造成压力。氧化铝库存仍然环比持平，但同比增188%，达到130万吨。电解铝库存继续升高至92万吨。根据AM统计，2月份中国电解铝产量环比下降0.8%至248万吨左右，电解铝减产幅度不及氧化铝。需求端由于GDP增速仍然需要保6.5-7%，财政赤字增加至3%，投资带动可期，引发大宗商品价格上涨。后期需留意房地产市场的消费好转后，投资增速是否会被带动，以及基建的投资力度落实。整体宏观偏暖，预计或将偏强震荡，但也许注意较高库存的压力。LME现货铝较指标三个月期铝升水继续回升至20美元以上水平，显示短期供应仍然偏紧，或导致外强内弱。 华泰期货|锌铝周报 2016年3月6日 3 / 18  锌市走势 沪锌主力本周多头增仓震荡走高上行。沪锌主力换月至1605合约2月29日上午9:00开盘于141250元/吨，随后沪锌震荡回落。3月1日PMI数据不及预期，沪锌快速跳水至13935元/吨，随后跟随大盘回升。随后沪锌受降准利好发酵，整体商品回暖影响，继续震荡回升至至14785元/吨，创出新高。伦敦市场整体为前期震荡后期不断走高的态势。前半周在1740-1800美元/吨之间震荡，3月2日突破震荡区间即不断走高至1860美元/吨。  铝市走势 沪铝主力本周同样呈震荡上涨态势，但较沪锌稍弱。沪铝主力换月至1605合约2月29日上午9:00开盘于11325元/吨，随后沪铝主力震荡回落。3月1日晚间高开低走，PMI数据不及预期后主力卖盘增仓下杀，最低跌至11120元/吨，后跟随大盘整体回暖，迅速回升至11230元/吨。3月2日同样晚间高开回落，但下杀至11155元/吨回升，后期受整体上涨情绪带动走高，周五晚突破11500元/吨，最高涨至11635元/吨，但尾盘迅速回落至11525元/吨。伦敦市场走势相对平稳，在1550-1600美元/吨之间高位震荡，但主要是空头减仓。  库存变化 本周LME锌库存减少1.7万吨，下降至46.55万吨库存。注销仓单总量增加0.42万吨，上升至7.18万吨，总注销仓单比例增加1.43%，至15.44%。主要的库存减少来自于亚洲和美洲地区，亚洲取消仓单大幅增加1.4万吨。 本周LME铝库存回升近3万吨，至279.8万吨。注销仓单总量减少9.8万吨，下降至61.39吨，总注销仓单比例下降3.8%，至2.94%。主要的库存增加来自欧洲与亚洲地区，取消仓单减少来自于欧洲。 华泰期货|锌铝周报 2016年3月6日 4 / 18  精炼锌现货市场 精炼锌现货价格与现货市场成交情况： 根据SMM，本周广东市场0#现锌对沪期锌1604合约周内贴水基本维持贴150至贴130元/吨，对沪平水附近。炼厂长单正常出货，贸易商报价偏坚挺，下游逢低入市采购尚可，成交较上周好转。 本周天津市场0#现锌对沪贴水维持贴100元/吨。炼厂正常报