1 / 14 银河有色 有色研发报告 .有色金属衍生品日报 2022年10月14日星期五 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜 今日沪铜上涨，二十大前国内市场情绪比较好，期待二十大会出台利好政策。另外铜市场挤仓的情绪在延续，市场开始预计会挤仓到11月份，主要是由于供应端问题比较多，湖北冶炼厂投产推迟到11月中旬左右，即使投产产量也不会很高，本月还有山东福建等地冶炼厂检修，下个月金川和东南铜业等大修。最近进口铜也很少，虽然LME注销了不少，但是都没有出库，算上运输时间，过来也要11月份，所以市场对供应还是比较悲观。这周消费很差，面对高月差，下游表示亏损严重，观望态度浓厚，另外最近价格上涨，加上鹰潭解封以后，废铜货源也增多，精废价差扩张至2000元/吨以上，本周SMM社会库存增加1.15万吨，保税区库存下降1.36万吨。价格方面来看，最近铜价上涨的原因来自于二十大带来的利好情绪，以及铜的挤仓预期，2210合约交割以后市场的压力会小一些，加上11月2号美联储利率会议的影响，沪铜在65000以上的压力还是比较大，短期来看可能维持宽幅震荡走势。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铝 今日铝价大幅上扬，核心驱动在于宏观氛围非常好，有色金属与股市齐飞。昨夜美通胀数据刺激过山车行情，有色金属宽度震荡，后半场上演绝地反击，铜铝油股市等大涨，日盘维持上涨趋势，尤其是在铜锌逼仓的氛围烘托下，铝价跟涨，沪铝2211合约涨435元至18830元/吨；宏观方面，美国9月核心CPI同比增长6.6%，为1982年以来最高水平，超出市场预期，美元指数暴涨，美股商品等闻讯大跌；但随后股市原油商品等绝地反击，主要驱动在于三个方面，一个是通胀数据公布后阶段性利空出尽，另一个方面在于欧元区尤其是当前交易员门押注英国局势，英镑、英债暴涨，报道称研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 14 银河有色 有色研发报告 英国官员在设法逆转首相特拉斯的减税计划，一定程度抑制美元指数走势；最后一个因素在于基本面因素比较强劲，尤其是铜锌还在逼仓，铝库存维持低位成本高企的大背景下，更何况外盘还在交易限制俄铝相关的一系列政策，较为坚挺；基本面方面，四川地区复产基本符合预期，预计至12月份全省复产至70%左右，内蒙古白音华投产至5万吨左右，进度缓慢，预计至年底14万吨左右；近期库存开始去化，每天累计去库1万吨的水平表现较好，虽然有发运的因素，但是短期内提振市场情绪；但是现货成交氛围低迷，临近交割基差反而进一步走弱，绝对价格上涨和月差扩大后贸易环节并不买账，抛售较为积极，但是从出库数据来看，刚需表现尚可，下游订单部分行业表现优秀；交易策略方面，大方向维持铝价区间震荡的观点，四季度是多头可以逢低做多的时间窗口期，但是短期内临近震荡区间的上边界，从今日持仓量大增来看，向上的走势可能尚未结束，短期可能持续到周一2210合约结束；套利方面，正套继续持有（2211-2302）。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 今日沪锌单边上涨，尤其是当月合约在挤仓的带动下大涨3.26%至26430元/吨，2211合约亦涨1.15%至24970元/吨，再度回至2.5万元关口；宏观方面，美国9月核心CPI同比增长6.6%，为1982年以来最高水平，超出市场预期，美元指数暴涨，美股商品等闻讯大跌；但随后股市原油商品等绝地反击，主要驱动在于三个方面，一个是通胀数据公布后阶段性利空出尽，另一个方面在于欧元区的努力，尤其是当前交易员门押注英国局势，昨夜英镑、英债暴涨，报道称英国官员在设法逆转首相特拉斯的减税计划，一定程度抑制美元指数走势；最后一个因素在于基本面因素比较强劲，低库存弱供应且盘面反向结构较大，支撑价格；基本面方面，强现实弱预期，一方面注册仓单今日增仓3000吨至1.6万吨，仍处低位，另一方面，9、10月份据SMM统计，精炼锌产量分别为50.34、51.84万吨，但是11、12月预计产量抬升至54~55万吨左右，预期产量提升对远期价格起到一定程度抑制；交易策略方面，目前挤仓的行情，非理性行情，当月带动远月价格走强，市场价格走势与现货成交氛围劈叉，大back的结构和低库存的现状使得价格易涨难跌，结构与单边行情的转变需要看到产量能否在当前进口利润的刺激下放量，但是美通胀数据公布后，短期宏观利空因素较少，产业端提供一定的支撑。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 3 / 14 银河有色 有色研发报告 镍&不锈钢 周五镍价和不锈钢价格出现大幅反弹。这与市场利空出尽有关，但考虑到宏观面和镍整体基本面的情况，我们低镍和不锈钢的上升潜力表示怀疑，等待反弹动力释放后的操作机会。 镍方面，金川货源稀缺小幅缓解 现货升水下调，目前镍豆溶解硫酸镍经济性再次下滑，目前镍豆市场几无成交。下游消费行业的消息，进入10月份之后，电池级硫酸镍市场或出现一定程度转变，供应偏紧现状不变。但限制因素将逐步由前期的产能瓶颈转化为原料问题。9月份巴新由于地震问题，产量下滑，同时也影响了10月份的发货量。供应减量，需求续增，前期囤积的MHP库存消耗，系数上涨。预计从11月起将再次出现原料价格上涨预期，原料问题成为限制电池级硫酸镍产量的主要因素。从下游需求看，三元前驱三季度末四季度处于产量高峰期，下游订单好转，生产积极性较高，叠加当前几大头部企业快速扩张，电池级硫酸镍需求旺盛。综上预计10月份及11月份电池级硫酸镍供应仍处于偏紧张的状态，电池级硫酸镍价格有进一步上涨动力。 不锈钢方面，十一国庆后，企业排产高增长，使得市场普遍对四季度供应过剩存在担忧。然而随着短期疫情反复对发运到货影响以及原料供应问题的发酵，贸易流通有所好转，代理短期销售向好，市场也一改日前悲观情绪，呈现看涨态度。市场到货及库存方面，无锡节后以华东、广西钢厂冷轧资源到货为主，冷轧呈现小幅增量，热轧资源目前代理商库存不高，为交付前期订单，节后提货相对积极，周内加工厂较为忙碌，热轧资源去库为主。另外，节后由于代理商补库，华北大厂钢厂前置资源有部分提货降量，周内300系库存整体呈现小幅降量。佛山市场节后300系冷轧资源到货情况虽有所递增，但增量不及预期，稳定的刚需询购之下，到港资源得以缓速消化。两大市场近期以德龙、太钢、北港资源去库为主。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 4 / 14 银河有色 有色研发报告 第二部分 有色产业价格及相关数据 铜10月14日10月13日10月12日10月11日10月10日较上周末较上月末上海现货升贴水（元/吨）-160-110-225-50545-775-775天津现货升贴水(元/吨）-750-700-700-30090-970-970广东现货升贴水（元/吨）-105-35-5065105-380-380沪铜当月-3个月（元/吨）9402550244027202040-1100-1100精废价差（元/吨）10032386204918341718-649-649上海仓单（美元/吨）142.50137.50128.50122.50117.5034.5034.50LME铜升贴水(0-3)（美元/吨）92.5091.0065.2559.2550.2550.2550.25沪伦比值8.468.508.508.468.390.130.13进口现货盈亏（元/吨）848.041,081.771,230.74992.361,280.59529.16529.16进口期货盈亏（元/吨）451.89396.01254.70141.1148.57791.86791.86LME铜库存（吨）14540014540014552514575014377510150.0010150.00COMEX铜库存（短吨）4186941869429374332443871-3062.00-3062.00上期所仓单（吨）255881409396684556372921859.0021859.0010月14日10月13日10月12日10月11日10月10日较上周末较上月末长江现货价格1871018480184101860018600360360对当月升贴水-100-90-60-60-50-50-50月差（当月-3个月，10：15分）3503853052752502020电解铝利润（东部自备电）-435.56-669.4-739.4-549.4-559227.97227.97LME Cash-3M-0.35-0.3514.50-1.00-0.206.906.90沪伦比值7.817.978.168.158.13-0.34-0.34进口现货盈亏（元/吨）-1463.13-1167.03-774.74-834.46-608.01-932.48-932.48动煤秦岛（5500大卡）155015501550155015501515国产氧化铝指数28332835283528352840-16-16澳洲氧化铝FOB310320320320320-33-33预焙阳极山东价格71857185718571857185185.0185.0佛山型材白料废铝1530015200152001530015300200200精废价差34103280321033003300160160下游价格佛山铝棒加工费（元/吨）420470500480480-30-30SMM铝锭社会库存（万吨）65.565.567.267.267.23.63.6SMM铝棒社会库存（万吨）9.769.7610.7610.7610.761.751.75LME铝库存（吨）3519003519003362753258003276751972519725上期所仓单93413920368756687210765381715117151铝价格价差内外比值原料价格库存数据锌10月14日10月13日10月12日10月11日10月10日较上周末较上月末上海现货价格#02557025560254602585025200780780广州现货价格#0257002560025360253902480012201220天津现货价格#02556025560254402600025200750750上海基差（对当月）-190-7000350-570-570期货月差（当月-三个月）19851960233024751550620620上海premium（美元/吨）120808080804040LME升贴水(C-3M)51.2551.2531.2517.2514.755.005.00沪伦比值8.648.728.718.708.520.300.30进口现货盈亏（元/吨）-28.17317.77383.32381.43-164.19561.90561.90国产矿TC（元/金属吨）4250425042504250425000进口TC（美元/干吨）25525525525525500国产锌精矿冶炼利润（元/吨）591.67591.67586.12627.80547.5795.1295.12进口锌精矿冶炼利润（元/吨）3711.363711.363498.683905.703017.48903.80903.80国内三地库存7.156.956.956.956.951.091.09LME锌库存（吨）5192551925531005327553300-1700-1700上期所仓单163291316513041126381286522132213 5 / 14 银河有色 有色研发报告 镍10月14日10月13日10月12日10月11日10月10日较上周末较上月末镍现货价（元/吨）191250191400187600191750183800500500俄镍升贴水425041