本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 东杰转债：智能物流装备龙头企业 2022年10月13日 ➢ 转债基本情况分析： 东杰转债发行规模5.70亿元，债项与主体评级为A/A级；转股价8.06元，截至2022年10月12日转股价值95.41元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.62元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年10月12日6年期A级中债企业债到期收益率10.83%的贴现率计算，债底为68.25元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为17.40%，对流通股本的摊薄压力为18.44%，对现有股本的摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至2022年10月12日，公司前三大股东淄博匠图恒松控股有限公司、梁燕生、姚卜文分别持有占总股本29.44%、6.25%、3.64%的股份，前十大股东合计持股比例为55.57%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为1.71亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0016%-0.0018%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为其它专用机械（申万三级），从估值角度来看，截至2022年10月12日收盘，公司PE(TTM)为47倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业中等偏低水平，市值31.26亿元，处于同业中等偏低水平。截至2022年10月12日，公司今年以来正股下跌32.64%，同期行业（申万一级）指数下跌22.65%，万得全A下跌20.59%，上市以来年化波动率为38.55%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为20.23%，存在一定股权质押风险。 东杰转债规模较小，债底保护较差，平价低于面值。综合考虑，我们给予东杰转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022年1-6月公司实现营业收入5.18亿元，较上年同期下降4.20%，营业成本3.89亿元，较上年同期下降3.72%。2022年1-6月，公司实现归母净利润0.37亿元，同比下降12.38%，实现销售毛利率24.98%，同比下降0.37pct，实现销售净利率7.20%，同比下降0.59pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：智能成套装备领先企业：1）技术优势。公司在智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能涂装生产线等主要业务领域具备较强的整体设计、制造、安装、调试的技术实力；2）专业团队和项目经验优势。稳定的管理层、核心技术团队以及丰富的项目经验是公司发展的良好助力；3）成本及服务优势。公司的人力成本及运营成本具有竞争优势；4）品牌与客户优势。公司已经在国内建立良好的品牌与客户优势。 ➢ 风险提示： 1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.土地市场跟踪系列专题：2022Q3，土地市场表现如何？-2022/10/13 2.可转债打新系列：莱克转债：清洁行业领先企业-2022/10/13 3.可转债打新系列：麦米转2：电气控制和节能领域杰出的方案提供者-2022/10/12 4.利率专题：地产政策的暖风会吹到哪？-2022/10/12 5.可转债打新系列：广大转债：服务于高端装备制造的特钢供应商-2022/10/12 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 东杰转债基本条款与申购价值分析 ............................................................................................................................ 3 1.1 转债基本条款 ....................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 ........................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ....................................................................................................................................................................................... 4 2 东杰智能基本面分析 ................................................................................................................................................. 5 2.1 所处行业及产业链分析 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ....................................................................................................................................................................................... 8 2.3 公司经营业绩 ....................................................................................................................................................................................... 8 2.4 同业比较与竞争优势 .......................................................................................................................................................................... 9 3 募投项目分析 ........................................................................................................................................................ 12 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 东杰转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 东杰转债发行规模5.70亿元，债项与主体评级为A/A级；转股价8.06元，截至2022年10月12日转股价值95.41元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.62元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年10月12日6年期A级中债企业债到期收益率10.83%的贴现率计算，债底为68.25元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为17.40%，对流通股本的摊薄压力为18.44%，对现有股本的摊薄压力较大。 表1：东杰转债发行要素表 债券代码 123162.SZ 债券简称 东杰转债 公司代码 300486.SZ 公司名称 东杰智能 债项/主体评级 A/A 发行额 5.70亿元 期限（年） 6年 利率 0.50%、0.70%、1.00%、2.00%、2.50%、3.00% 预计发行/起息日期 2022-10-14 转股起始日期 2023-04-20 转股价 8.06元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：115元 原始股东股权登记日 2022-10-13 网上申购及配售日期 2022-10-14 申购代码/配售代码 370486 / 380486 主承销商 第一创业 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2022年10月12日，公司前三大股东淄博匠图恒松控股有限公司、梁燕生、姚卜文分别持有占总股本29.44%、6.25%、3.64%的股份，前十大股东合计持股比例为55.57%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为1.71亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0016%-0.0018%左右。 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1.3 申购价值分析 公司所处行业为其它专用机械