本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 深科转债：智能装备领域专精特新企业 2022年08月07日 ➢ 转债基本情况分析： 深科转债发行规模3.60亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价26.68元，截至2022年8月5日转股价值104.76元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.52元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年8月5日6年期A+级中债企业债到期收益率8.62%的贴现率计算，债底为76.28元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为16.65%，对流通股本的摊薄压力为28.65%，对现有股本的摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至2022年8月5日，公司前三大股东黄奕宏、肖演加、黄奕奋分别持有占总股本16.49%、8.93%、8.93%的股份，前十大股东合计持股比例为59.71%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为1.08亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0009%-0.0010%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为其它专用机械（申万三级），从估值角度来看，截至2022年8月5日收盘，公司PE(TTM)为56倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等水平，市值22.65亿元，处于同业较低水平。截至2022年8月5日，公司今年以来正股下跌35.00%，同期行业指数下跌13.24%，万得全A下跌12.42%，上市以来年化波动率为55.63%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.42%，股权质押风险较小。 深科转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合考虑，我们给予深科转债上市首日35%的溢价，预计上市价格为141元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022年1-3月公司营业收入1.65亿元，营业收入同比减少20.19%。实现归母净利润0.06亿元，同比下降73.61%，实现销售毛利率37.75%，同比上升2.67pct，实现销售净利率7.27%，同比下降4.81pct。 ➢ 竞争优势分析： 智能装备领域专精特精企业：1）多年研发投入，突破核心技术。通过多年的持续努力，公司突破并掌握了精准对位、图像处理、运动控制、精密压合贴附等方面的核心技术，已具备提供涵盖OLED和LCD显示器件后段制程主要工序和工艺适用设备的能力，并拥有平板显示器件周边部件组装设备和检测设备的生产能力，可为客户提供一站式解决方案。2）切入半导体封测设备领域，寻找新的业务增长点。基于对行业发展的判断，深科达整合自身技术优势，通过子公司深科达半导体于2016年切入半导体封测设备领域，并陆续向市场推出测试分光机、测试分选机等半导体封测系列产品，相关产品获得了市场的广泛认可。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.利率专题：如何理解“用足用好专项债务限额”？-2022/08/07 2.利率债周度跟踪20220806：本周利率债净融资额上升，发行期限缩短-2022/08/06 3.高频数据跟踪周报20220806：生产修复好转，原油价格下行-2022/08/06 4.可转债周报20220806：转债市场收跌，转股溢价率持续上行-2022/08/06 5.流动性跟踪周报20220806：本周资金利率普遍下行，R001成交量突破6万亿-2022/08/06 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 深科转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 深科达基本面分析 .................................................................................................................................................... 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 8 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 8 2.4 同业比较与竞争优势 ....................................................................................................................................................................... 10 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 12 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 深科转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 深科转债发行规模3.60亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价26.68元，截至2022年8月5日转股价值104.76元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.52元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年8月5日6年期A+级中债企业债到期收益率8.62%的贴现率计算，债底为76.28元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为16.65%，对流通股本的摊薄压力为28.65%，对现有股本的摊薄压力较大。 表1：深科转债发行要素表 债券代码 118017.SH 债券简称 深科转债 公司代码 688328.SH 公司名称 深科达 债项/主体评级 A+/A+ 发行额 3.60亿元 期限（年） 6年 利率 0.30%、0.50%、1.00%、1.80%、2.50%、3.00% 预计发行/起息日期 2022-08-08 转股起始日期 2023-02-12 转股价 26.68元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：115元 原始股东股权登记日 2022-08-05 网上申购及配售日期 2022-08-08 申购代码/配售代码 718328 / 726328 主承销商 安信证券 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2022年8月5日，公司前三大股东黄奕宏、肖演加、黄奕奋分别持有占总股本16.49%、8.93%、8.93%的股份，前十大股东合计持股比例为59.71%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为1.08亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0009%-0.0010%左右。 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1.3 申购价值分析 公司所处行业为其它专用机械（申万三级），从估值角度来看，截至2022年8月5日收盘，