公司动态点评：业务多点开花，龙头设备商空间广阔

先导智能（300450）公司动态点评 2022年10月28日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年10月28日 目前股价 51.23 总市值（亿元） 802.07 流通市值（亿元） 744.71 总股本（万股） 156,562 流通股本（万股） 145,365 12个月最高/最低 88.80/37.19 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 ☎ 021-31829829  sunpeide@cgws.com 联系人（研究助理）：付浩 S1070121030005 ☎ 0755-23820694  fuhao@cgws.com 联系人（研究助理）：陈郁双 S1070122030032 ☎ 021-31829735  chenyushuang@cgws.com 数据来源：同花顺 <<新签订单高增长，加强海外市场开拓，公司核心优势明显，未来发展动能充足>> 2022-08-31 <<新签订单创历年新高，业务多点开花助力成长>> 2022-05-01 <<业绩符合预期，新签订单金额创新高>> 2021-04-23 业务多点开花，龙头设备商空间广阔 ——先导智能（300450）公司动态点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5858 10037 16047 21900 26769 (+/-%) 25.1% 71.3% 59.9% 36.5% 22.2% 归母净利润（百万元） 768 1585 2520 3373 4281 (+/-%) 0.3% 106.5% 59.0% 33.9% 26.9% 摊薄EPS（元/股） 0.87 1.28 1.61 2.16 2.74 PE 59 40 32 24 19 资料来源：长城证券研究院  事件：公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收100亿元，同比增长68.13%；实现归母净利润16.65亿元，同比增长65.90%；实现扣非后归母净利润16.20亿元，同比增长66.23%。单第三季度，公司实现营收45.51亿元，同比增长69.84%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长69.67%；实现扣非后归母净利润8.25亿元，同比增长69.52%。  业内首条Topcon量产线，量产电池片转换效率突破25%：近日公司在其官方公众号中发布称，先导光伏团队开发的首条全新技术GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线，经过在行业Top客户端的验证，其量产电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率达到业内领先水平，整线运营成本再创TOPCon产线行业最低。一举刷新了TOPCon电池生产的最高效率和光电转换效率，引领我国新一代高效光伏电池工艺技术迈向新的台阶。在“十四五”期间，我国光伏年均新增光伏装机或将达到70-90GW，光伏行业将继续保持高速成长。2021年新技术产业化节奏加快，TOPCon大规模产业化已初具规模，IBC产业化也将迈开步伐，工艺变革对光伏电池和组件设备带来持续不断的市场机遇。作为率先在国内布局GW级TOPCon光伏智能工厂解决方案的企业，公司在高效生产、光伏电池转换效率迭代提升、智能无人化生产等方面屡获突破，极大推动了行业在新型N型电池领域的量产化进程。  与土耳其SIRO公司签订合作协议，持续深入海外布局：根据电池中国的报道，近日，先导智能与土耳其SIRO公司签订新能源汽车动力电池模组PACK业务合作协议。先导智能以双倍产线效率的绝对技术优势，获得SIRO 20GWh电池设备订单，未来五年，先导智能将为SIRO 20GWh软包电池项目提供高速模组线和PACK线、智能物流立体库及软件系统、智能工厂整线MES系统等产品和服务。此次SIRO项目，先导智能提供的模组产线及PACK产线效率远超行业平均水平，进入量产阶段后，整体效率将达到行业水平的两倍以上，可帮助客户极大降低产线厂房成本、设备成本、人力成本和时间成本，不仅解决了产能提升的瓶颈问题，更有可能实现低碳运行。 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%21/921/1222/322/722/10先导智能机械沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 当前，欧洲正在加快本土动力电池产能建设，欧洲动力电池新基建将对锂电设备领域提出高效、稳定的生产交付要求。中国头部锂电设备企业当前具备更快速稳定的交付能力，将成为欧洲电池企业加快产能建设释放的重要选择。我国头部锂电设备企业凭借着在技术、产品以及供应链方面的竞争优势获得了欧洲电池企业的认可，目前已经在国内动力电池制造中实现了大规模替代进口并开始出口。除了大众之外，Northvolt、ACC等欧洲电池企业大规模采购中国锂电设备，表明国内设备性能获欧洲厂商的认可，有望带动其它欧洲电池企业与中国锂电设备企业达成合作。  投资建议：考虑到公司为全球锂电设备龙头，并且新签订单创下历年新高，业绩增长有保障。我们预测2022-2024年公司的EPS分别为1.61元、2.16元和2.74元，对应PE分别为32倍、24倍和19倍。维持“买入”评级。  风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；产业政策风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5,858.30 10,036.59 16,046.50 21,900.27 26,768.70 成长性 营业成本 3,847.60 6,618.63 10,555.39 14,388.48 17,573.65 营业收入增长 25.07% 71.32% 59.88% 36.48% 22.23% 销售费用 180.79 275.46 417.21 573.79 669.22 营业成本增长 35.40% 72.02% 59.48% 36.31% 22.14% 管理费用 315.49 523.73 842.44 1,143.19 1,365.20 营业利润增长 -8.29% 108.43% 64.10% 33.38% 25.85% 研发费用 537.96 897.84 1,396.05 1,883.42 2,318.17 利润总额增长 0.36% 103.33% 63.11% 33.32% 25.84% 财务费用 42.91 -2.07 16.05 65.70 33.85 归母净利润增长 0.25% 106.47% 59.02% 33.85% 26.93% 其他收益 160.78 236.36 208.00 180.37 208.24 盈利能力 投资净收益 30.80 58.72 53.00 38.00 49.91 毛利率 34.32% 34.05% 34.22% 34.30% 34.35% 营业利润 810.88 1,690.09 2,773.44 3,699.14 4,655.38 销售净利率 13.84% 16.84% 17.28% 16.89% 17.39% 营业外收支 27.67 14.94 7.62 8.68 10.41 ROE 13.67% 16.74% 22.66% 25.63% 27.31% 利润总额 838.55 1,705.03 2,781.06 3,707.81 4,665.79 ROIC 20.10% 60.56% 93.91% 78.86% 67.95% 所得税 71.05 120.36 258.64 333.70 382.59 营运效率 少数股东损益 - - 2.52 1.12 1.90 销售费用/营业收入 3.09% 2.74% 2.60% 2.62% 2.50% 归母净利润 767.51 1,584.67 2,519.90 3,372.98 4,281.29 管理费用/营业收入 5.39% 5.22% 5.25% 5.22% 5.10% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 9.18% 8.95% 8.70% 8.60% 8.66% 流动资产 10,313.67 20,650.10 25,732.20 31,144.55 35,079.66 财务费用/营业收入 0.73% -0.02% 0.10% 0.30% 0.13% 货币资金 2,738.09 2,865.48 6,255.06 6,219.00 5,731.40 投资收益/营业利润 3.80% 3.47% 1.91% 1.03% 1.07% 应收票据及应收账款合计 2,997.25 4,742.53 9,075.29 10,634.95 13,130.51 所得税/利润总额 8.47% 7.06% 9.30% 9.00% 8.20% 其他应收款 27.04 47.54 60.00 60.00 60.00 应收账款周转率 2.60 2.97 2.67 2.57 2.57 存货 2,874.42 7,776.07 8,643.42 12,139.93 14,220.54 存货周转率 2.33 1.88 1.95 2.11 2.03 非流动资产 2,348.51 3,350.05 3,286.58 3,672.64 3,893.65 流动资产周转率 0.66 0.65 0.69 0.77 0.81 固定资产 732.53 849.98 1,109.30 1,395.63 1,664.14 总资产周转率 0.53 0.55 0.61 0.69 0.73 资产总计 12,662.18 24,000.15 29,018.78 34,817.19 38,973.32 偿债能力 流动负债 6,986.94 14,154.19 17,666.37 21,353.10 23,030.12 资产负债率 55.66% 60.55% 61.63% 62.18% 59.75% 短期借款 348.15 33.00 - - - 流动比率 1.48 1.46 1.46 1.46 1.52 应付款项 2,518.66 4,694.08 6,649.62 7,866.35 9,913.34 速动比率 1.06 0.91 0.97 0.89 0.91 非流动负债 60.22 377.09 218.66 297.87 258.27 每股指标（元） 长期借款 - - - - - EPS 0.87 1.28 1.61 2.16 2.74 负