棉花周报：籽棉收购博弈加剧，棉价试探筑底

棉花周报 Weekly Report of Cotton 编制日期：2022/10/14 投资咨询部 棉花| 策略报告 1 棉花：籽棉收购博弈加剧，棉价试探筑底 投资策略建议： 本周ICE棉价冲高回落。USDA10月报告大幅下调全球消费量，期末库存增加明显，供需呈现宽松格局。美国9月CPI再超预期，美联储加息步伐难停，大宗商品价格继续上行压力明显。整体来看，受到全球宏观经济环境增速回落以及地缘政治不稳定因素影响，短期ICE棉价向上动力不足。 国内基本面弱势格局未改。棉农与轧花厂关于籽棉价格博弈日趋激烈。轧花厂联合低价收购，但棉农惜售挺价。目前部分地区价格突破6元/公斤。受到新疆疫情封控影响，新棉开采及出运缓慢。下游纱线去库存效果明显，终端消费边际缓慢复苏。整体来看，棉价上方压力明显，棉花供应充足，抢收大概率不会出现；边际消费略有好转，前期底部基本已探明，目前棉价处于筑底阶段，短期仍将低位运行，投资者需关注新棉收购情况。 期货投资策略： CF2301合约逢低轻仓多单； 期权投资策略： 买入看涨期权，或做空波动率 下周关注: 1. 美棉生长报告 2. USDA周度出口报告 2022.10.10-2022.10.14 投资咨询部 12,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0007080901001101201301401501602021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-04期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花期货收盘价(活跃):棉花 13,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-23现货价:棉花(3128B级) 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00150.00160.002021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-03美国陆地棉现货价 320004200052000620007200082000920001020001120002021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-10现货价:棉花:Shankar-6:印度 棉花| 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 2022年9月23-29日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量27512吨，主要买家巴基斯坦。2022/23年度美国陆地棉出口装运量47579吨，主要运往中国。2023/24年度美国陆地棉出口签约量11010吨，主要买家巴基斯坦。 2. 截至10月9日当周，美棉生长优良率为30%，上周为31%，去年同期为64%。美棉盛铃率为84%，此前一周为77%，去年同期77%，五年均值为81%。美棉收割率为29%，此前一周为22%，去年同期为19%，五年均值为25%。 3. 美国农业部10月报告公布，2022/23年度世界面棉花资产负债表显示，全球棉花消费量减少了66万吨，期末库存增加了67.9万吨。其中历史数据中，中国的消费量数据从2019/20年度开始修正，其中2021/22年度变化最大，修正后数据下调43.5万吨；在2022/23年度10月数据中，中国和印度2022/23年度的预计消费量减少21.8万吨；巴基斯坦减少了10.9万吨，土耳其、墨西哥和越南的消费量减少4.4万吨和2.2万吨。进出口方面，由于中国、巴基斯坦、墨西哥、土耳其和越南的进口下降，预计世界贸易量将比9月份减少近21.6万吨；澳大利亚、巴西、印度、贝宁、科特迪瓦、希腊、墨西哥以及美国的出口都有所降低。产量方面，预计2022/23年度世界棉花产量将比一个月前减少近8.7万吨，主要原因是巴基斯坦和贝宁的作物减产。 ∟.现货交易概况 1. 2021年度3128B机采棉价格15200-15350元/吨，手采棉15300-15650元/吨，强力28。内地市场新疆棉价格基本稳定，2021年度3128B机采棉价格16000-16350元/吨，手采棉价格16200-16650元/吨，强力28。 2. 新疆籽棉陆续采收，当前轧花厂40%衣分的机采籽棉收购价5.1-5.9元/公斤，略有涨幅，棉农交售意愿极低。 3. 当前青岛港清关巴西棉M1-1/8净重一口价19300-19500元/吨，清关2021年美棉31-3-37一口价净重报20300-20500元/吨，2021年印度棉M1-5/32报价16800-17000元/吨。 棉花| 策略报告 3 ∟.库存 截止9月30日，棉花商业总库存156.88万吨，环比上周减少15.04万吨（减幅8.75%）。 其中，新疆市场商品棉98.93万吨，周环比减少10.1万吨（减幅9.26%）；内地市场国产商品棉30.5万吨，周环比减少4.35万吨（减幅12.50%）。 进口棉花主要港口库存小幅下降，周环比下降2.9%，总库存26.65万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约17.6万吨，周环比降2.8%，同比库存低53%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.75万吨，其他港口库存约5.3万吨。 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 0102030405060708001002003004005006002021/1/122021/2/122021/3/122021/4/122021/5/122021/6/122021/7/122021/8/122021/9/122021/10/122021/11/122021/12/122022/1/122022/2/122022/3/122022/4/122022/5/122022/6/122022/7/122022/8/122022/9/12商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】近期内外棉价差大幅修复，叠加外贸溯源订单的存在，纺企采购外棉积极性较9月初提升；另外国内因疫情影响新疆棉流通受阻，部分低价外棉成交度提升，而外棉到港量依旧偏低，故进口棉商业库存量继续减少。整体上看，临近新棉上市，下游纺企刚需采购原料，新疆棉出货节奏缓慢。由于新棉陆续采摘，轧花厂少量收购，预计下周棉花商业库存小幅增加。 棉花| 策略报告 4 ∟.基差 本周棉花期现基差小幅上升到2000元/吨一线反复波动。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 05001,0001,5002,0002,5003,0002022-04-202022-04-272022-05-042022-05-112022-05-182022-05-252022-06-012022-06-082022-06-152022-06-222022-06-292022-07-062022-07-132022-07-202022-07-272022-08-032022-08-102022-08-172022-08-242022-08-312022-09-072022-09-142022-09-212022-09-282022-10-052022-10-12 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】目前新疆机采籽棉开秤价处于5.1-5.9元/公斤水平，棉农惜售，大部分轧花厂观望为主；受到疆内疫情管控影响，籽棉交售进度缓慢。预计短期棉花期现基差或略有扩大，关注籽棉价格走势及宏观面消息。 ∟.内外棉价差 1%关税下美棉M1-1/8到港价下降608元/吨，报18217元/吨；国内3128B皮棉均价暂稳，报16069元/吨；内外棉价差缩小至-2000元/吨附近。 图3：内外棉花价差（元/吨） -8000-6000-4000-200002000400060000500010000150002000025000300002021-07-092021-07-302021-08-202021-09-102021-10-012021-10-222021-11-122021-12-032021-12-242022-01-142022-02-042022-02-252022-03-182022-04-082022-04-292022-05-202022-06-102022-07-012022-07-222022-08-122022-09-022022-09-23内外棉价差内棉价格外棉价格 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 棉花| 策略报告 5 【华安解读】ICE美棉花主因USDA月报全球消费下降、期末库存早呢更加，美国出口下降，期末库存增加等数据大幅下挫，外棉价格跟随大幅下跌；国内棉花现货价格因流通不畅价格暂稳，内外棉价日度走势分化，价差大幅收窄。短期来看，国内棉价支撑性较强，故内外棉价差波动较大。 ∟.波动率 棉花主力合约20日波动率为28.02%，历史平均波动率为19.74%，20日波动率90分位值为32.92%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 图4：棉花波动率 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-