本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 东材转债：功能性化工新材料企业 2022年11月16日 ➢ 转债基本情况分析： 东材转债发行规模14.00亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价11.75元，截至2022年11月14日转股价值104.51元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率12%，属于新发行转债较高水平。按2022年11月14日6年期AA级中债企业债到期收益率3.93%的贴现率计算，债底为94.88元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为12.99%，对流通股本的摊薄压力为13.41%，对现有股本的摊薄压力一般。 ➢ 中签率分析： 截至2022年11月14日，公司前三大股东高金技术产业集团有限公司、熊玲瑶、高金富恒集团有限公司分别持有占总股本19.89%、3.02%、2.92%的股份，前十大股东合计持股比例为36.17%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在42%左右。剩余网上申购新债规模为8.12亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0071%-0.0077%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为其他塑料制品（申万三级），从估值角度来看，截至2022年11月14日收盘，公司PE(TTM)为27倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业中等偏低水平，市值112.60亿元，处于同业较高水平。截至2022年11月14日，公司今年以来正股下跌28.70%，同期行业（申万一级）指数下跌16.34%，万得全A下跌17.70%，上市以来年化波动率为46.36%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。 东材转债规模一般，债底保护较高，平价高于面值。综合考虑，我们给予东材转债上市首日32%的溢价，预计上市价格为138元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022年1-9月公司实现营业收入27.08亿元，同比增长10.33%，营业成本21.43亿元，同比增长14.42%。归母净利润3.43亿元，同比增长26.55%，实现销售毛利率20.86%，同比下降2.83pct，实现销售净利率12.95%，同比上升1.77pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：功能性化工新材料企业。1）技术创新优势。公司明确技术创新的核心定位，创新平台在行业内较为领先。截至2022年6月30日，公司累计申请专利353项；2）制造技术优势。公司拥有十余条从日本、德国等发达国家引进的先进生产设备，在国内同行保持领先地位；3）质量及标准优势。公司主要产品已通过美国UL认证，符合欧盟RoHS、REACH环保要求，为第一批“四川省技术标准创制中心”、“四川省AAAA级标准化良好行为企业”。 ➢ 风险提示： 1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.利率专题：还有多少”供销社债“？-2022/11/15 2.利率专题：地产正在起变化-2022/11/15 3.城投随笔系列：发飞的津城建，底线与弹性？-2022/11/14 4.可转债打新系列：立昂转债：技术与规模双优的半导体硅片龙头企业-2022/11/14 5.品种利差跟踪周报20221113：收益率普遍上行，品种利差多走阔-2022/11/13 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 东材转债基本条款与申购价值分析 ............................................................................................................................ 3 1.1 转债基本条款 ....................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 ........................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ....................................................................................................................................................................................... 4 2 东材科技基本面分析 ................................................................................................................................................. 5 2.1 所处行业及产业链分析 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ....................................................................................................................................................................................... 8 2.3 公司经营业绩 ....................................................................................................................................................................................... 9 2.4 同业比较与竞争优势 ........................................................................................................................................................................ 10 3 募投项目分析 ........................................................................................................................................................ 12 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 东材转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 东材转债发行规模14.00亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价11.75元，截至2022年11月14日转股价值104.51元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率12%，属于新发行转债较高水平。按2022年11月14日6年期AA级中债企业债到期收益率3.93%的贴现率计算，债底为94.88元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为12.99%，对流通股本的摊薄压力为13.41%，对现有股本的摊薄压力一般。 表1：东材转债发行要素表 债券代码 113064.SH 债券简称 东材转债 公司代码 601208.SH 公司名称 东材科技 债项/主体评级 AA/AA 发行额 14.00亿元 期限（年） 6年 利率 0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00% 预计发行/起息日期 2022-11-16 转股起始日期 2023-05-22 转股价 11.75元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：112元 原始股东股权登记日 2022-11-15 网上申购及配售日期 2022-11-16 申购代码/配售代码 783208 / 764208 主承销商 中信建投证券 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2022年11月14日，公司前三大股东高金技术产业集团有限公司、熊玲瑶、高金富恒集团有限公司分别持有占总股本19.89%、3.02%、2.92%的股份，前十大股东合计持股比例为36.17%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在42%左右。剩余网上申购新债规模为8.12亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0071%-0.0077%左右。 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1.