债券事件点评：PPI低位回落，社融信贷延续上修

高频数据对9月宏观指标的最新预测值与上月实际值相比，PMI与进出口回暖，通胀保持下行，社零和基建增速走低：制造业PMI为51.0回升至荣枯线上；CPI当月同比为2.4%、PPI当月同比为1.5%均继续回落；进口增速当月同比为2.6%、出口增速当月同比14.2%、进出口同比增速均回升；社融当月新增28,868亿元、人民币贷款当月新增17,009亿元，新增社融信贷回升、接近去年同期；工业增加值当月同比6.4%、固定资产投资累计同比6.6%、房地产投资累计同比由正转负为-0.9%、制造业投资累计同比10.1%，较上月有所恢复，但仍弱于去年同期，社会零售总额当月同比4.9%、基建投资累计同比8.2%，弱于上月。 与9月第二周的跟踪预测结果对比，9月第三周的预测未发生大幅度、方向性的变化，主要影响预测的高频指标包括：制造业PMI预测略有下修主因中秋假期后电影票房收入环比大幅回落；菜价回落与猪价上涨对冲使得CPI同比预测持平；工业原料CRB现货指数环比下行带动PPI同比预测低位再度下修；汽车全钢胎开工率环比回落下进出口同比预测均下修；乘用车日均零售销量回升支撑新增社融信贷预测上修；百城成交土地占地面积环比大幅回落、百城成交土地溢价率环比转负显示以“保交楼”和“救项目”为核心的的房企纾困推进还未能提振房企拿地意愿，地产销售回暖依然受制约，楼市“金九银十”或不乐观。 1.月度宏观指标跟踪预测：PPI回落、社融信贷上修 根据9月的基本面高频数据，对9月宏观指标的最新预测值与上月实际值相比，PMI与进出口回暖，通胀保持下行，社零和基建增速走低：制造业PMI为51.0回升至荣枯线上；CPI当月同比为2.4%、PPI当月同比为1.5%均继续回落；进口增速当月同比为2.6%、出口增速当月同比14.2%、进出口同比增速均回升；社融当月新增28,868亿元、人民币贷款当月新增17,009亿元，新增社融信贷回升、接近去年同期；工业增加值当月同比6.4%、固定资产投资累计同比6.6%、房地产投资累计同比由正转负为-0.9%、制造业投资累计同比10.1%，较上月有所恢复，但仍弱于去年同期，社会零售总额当月同比4.9%、基建投资累计同比8.2%，弱于上月。 与9月第二周的跟踪预测结果对比，9月第三周的预测未发生大幅度、方向性的变化：PMI略微下修；CPI同比持平、PPI同比下修；进出口同比均下修；新增社融、人民币贷款略有上修； 社会零售总额和工业增加值当月同比增速、固定资产投资累积同比增速小幅下修。 本期预测中选出的高频指标与上期变化不大。本期PMI预测略有下修主因中秋假期后电影票房收入环比大幅回落；对于通胀，猪肉和菜价仍是预测CPI走势的核心变量，菜价回落与猪价上涨对冲使得CPI同比预测持平；工业原料CRB现货指数环比下行带动PPI同比预测低位再度下修。对于进出口，除中国出口集装箱运价指数CCFI延续回落外，汽车全钢胎开工率环比回落下进出口同比预测均下修。对于社融信贷，乘用车日均零售销量回升支撑新增社融信贷预测上修。实体经济数据方面，在社会零售总额、工业增加值和固定资产投资的预测中房地产相关高频占据核心显示当前跟踪地产行业景气度边际变化对判断经济复苏成色的重要性，尽管建材综合指数环比微升指向地产施工继续好转，但百城成交土地占地面积环比大幅回落、百城成交土地溢价率环比转负显示以“保交楼”和“救项目”为核心的的房企纾困推进还未能提振房企拿地意愿，地产销售回暖依然受制约，楼市“金九银十”或不乐观。 图1：9月第三周跟踪预测结果：相对上月，PMI与进出口回暖，通胀保持下行，社零和基建增速走低 2.周度基本面高频跟踪 2.1生产 9月第3周，水泥发运率环比下降2.4个百分点至49.6%，同比降约25.7个百分点；磨机运转率环比下降0.2个百分点至50.3%，同比降约11.3个百分点；主要钢厂螺纹钢产量环比减少0.2%至307.1万吨，同比降约6.0%；唐山钢厂高炉开工率环比上升0.8个百分点至56.4%，同比持平；汽车全钢胎开工率环比降低3.6个百分点至50.4%，同比减少约8.1个百分点；江浙地区涤纶长丝开工率环比上升0.9个百分点至76.2%，同比降约10.6个百分点。 图2：水泥发运率环比下降（%） 图3：磨机运转率环比下降（%） 图4：主要钢厂螺纹钢产量环比减少（万吨） 图5：唐山钢厂高炉开工率环比上升（%） 图6：汽车全钢胎开工率环比下降（%） 图7：江浙地区涤纶长丝开工率环比上升（%） 2.2需求 9月第3周，百城成交土地溢价率环比下降2.7个百分点至2.6%，同比涨0.1个百分点；百城成交土地占地面积环比减少28.4个百分点至1146.1万平方米，同比降45.5%；30城商品房成交面积环比上涨7.1个百分点至219.5万平方米，同比降45.9%；城市二手房出售挂牌价指数环比持平，同比降4.3%；乘用车日均零售销量环比上涨21.6%至46863辆；电影票房收入环比下降32.7%至30100万元，同比降15.9%。 图8：百城成交土地溢价率环比下降（%） 图9：百城成交土地占地面积环比下降（万平方米） 图10：30城商品房成交面积环比上升（万平方米） 图11：城市二手房出售挂牌价指数环比持平 图12：乘用车日均零售销量环比上升（辆） 图13：电影票房收入环比下降（万元） 2.3交运 9月第3周，百城拥堵延时指数均值基本与上周持平，为1.5； 10大重点城市地铁客运量均值基本与上周持平，为1.6万人次； 波罗的海干散货指数BDI环比涨28.6%至1484.8；中国出口集装箱运价指数CCFI环比跌4.2%至2609.1；中国进口干散货运价指数CDFI环比涨7.3%至1232.3。 图14：百城拥堵延时指数均值环比基本持平 图15：10大重点城市地铁客运量均值持平（万人次） 图16：波罗的海干散货指数BDI环比上升 图17：中国出口集装箱运价指数CCFI环比上升 图18：中国进口干散货运价指数CDFI环比上涨 图19：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比未变（%） 2.4 CPI 9月第3周，猪肉平均批发价环比上涨0.7%至30.8元/公斤； 鸡蛋平均批发价环比下降3.0%至11.6元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价环比下降3.9%至5.3元/公斤；7种重点监测水果平均批发价环比下降2.0%至6.6元/公斤；农产品批发价格200指数环比降1.3%至129.5；粮油批发价格200指数与上期持平。 图20：猪肉平均批发价环比上涨（元/公斤） 图21：鸡蛋平均批发价环比下降（元/公斤） 图22：28种重点监测蔬菜平均批发价环比下降（元/公斤） 图23：7种重点监测水果平均批发价环比下降（元/公斤） 图24： 农产品批发价格200指数环比下降（2015.01.04=100） 图25： 粮油批发价格200指数环比持平（2015.01.04=100） 2.5 PPI 9月第3周，CRB综合现货指数环比下降0.4%至571.2，降幅收窄1.2个百分点；南华工业品指数环比上涨2.3%至3717.0； 布伦特原油价格环比上涨1.1%至92.7美元/桶；LME3个月铜环比涨1.2%至7828.1美元/吨；动力煤价格环比下降2.2%至820.0元/吨；铁矿石价格环比涨3.4%至799.4元/吨。 图26：CRB综合现货指数环比下降 图27：南华工业品指数环比上涨 图28：布伦特原油价格环比上涨（美元/桶） 图29：LME3个月铜环比上涨（美元/吨） 图30：动力煤价格环比下降（元/吨） 图31：铁矿石价格环比上涨（元/吨）