滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2022年11月3日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數15,827 2.4%-32.4%中資企業指數5,355 2.8%-35.0%紅籌指數3,004 2.1%-23.0%滬深300指數3,677 1.2%-25.6%上海A股3,148 1.2%-0.0%上海B股285 1.1%-0.0%深圳A股2,059 1.3%-22.2%深圳B股1,081 1.0%-7.9%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指32,147 -1.5%-11.5%標普5003,759 -2.5%-21.1%美國納斯達克指數10,524 -3.4%-32.7%日經平均指數27,663 -0.1%-3.9% 英國富時指數7,144 -0.6%-3.3% 法國證商公會指數6,276 -0.8%-12.2% 德國法蘭克福指數13,256 -0.6%-16.5%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,635 -0.8%-10.6%鋼價(美元/盎司)1,491 -2.4%-5.6%銀價(美元/盎司)19 -2.0%-17.8%原油(美元/桶)90 0.1%18.4%銅價(美元/盎司)7,626 2.4%-21.5%鋁價(美元/盎司)2,251 1.3%-19.8%鉑價(美元/盎司)937 -1.1%-3.4%鋅價(美元/盎司)2,748 1.9%-22.2%小麥(美分/蒲式耳)846 -6.3%9.2%玉米(美分/蒲式耳)687 -1.5%25.4%糖(美分/磅)N/AN/A-20.9%黃豆(美分/蒲式耳)1,454 0.4%14.0%PVC(美元/噸)N/AN/A-30.2%CRB 指數280 2.4%3.0%BDI########VALUE!-37.9%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.8501.019147.9001.0037.290港元0.1270.13018.84412.7830.928歐羅0.9827.710145.2401.0157.199日元0.0075.3060.6880.6780.049瑞郎0.9977.8241.015147.4647.265人民幣0.1371.0770.13920.2300.138市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 義大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數25 -5.2%資料來源：彭博今日焦點:►福耀玻璃(3606港元-31.6港元-目標價-41.5港元-長倉):人民幣貶值增厚利潤今日焦點:►受益22年第4季度潛在外匯收益，盈利能力有望提升►毛利率有望改善，基於運輸成本和純鹼價格4季度潛在下降►我們的首選是福耀玻璃，維持長倉 最新研究報告 日期公司分析員11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛10月3日電動汽車更新崔喻盛9月22日太陽能更新新華滙富研究9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛9月2日電動汽車更新崔喻盛8月31日永達 (3669 HK)崔喻盛8月29日361度(1361 HK)崔喻盛8月16日理想 (2015 HK)崔喻盛8月15日汽車更新崔喻盛8月12日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究8月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛8月2日信義玻璃 (868 HK)李錦明8月2日電動汽車更新崔喻盛7月5日電動汽車更新崔喻盛6月17日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛6月14日汽車板塊月度更新崔喻盛6月1日滔搏（6110 HK)崔喻盛5月31日中國建築興業（830 HK)崔喻盛5月26日越秀地產（123 HK)李錦明5月25日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛事件：福耀玻璃(FY)是一家領先的汽車玻璃製造商，在中國國內汽車OEM玻璃市場佔有65%以上的份額。公司的三種核心原料是PVB膜、天然氣和純鹼，這三種原料分別占公司運營成本的10%-15%、15%和6%。公司國內/海外收入分別占總收入的54%/46%。•人民幣貶值有望繼續增厚利潤。美元兌人民幣匯率從7月初的6.71飆升至11月02日的7.27，漲幅約為約8.5%。22年第1季度/第2季度/第3季度的外匯損益分別為人民幣-1.35億/+6.44億/+5.58億元。我們認為22年第4季度美元兌人民幣匯率將保持高位，在7.0-7.3區間波動。因此，在22年第4季度人民幣貶值帶來的外匯收益中(46%來自海外業務)，福耀有望繼續受惠增厚利潤。•由於運輸成本和純鹼下降，毛利率有望4季度有所復蘇提升。波羅的海幹散貨指數從7月1日的2,214跌至11月2日的1,377，跌幅約38%(圖4)。我們認為由於海外需求疲軟和高通脹，今年第4季度波羅的海幹散貨指數將繼續下跌。疊加人民幣的疲軟及歐洲的能源危機，我們認為這是福耀獲得市場份額的好時機(目前已有一些競爭對手出現斷供情況)。•此外，由於房地產和光伏需求下降，供需正在重新平衡，2)產能加速增加，我們預計22年第4季度純鹼價格將進一步下降。整體而言，4季度運輸和純鹼成本將有所下降，部分會被天然氣價格的上漲有所抵消。我們預計22年第4季度的毛利率約為35.2%(22年第3季度為34.9%)。我們的首選是福耀玻璃，保持長倉-我們維持2022E/2023E/2024E歸屬淨利潤3,659/4,636/5,562億元的預測，同比+16.31%/+26.69%/+19.98%。與10月31日至11月2日期間香港汽車及零部件板塊/恒生指數的-18%/-21%相比，股價自8月31日以來出現了-16%的回檔，並在10月23日公佈22年第三季度業績後上漲了2.6%。我們將下跌歸因於1)投資者擔心23年新能源汽車需求減弱2)市場情緒低迷，不確定性風險有所提升。在全球經濟低迷的背景下，我們認為汽車零部件行業可能面臨挑戰。我們相信福耀玻璃將最終跑贏，基於1)技術壁壘高，2)在中國市場擁有最大的市場份額(65%)，具備定價權，3)強大的成本控制能力（規模效應），4)有吸引力的估值(15×23e市盈率，大大低於26.56x的3年平均市盈率)。保持長倉。（王玨） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年11月3日图 1. 估值 資料來源：公司資料、新華匯富研究 圖 2. 3606.hk估值低於3年平均水準 資料來源：Wind、新華匯富研究 人民幣 百萬2021A2022E2023E2024E收入23,60427,93133,59239,445 增幅18.33%20.27%17.42%毛利潤8,2509,55212,02614,279 增幅15.78%25.90%18.73%毛利率34.95%34.20%35.80%36.20%淨利潤3,1463,6594,6365,562每股收益（人民幣）1.20541.40191.77622.1310每股收益（港幣）1.33931.55772.04172.4495市盈率20.2915.4812.90 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年11月3日圖3.美元兌人民幣匯率在22年第3季度飆升了約8.5% 資料來源：Wind、新華匯富研究 圖4. 波羅的海幹散貨指數有望4季度繼續下降 資料來源：Wind、新華匯富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年11月3日圖 5. 國內純鹼價格（元/噸）在4季度有所回落，基於產能提升 資料來源：Wind、新華匯富研究 圖 6. 天然氣價格（人民幣/噸）有望4季度繼續提升 資料來源：Wind、新華匯富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明0 2 / 11/ 2 0 2 2名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI15,827.172.46.08.97.84.5%3.3(7.3)(19.9)國企指數HSCEI5,355.032.85.27.66.84.5%2.6(8.6)(20.5)滬深300指數SHSZ3003,677.811.213.412.210.42.9%0.6(3.3)(9.6)福耀玻璃3606HK97,939 31.60(99.1)長倉41.5031.320.416.714.7341.6%4.31.0(16.4)1-Sep-20北控城市資源3718HK2,520 0.700.0長倉1.80157.16.16.15.63.3%12.918.6(7.9)30-Mar-21濱江服務3316HK3,781 13.681.2長倉23.5071.88.97.55.4N/A**(0.7)(29.8)(33.1)N/A比亞迪電子285HK54,753 24.302.1中性17.60(27.6)39.227.316.60.6%15.229.521.5N/A中國利郎1234HK4,155 3.470.3長倉5.3253.38.56.65.611.4%(0.6)4.2(0.9)N/A中國軟件國際354HK16,732 5.52(0.2)長倉12.80131.912.312.210.20.6%(0.4)12.4(19.7)27-Oct-20天倫燃氣1600HK2,980 2.951.0長倉8.70194.94.24.73.67.6%(4.8)(11.1)(20.5)26-Feb-20兌吧集團1753HK560 0.524.0長倉5.55967.3N/A**N/A**N/A**N/A**7.2(16.1)(45.3)N/A中滙集團382HK2,057 1.905.6長倉4.50136.83.83.53.08.9%0.5(1.0)(10.8)3-May-22訓修實業1962HK508 0.740.0長倉1.75136.59.8N/A**N/A**N/A**1.4(9.8)(16.9)26-Jan-21華虹半導體1347HK25,320 19.38(0.1)中性29.7053.310.08.79.00.2%4.17.7(16.5)29-Jul-21金蝶國際268HK47,748 13.742.4中性17.6228.2N/A**N/A**N/A**0.0%14.737.5(15.0)20-Aug-20美東汽車1268HK14,871 11.664.5長倉52.00346.014.012.78.76.1%3.6(2.5)(33.1)15-Dec-21明源雲909HK8,786 4.507.1中性28.00522.2N/A**N/A**N/A**0.0%4.2(10.2)(31.2)N/A珩灣科技1523HK2,147 1.962.6長倉1.70