债券事件点评：地产景气度修复有限，社融信贷继续下修

高频数据对8月宏观指标的最新预测值与上月实际值相比，前期较为弱势的进口、社零、贷款、房地产融资回升，但前期经济增长较为依仗的基建、出口等则相对走弱：CPI当月同比为2.1%、PPI当月同比为2.0%、进口增速当月同比为3.0%、出口增速当月同比16.4%、社融当月新增14,867亿元、人民币贷款当月新增10,182亿元、社会零售总额当月同比4.4%、工业增加值当月同比7.3%、固定资产投资累计同比7.3%、房地产投资累计同比0.8%、基建投资累计同比8.2%、制造业投资累计同比10.8%。 与8月第三周的跟踪预测结果对比，8月第四周的预测未发生大幅度、方向性的变化：主要影响预测的高频指标包括：猪价环比止跌、菜价环比上行但CPI同比预测几乎持平；玻璃与动力煤、混凝土价格涨跌互现，PPI同比预测保持低位；中国出口集装箱运价指数CCFI环比延续回落但汽车全钢胎开工率和唐山高厂高炉开工率环比回升，进出口同比预测略微下修；电影票房收入环比大幅回落但乘用车日均零售销量环比回升起到支撑，新增社融信贷预测小幅下修；建材综合指数环比由负转正反映高温缓解后基建地产施工进度有所加快，但百城成交土地溢价率和百城成交土地占地面积环比继续回落、30城商品房成交面积环比略升显示房企纾困政策推进下房企拿地意愿依然较低迷，5年期LPR调降等短期内对地产销售的刺激作用有限。 1.月度宏观指标跟踪预测：社零和房地产投资等回升 根据8月的基本面高频数据，对8月宏观指标的最新预测值与上月实际值相比，前期较为弱势的进口、社零以及房地产投资明显回升，但前期经济增长较为依仗的出口和基建则相对走弱：CPI当月同比为2.1%、PPI当月同比为2.0%均低于上月；进口增速当月同比为3.0%、出口增速当月同比16.4%、进口回升但出口高位回落；社融当月新增14,867亿元、人民币贷款当月新增10,182亿元，新增社融和信贷均弱于去年同期；社会零售总额当月同比4.4%、工业增加值当月同比7.3%、固定资产投资累计同比7.3%、房地产投资累计同比0.8%、制造业投资累计同比10.8%，均较上月有所恢复，基建投资累计同比8.2%，弱于上月。 与8月第三周的跟踪预测结果对比，8月第四周的预测未发生大幅度、方向性的变化：CPI、PPI同比预测几乎持平，进出口同比略有下修，新增社融、人民币贷款下修，社会零售总额同比、工业增加值同比、固定资产投资累积同比均继续上修。 在本期预测中选出的高频指标与上期变化不大，对于通胀，猪肉和菜价是预测CPI走势的核心变量，猪价环比止跌、菜价环比上行但CPI同比预测几乎持平；玻璃与动力煤、混凝土价格涨跌互现，PPI同比预测保持低位。对于进出口，中国出口集装箱运价指数CCFI环比延续回落但汽车全钢胎开工率和唐山高厂高炉开工率环比回升，本期进出口同比预测略微下修幅度有限。对于社融信贷，电影票房收入环比大幅回落但乘用车日均零售销量环比回升起到支撑，本期新增社融信贷预测小幅下修。 实体经济数据方面，在社会零售总额、工业增加值和固定资产投资的预测中房地产相关高频占据核心显示当前跟踪地产行业景气度边际变化对判断经济复苏成色的重要性，建材综合指数环比由负转正反映高温缓解后基建地产施工进度有所加快，但百城成交土地溢价率和百城成交土地占地面积环比继续回落、30城商品房成交面积环比略升显示房企纾困政策推进下房企拿地意愿依然较低迷，5年期LPR调降等短期内对地产销售的刺激作用有限。 图1：8月第四周跟踪预测结果：相对上月，进口、社零、房地产投资等回升，但出口和基建投资回落 2.周度基本面高频跟踪 2.1生产 8月第4周，水泥发运率环比下降0.5个百分点至47.1%，同比降约26.5个百分点；磨机运转率环比上升1.0个百分点至43.3%，同比降约15.5个百分点；主要钢厂螺纹钢产量环比增长4.3%至269.5万吨，同比降约57.9%；唐山钢厂高炉开工率环比上升0.7个百分点至57.1%，同比上升约3.1个百分点；汽车全钢胎开工率环比增长1.8个百分点至58.6%，同比上涨约2.7个百分点；江浙地区涤纶长丝开工率为64.0%，与上周基本持平。 1194939 图2：水泥发运率（%） 图3：磨机运转率（%） 图4：主要钢厂螺纹钢产量（万吨） 图5：唐山钢厂高炉开工率（%） 图6：汽车全钢胎开工率（%） 图7：江浙地区涤纶长丝开工率（%） 2.2需求 8月第4周，百城成交土地溢价率环比下降4.7个百分点至1.1%，同比降约8.8个百分点；百城成交土地占地面积环比减少27.5个百分点至1280.0万平方米，同比基本持平；30城商品房成交面积环比下降1.3个百分点至278.4万平方米，同比降15.4%； 城市二手房出售挂牌价指数与上周持平，为191.7；乘用车日均零售销量环比上涨11.5%至65135辆，同比涨73.4%；电影票房收入环比下降20.8%至59700万元，同比涨87.8%。 图8：百城成交土地溢价率（%） 图9：百城成交土地占地面积（万平方米） 图10：30城商品房成交面积（万平方米） 图11：城市二手房出售挂牌价指数（2015.01.04=100） 图12：乘用车日均零售销量（辆） 图13：电影票房收入（万元） 2.3交运 8月第4周，百城拥堵延时指数均值基本与上周持平，为1.5； 10大重点城市地铁客运量均值基本与上周持平，为1.6万人次； 波罗的海干散货指数BDI环比跌12.2%至1191.8；中国出口集装箱运价指数CCFI环比跌3.0%至2904.0；中国进口干散货运价指数CDFI环比跌2.0%至1178.5，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比数据暂未更新。 图14：百城拥堵延时指数均值 图15：10大重点城市地铁客运量均值（万人次） 图16：波罗的海干散货指数BDI 图17：中国出口集装箱运价指数CCFI 图18：中国进口干散货运价指数CDFI 图19：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比（%） 2.4 CPI 8月第4周，猪肉平均批发价与上周基本持平，为29元/公斤； 鸡蛋平均批发价环比上涨2.1%至10.8元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨5.1%至4.9元/公斤；7种重点监测水果平均批发价与上周基本持平，为6.8元/公斤；农产品批发价格200指数环比涨1.9%至124.5；粮油批发价格200指数与上周基本持平，为116.5。 图20：猪肉平均批发价（元/公斤） 图21：鸡蛋平均批发价（元/公斤） 图22：28种重点监测蔬菜平均批发价（元/公斤） 图23：7种重点监测水果平均批发价（元/公斤） 图24：农产品批发价格200指数（2015.01.04=100） 图25：粮油批发价格200指数（2015.01.04=100） 2.5 PPI 8月第4周，CRB综合现货指数环比上涨0.3%至591.2，涨幅收窄0.2个百分点；南华工业品指数环比由负转正，环比上涨2.6%至3678.1；布伦特原油价格环比由负转正，环比涨5.0%至99.7美元/桶；LME3个月铜环比由负转正，环比涨1.1%至8091.3美元/吨；动力煤价格环比跌1.1%至847.5元/吨；铁矿石价格环比由负转正，环比涨1.2%至779.8元/吨。 图26：CRB综合现货指数 图27：南华工业品指数 图28：布伦特原油价格（美元/桶） 图29：LME3个月铜（美元/吨） 图30：动力煤价格（元/吨） 图31：铁矿石价格（元/吨）