债券事件点评：CPI和进出口上修，社融信贷下修

高频数据对10月宏观指标的最新预测值与上月实际值相比，制造业PMI略微上行，CPI回落而PPI回升，新增社融信贷季节性回落但仍强于去年同期：制造业PMI为50.3%，CPI当月同比为2.5%、PPI当月同比为1.8%；进口增速当月同比为5.0%、出口增速当月同比5.0%；社融当月新增17,616亿元、人民币贷款当月新增11,854亿元；社会零售总额当月同比2.7%、工业增加值当月同比3.2%、固定资产投资累计同比2.0%、房地产投资累计同比为-4.2%、基建投资累计同比5.1%、制造业投资累计同比2.8%。 与10月第一周的跟踪预测结果对比，10月第二周的预测中对CPI和进出口的预测上修，对社融信贷和实体经济指标的预测全面下修，主要影响预测的高频指标包括：电影票房收入、乘用车日均零售销量环比大幅回落使得10月制造业PMI预测略有下修；猪肉、鸡蛋和蔬菜价格同时上涨带动CPI同比预测上修；动力煤期货价格回落对冲主焦煤价格上涨使得PPI预测持平；汽车全钢胎开工率环比回升带动进出口同比预测均上修。对于社融信贷，电影票房收入、乘用车日均零售销量环比下行拖累新增社融信贷预测下修。实体经济指标方面，百城成交土地占地面积同比回升但30城商品房成交面积同比明显回落显示当前已落地的地产支持政策对房地产销售端的提振效果仍较为有限。 1.月度宏观指标跟踪预测：CPI和进出口上修，社融 信贷下修但仍强于去年同期 根据10月的基本面高频数据，对10月宏观指标的最新预测值与上月公布值相比，制造业PMI略微上行，CPI回落而PPI回升，新增社融信贷季节性回落但仍强于去年同期：制造业PMI为50.3%，CPI当月同比为2.5%、PPI当月同比为1.8%；进口增速当月同比为5.0%、出口增速当月同比5.0%；社融当月新增17,616亿元、人民币贷款当月新增11,854亿元；社会零售总额当月同比2.7%、工业增加值当月同比3.2%、固定资产投资累计同比2.0%、房地产投资累计同比为-4.2%、基建投资累计同比5.1%、制造业投资累计同比2.8%。 与10月第一周的跟踪预测结果对比，10月第二周的预测中对CPI和进出口的预测上修，对社融信贷和实体经济指标的预测全面下修：制造业PMI略微下修，CPI同比上修、PPI同比几乎持平；进出口同比增速上修，新增社融、人民币贷款小幅下修；社会零售总额、工业增加值当月同比增速和固定资产投资累积同比增速均下修。 本期预测所选出的高频指标中，国庆假期后电影票房收入、乘用车日均零售销量环比大幅回落使得10月制造业PMI预测略有下修；对于通胀，猪肉、鸡蛋和蔬菜价格同时上涨带动CPI同比预测上修；动力煤期货价格回落对冲主焦煤价格上涨使得PPI预测持平；对于进出口，汽车全钢胎开工率环比回升带动进出口同比预测均上修。对于社融信贷，电影票房收入、乘用车日均零售销量环比下行拖累新增社融信贷预测下修。实体经济指标方面，在社会零售总额、工业增加值和固定资产投资的预测中房地产相关高频占据核心显示当前跟踪地产行业景气度边际变化对判断经济复苏成色的重要性，百城成交土地占地面积同比回升但30城商品房成交面积同比明显回落显示当前已落地的地产支持政策对房地产销售端的提振效果仍较为有限。 图1：10月第二周跟踪预测结果：相较上期，对CPI和进出口预测上修，对社融信贷和实体经济指标预测下修 2.周度基本面高频跟踪 2.1生产 10月第2周，水泥发运率环比下降0.4个百分点至52.2%；磨机运转率环比下降3.1个百分点至48.1%；主要钢厂螺纹钢产量环比下降2.6%至293.4万吨，同比涨约10.7%；唐山钢厂高炉开工率环比下降3.2%至55.6%，同比持平；汽车全钢胎开工率环比上升24.8个百分点至58.9%；江浙地区涤纶长丝开工率环比持平。 图2：水泥发运率（%）环比下降 图3：磨机运转率（%）环比下降 图4：主要钢厂螺纹钢产量（万吨）环比下降 图5：唐山钢厂高炉开工率（%）环比下降 图6：汽车全钢胎开工率（%）环比上升 图7：江浙地区涤纶长丝开工率（%）环比持平 2.2需求 10月第2周，百城成交土地溢价率环比下降3.6个百分点至3.3%，同比降5.3个百分点；百城成交土地占地面积环比上涨108.3个百分点至1845.3万平方米，同比升10.3%；30城商品房成交面积环比上涨190.9个百分点至284.5万平方米，同比降19.2%；城市二手房出售挂牌价指数环比减少0.1个百分点至190.0，同比降5%；乘用车日均零售销量环比回落66.6%至44430辆，同比降61.5%；电影票房收入环比下降77.9%至23300万元，同比降89.9%。 图8：百城成交土地溢价率（%）环比下降 图9：百城成交土地占地面积（万平方米）环比上涨 图10：30城商品房成交面积（万平方米）环比回升 图11：城市二手房出售挂牌价指数环比降低 图12：乘用车日均零售销量（辆）环比回落 图13：电影票房收入（万元）环比回落 2.3交运 10月第2周，百城拥堵延时指数均值环比上涨3.7%至1.5；10大重点城市地铁客运量均值环比上涨8.3%至1.57万人次；波罗的海干散货指数BDI环比减2.3%至1875.4；中国出口集装箱运价指数CCFI与上期持平；中国进口干散货运价指数CDFI环比涨1.5%至1276.8，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比数据暂未更新。 图14：百城拥堵延时指数均值环比上涨 图15：10大重点城市地铁客运量均值（万人次）上涨 图16：波罗的海干散货指数BDI环比回落 图17：中国出口集装箱运价指数CCFI环比持平 图18：中国进口干散货运价指数CDFI环比上涨 图19：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比（%）暂未更新 2.4 CPI 10月第2周，猪肉平均批发价环比上涨2.2%至33.6元/公斤； 鸡蛋平均批发价环比上涨2.4%至12.0元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨1.5%至4.98元/公斤；7种重点监测水果平均批发价环比下降2.2%至6.46元/公斤；农产品批发价格200指数环比上涨2%至129.1；粮油批发价格200指数环比上涨0.1%至116.9。 图20：猪肉平均批发价（元/公斤）环比上涨 图21：鸡蛋平均批发价（元/公斤）环比上涨 图22：28种重点监测蔬菜平均批发价（元/公斤）上涨 图23：7种重点监测水果平均批发价（元/公斤）回落 图24：农产品批发价格200指数上行 图25：粮油批发价格200指数上行 2.5 PPI 10月第2周，CRB综合现货指数环比下降0.1%至559.4；南华工业品指数环比上涨1.8%至3752.1；布伦特原油价格环比上涨0.6%至93.8美元/桶；LME3个月铜环比上涨2.2%至7577.5美元/吨；动力煤价格环比下降3.4%至860.0元/吨；铁矿石价格环比降0.4%至761.2元/吨。 图26：CRB综合现货指数环比下行 图27：南华工业品指数环比上行 图28：布伦特原油价格（美元/桶）环比上升 图29：LME3个月铜（美元/吨）环比上涨 图30：动力煤价格（元/吨）环比下降 图31：铁矿石价格（元/吨）环比回落