中国财险2022年三季度业绩预增公告点评：承保量价齐升推利润改善超预期

维持“增持”评级，维持目标价11.97港元/股，对应2022年P/B为1.06倍：中国财险发布2022年三季报业绩预增公告，预计前三季度净利润同比增长25%-30%，其中三季度单季净利润同比增速约70%-99%，超出市场预期。我们预计主要为公司保费快速增长叠加赔付改善带来的量价齐升。根据披露，公司1-9月累计财险保费增速+10.2%，我们预计公司2022年前三季度综合成本率96.7%，同比优化2.2pt。考虑到四季度权益投资尚具有不确定性，维持2022-2024年EPS为1.20/ 1.42/1.76元人民币。 疫情对车险保费增长扰动影响有限，出险率下降利好盈利改善：1）车险保费收入保持稳定增长，1-9月累计车险保费增速+7.1%，其中7-9月单月保费增速分别为8.4%、9.2%和6.6%，近期的疫情反复对经销商新车交付有一定扰动，从而限制车险保费增长，但不改车险累计保费增速恢复性增长的态势。2）车险盈利能力明显改善，疫情一定程度限制出行，三季度车险出险率预计仍然低于正常水平，叠加公司主动优化业务结构大力加强家用车的承保力度，利好盈利水平改善，我们预计前三季度车险综合成本率95.4%。 政府类业务是非车增长的主要驱动力，主动优化业务结构预计推动非车扭亏为盈：1）政府类业务是非车增长的主要驱动力，1-9月累计非车险保费增速+13.6%，其中政策型险种农险和意健险的增速分别为22.9%和14.6%。2）公司年初以来持续坚持优化非车业务结构，主动剔除高亏损的业务，如部分企财险和责任险，1-9月保费增速分别为+2.4%和+4.5%，大幅低于非车整体保费增速+13.6%；叠加三季度大灾影响较21年同期有所减弱，预计带来非车前三季度扭亏为盈，我们预计前三季度非车险综合成本率98.7%。 催化剂：汽车消费政策刺激，自然灾害减少。 风险提示：大灾风险提升；非车业务竞争加剧；权益市场波动。