【兴证纺服】牧高笛业绩点评：受汇率/运费/推广费用增加影响，三季度归母净利润同比

【兴证纺服】牧高笛业绩点评：受汇率/运费/推广费用增加影响，三季度归母净利润同比下滑公司公布三季报业绩，①公司预计2022年前三季度实现营业收入11.57亿元左右，yoy+59%左右；预计2022年前三季度实现归母净利润1.30亿元左右，yoy+81%左右；预计2022前三季度实现扣非归母净利润1.32亿元左右，yoy+115%左右。②单季度来看，公司实现营业收入2.90亿元左右，同比+55.51%左右；实现归母净利润1683.4万元左右，yoy-6.55%左右；实现扣非归母净利润2164.67万元左右，yoy+45.28%左右。单Q3公司归母净利率为5.81%左右，同比-3.86pct左右，环比-8.34pct左右，扣非归母净利率为7.47%左右，同比-0.53pct左右，环比-7.13pct左右。预计公司单Q3品牌收入同比增长110%左右，OEM/ODM业务收入同比增长接近11%，OEM/ODM收入不达预期主要系海外通胀及俄乌战争影响。公司净利率大幅下滑主要系：1）由于汇率波动，公司远期套保浮亏600万（净利率-2.1%）（三季度锁定了没有交付的订单）；2）由于需要向海外运送原材料和半成品（运送时间1-2月），Q3订单货品发送后，Q2运费确认，导致运费同比增加400万（净利率-1.4%）；3）内销毛利率环比下滑，主要系8-9月份电商举行活动，此外小牧清库存使得小牧大致亏损200万左右（净利率-0.7%），4）费用端：为抢占市场份额，公司推广费预计同比增加700万（净利率-2.4%）预计22-24年公司实现归母净利润1.37/1.89/2.42亿元，分别同比74.5%/37.7%/28.6%，对应当前市值，PE分别为36/26/20倍。