债券事件点评：PMI和出口上修，社融信贷延续下修

根据10月的基本面高频数据，对10月宏观指标的最新预测值与上月公布值相比，制造业PMI延续上行，CPI下行而PPI上行，进出口同比增速回升，新增社融信贷季节性下行但显著强于去年同期，实体经济指标环比走弱：制造业PMI为50.9%，CPI当月同比为2.6%、PPI当月同比为1.6%；进口增速当月同比为2.0%、出口增速当月同比8.2%；社融当月新增17,281亿元、人民币贷款当月新增11,770亿元；社会零售总额当月同比2.3%、工业增加值当月同比2.9%、固定资产投资累计同比1.5%、房地产投资累计同比为-0.7%、基建投资累计同比6.1%、制造业投资累计同比1.9%。 与10月第二周的跟踪预测结果对比，10月第三周对PMI、CPI、出口的预测上修，对PPI、进口、社融信贷和实体经济指标的预测下修。主要影响预测的高频指标包括：企业债券总发行量环比回升带动制造业PMI预测上修；猪肉、鸡蛋和豆油的价格同时上涨带动CPI同比预测上修；国际原油价格环比回落使得PPI预测转为下修；电影票房收入和江浙地区涤纶长丝开工率环比回落拖累进口同比预测下修，中国沿海散货运价综合指数CCBFI环比上行使得出口同比预测继续上修；乘用车日均零售销量和电影票房收入环比显著回落使得新增社融信贷预测下修；实体经济指标方面，建材综合指数环比下行、百城成交土地占地面积和30城商品房日均成交面积同比回落显示前期已落地的地产支持政策的效果还需继续等待，地产行业基本面中期逻辑的拐点还未出现。 1.月度宏观指标跟踪预测：PMI和出口上修，社融信 贷延续下修 根据10月的基本面高频数据，对10月宏观指标的最新预测值与上月公布值相比，制造业PMI延续上行，CPI下行而PPI上行，进出口同比增速回升，新增社融信贷季节性下行但显著强于去年同期，实体经济指标环比走弱：制造业PMI为50.9%，CPI当月同比为2.6%、PPI当月同比为1.6%；进口增速当月同比为2.0%、出口增速当月同比8.2%；社融当月新增17,281亿元、人民币贷款当月新增11,770亿元；社会零售总额当月同比2.3%、工业增加值当月同比2.9%、固定资产投资累计同比1.5%、房地产投资累计同比为-0.7%、基建投资累计同比6.1%、制造业投资累计同比1.9%。 与10月第二周的跟踪预测结果对比，10月第三周对PMI、CPI、出口的预测上修，对PPI、进口、社融信贷和实体经济指标的预测下修：制造业PMI上修；CPI同比延续上修、PPI同比转为下修；进口同比增速下修，出口同比增速继续上修；新增社融和人民币贷款预测略有下修；社会零售总额、工业增加值当月同比增速和固定资产投资累积同比增速延续下修。 本期预测所选出的高频指标中，企业债券总发行量环比回升带动10月制造业PMI预测略有上修；对于通胀，猪肉、鸡蛋和豆油的价格同时上涨带动CPI同比预测上修；国际原油价格环比回落使得PPI预测转为下修；对于进出口，电影票房收入和江浙地区涤纶长丝开工率环比回落拖累进口同比预测下修，中国沿海散货运价综合指数CCBFI环比上行使得出口同比预测继续上修。对于社融信贷，乘用车日均零售销量和电影票房收入环比显著回落使得新增社融信贷预测下修。实体经济指标方面，在社会零售总额、工业增加值和固定资产投资的预测中房地产相关高频占据核心显示当前跟踪地产行业景气度边际变化对判断经济复苏成色的重要性，建材综合指数环比下行、百城成交土地占地面积和30城商品房日均成交面积同比回落显示前期已落地的地产支持政策的效果还需继续等待，地产行业基本面中期逻辑的拐点还未出现。 图1：相较上期，对PMI、CPI、出口的预测上修，对PPI、进口、社融信贷和实体经济指标的预测下修 2.周度基本面高频跟踪 2.1生产 10月第3周，水泥发运率环比回落0.4个百分点至52.2%，同比下降13.9%；磨机运转率环比回落2.7个百分点至48.1%，同比下降4.4%；主要钢厂螺纹钢产量环比下行2.6%至293.4万吨，同比涨约6.1%；唐山钢厂高炉开工率环比下行3.3%至55.6%，同比涨约0.8%；汽车全钢胎开工率环比回升20.3个百分点至57.9%；江浙地区涤纶长丝开工率环比下行1.5个百分点至74.5%，同比涨约2.2%。 图2：水泥发运率（%）环比回落 图3：磨机运转率（%）环比回落 图4：主要钢厂螺纹钢产量（万吨）环比下行 图5：唐山钢厂高炉开工率（%）环比下行 图6：汽车全钢胎开工率（%）环比回升 图7：江浙地区涤纶长丝开工率（%）环比下行 2.2需求 10月第3周，百城成交土地溢价率环比回落2.9个百分点至5%，同比涨2.3个百分点；百城成交土地占地面积环比涨9.8%至1623.5万平方米、同比降11.9%，前三周累计环比涨14.1%、同比涨32.8%；30城商品房日均成交面积环比涨14.6%至40.9万平方米、同比降13.2%，前三周累计环比跌16.7%、同比跌24.9%； 城市二手房出售挂牌价指数环比降0.1%至190.0，同比降4.7%； 乘用车日均零售销量环比回落47.6%至68039辆，同比升59.3%； 电影票房收入环比回落51.0%至46728.6万元，同比降72.5%。 图8：百城成交土地溢价率（%）环比回落 图9：百城成交土地占地面积（万平方米）环比回升 图10：30城商品房日均成交面积（万平方米）环比回升 图11：城市二手房出售挂牌价指数环比下行 图12：乘用车日均零售销量（辆）环比回落 图13：电影票房收入（万元）环比回落 2.3交运 10月第3周，百城拥堵延时指数均值环比回落2.2%至1.51；10大重点城市地铁客运量均值环比回落7.4%至413.94万人次； 波罗的海干散货指数BDI环比下行3.6%至1848.6；中国出口集装箱运价指数CCFI环比回落13.0%至2026.3；中国进口干散货运价指数CDFI环比上行0.1%至1257.4，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比环比下行5.0个百分点至-7.3%。 图14：百城拥堵延时指数均值环比回落 图15：10大重点城市地铁客运量均值（万人次）回落 图16：波罗的海干散货指数BDI环比下行 图17：中国出口集装箱运价指数CCFI环比回落 图18：中国进口干散货运价指数CDFI环比上行 图19：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比（%）环比下降 2.4 CPI 10月第3周，猪肉平均批发价环比上行4.9%至34.7元/公斤； 鸡蛋平均批发价环比上行3.9%至12.3元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价环比上行0.8%至4.98元/公斤；7种重点监测水果平均批发价环比回升0.5%至6.55元/公斤；农产品批发价格200指数环比上行1.3%至129.8；粮油批发价格200指数环比基本与上期持平。 图20：猪肉平均批发价（元/公斤）环比上行 图21：鸡蛋平均批发价（元/公斤）环比上行 图22：28种重点监测蔬菜平均批发价（元/公斤）上行 图23：7种重点监测水果平均批发价（元/公斤）回升 图24：农产品批发价格200指数环比上行 图25：粮油批发价格200指数环比持平 2.5 PPI 10月第3周，CRB综合现货指数环比下行0.5%至556.9；南华工业品指数环比回落0.8%至3696.7；布伦特原油价格环比回落4.5%至91.6美元/桶；LME3个月铜环比回落0.5%至7496.1美元/吨；动力煤价格环比下行9.9%至775.0元/吨；铁矿石价格环比下行1.1%至725.5元/吨。 图26：CRB综合现货指数环比下行 图27：南华工业品指数环比回落 图28：布伦特原油价格（美元/桶）环比回落 图29：LME3个月铜（美元/吨）环比回落 图30：动力煤价格（元/吨）环比下行 图31：铁矿石价格（元/吨）环比下行