债券事件点评：进出口保持韧性，社融信贷预测上修

高频数据对9月宏观指标的最新预测值与上月实际值相比，PMI回到荣枯线上，通胀继续回落，进出口均回暖，但社零和基建回落：CPI当月同比为2.4%、PPI当月同比为1.7%、进口增速当月同比为3.2%、出口增速当月同比14.7%、社融当月新增27,536亿元、人民币贷款当月新增16,259亿元、工业增加值当月同比6.8%、固定资产投资累计同比7.3%、房地产投资累计同比0.2%、制造业投资累计同比11.0%、社会零售总额当月同比5.1%、基建投资累计同比8.6%。 与9月第一周的跟踪预测结果对比，9月第二周的预测未发生大幅度、方向性的变化，主要影响预测的高频指标包括：猪价、菜价环比上行，CPI同比预测小幅上修；原油与动力煤价格回落，PPI同比预测低位再度下修；汽车全钢胎开工率环比回落但唐山高厂高炉开工率环比回升，进口同比预测上行但出口同比预测下修；乘用车日均零售销量回落但电影票房收入环比回升起到支撑，新增社融信贷预测显著上修；百城成交土地占地面积和30城商品房成交面积环比继续回落显示以“保交楼”和“救项目”为核心的的房企纾困推进还未能提振房企拿地意愿，地产销售回暖依然受制约。 1.月度宏观指标跟踪预测：PMI和进出口等回升 根据9月的基本面高频数据，对9月宏观指标的最新预测值与上月实际值相比，PMI回到荣枯线上，通胀继续回落，进出口均回暖，但社零和基建回落：CPI当月同比为2.4%、PPI当月同比为1.7%均继续回落；进口增速当月同比为3.2%、出口增速当月同比14.7%、进出口同比增速回升；社融当月新增27,536亿元、人民币贷款当月新增16,259亿元，新增社融信贷弱于去年同期；工业增加值当月同比6.8%、固定资产投资累计同比7.3%、房地产投资累计同比0.2%、制造业投资累计同比11.0%，较上月有所恢复，社会零售总额当月同比5.1%、基建投资累计同比8.6%，均弱于上月。 与9月第一周的跟踪预测结果对比，9月第二周的预测未发生大幅度、方向性的变化：对9月PMI的预测仍保持在荣枯线上，CPI、进口同比上修；PPI、出口同比下修；新增社融、人民币贷款、社会零售总额同比增速明显上修；工业增加值同比、固定资产投资累积同比下修。 本期预测中选出的高频指标与上期变化不大，对于通胀，猪肉和菜价仍是预测CPI走势的核心变量，猪价、菜价环比上行带动CPI同比预测小幅上修；原油与动力煤价格回落推动PPI同比预测低位再度下修。对于进出口，汽车全钢胎开工率环比回落但唐山高厂高炉开工率环比回升，进口同比预测上行但出口同比预测下修。对于社融信贷，乘用车日均零售销量回落但电影票房收入环比回升起到支撑，本期新增社融信贷预测显著上修。实体经济数据方面，在社会零售总额、工业增加值和固定资产投资的预测中房地产相关高频占据核心显示当前跟踪地产行业景气度边际变化对判断经济复苏成色的重要性，百城成交土地占地面积和30城商品房成交面积环比继续回落显示以“保交楼”和“救项目”为核心的的房企纾困推进还未能提振房企拿地意愿，地产销售回暖依然受制约。 图1：9月第二周跟踪预测结果：相对上月，PMI和进出口等回升，通胀、社零和基建回落 2.周度基本面高频跟踪 2.1生产 9月第2周，水泥发运率环比上升2.6个百分点至51.9%，同比降约22.8个百分点；磨机运转率环比上升1.1个百分点至50.5%，同比降约15.6个百分点；主要钢厂螺纹钢产量环比增长4.7%至307.6万吨，同比降约6.0%；唐山钢厂高炉开工率环比上升0.8个百分点至56.4%，同比上升约1.6个百分点；汽车全钢胎开工率环比降低4.0个百分点至54.0%，同比上涨约12.8个百分点；江浙地区涤纶长丝开工率环比上升4.4个百分点至75.3%，同比降约14.6个百分点。 图2：水泥发运率（%） 图3：磨机运转率（%） 图4：主要钢厂螺纹钢产量（万吨） 图5：唐山钢厂高炉开工率（%） 图6：汽车全钢胎开工率（%） 图7：江浙地区涤纶长丝开工率（%） 2.2需求 9月第2周，百城成交土地溢价率环比上升4.3个百分点至6.1%，同比涨0.9个百分点；百城成交土地占地面积环比减少27.3个百分点至1317.5万平方米，同比降18.5%；30城商品房成交面积环比下降30.2个百分点至205.0万平方米，同比降38.5%； 城市二手房出售挂牌价指数环比减少0.2个百分点至191.1，同比降4.4%；乘用车日均零售销量环比下降54.9%至38538辆，同比涨7.2%；电影票房收入环比上升29.3%至42163万元，同比涨11.5%。 1194131 图8：百城成交土地溢价率（%） 图9：百城成交土地占地面积（万平方米） 图10：30城商品房成交面积（万平方米） 图11：城市二手房出售挂牌价指数（2015.01.04=100） 图12：乘用车日均零售销量（辆） 图13：电影票房收入（万元） 2.3交运 9月第2周，百城拥堵延时指数均值基本与上周持平，为1.5； 10大重点城市地铁客运量均值基本与上周持平，为1.6万人次； 波罗的海干散货指数BDI环比涨13.4%至1154.2；中国出口集装箱运价指数CCFI环比跌3.8%至2722.8；中国进口干散货运价指数CDFI环比涨1.2%至1148.1，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比数据暂未更新。 图14：百城拥堵延时指数均值 图15：10大重点城市地铁客运量均值（万人次） 图16：波罗的海干散货指数BDI 图17：中国出口集装箱运价指数CCFI 图18：中国进口干散货运价指数CDFI 图19：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比（%） 2.4 CPI 9月第2周，猪肉平均批发价环比上涨2.7%至30.6元/公斤； 鸡蛋平均批发价环比上涨6.1%至12.0元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨3.8%至5.6元/公斤；7种重点监测水果平均批发价与上周基本持平，为6.7元/公斤；农产品批发价格200指数环比涨1.8%至131.2；粮油批发价格200指数环比上涨0.1%至116.7。 图20：猪肉平均批发价（元/公斤） 图21：鸡蛋平均批发价（元/公斤） 图22：28种重点监测蔬菜平均批发价（元/公斤） 图23：7种重点监测水果平均批发价（元/公斤） 图24：农产品批发价格200指数（2015.01.04=100） 图25：粮油批发价格200指数（2015.01.04=100） 2.5 PPI 9月第2周，CRB综合现货指数环比下降1.6%至573.5，降幅走阔0.9个百分点；南华工业品指数环比由负转正，环比上涨0.7%至3634.1；布伦特原油价格环比下降5.7%至91.7美元/桶，降幅走阔3.2个百分点；LME3个月铜环比由负转正，环比涨0.6%至7736.2美元/吨；动力煤价格环比由正转负，环比下降3.9%至838.8元/吨；铁矿石价格环比由负转正，环比涨0.4%至772.8元/吨。 图26：CRB综合现货指数 图27：南华工业品指数 图28：布伦特原油价格（美元/桶） 图29：LME3个月铜（美元/吨） 图30：动力煤价格（元/吨） 图31：铁矿石价格（元/吨）