- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.98 国金煤炭开采指数 1953.95 沪深300指数 4099.35 上证指数 3429.55 深证成指 11582.93 中小板综指 12043.78 刘洋 分析师 SAC执业编号：S1130517060001 yang_liu＠gjzq.com.cn 梁美美 联系人 liangmeimei＠gjzq.com.cn 宋伟健 联系人 songweijian＠gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 静待补贴政策调整靴子落地，重点关注龙头  行情回顾：本周申万汽车指数（总市值加权平均，下同）涨幅为0.62%，同期沪深300涨幅为2.50%，汽车板块总体跑输沪深300。分版块来看，乘用车、货车、客车、汽车零部件涨幅分别为0.87%、1.76%、1.44%和0.02%。  新能源汽车补贴政策未在2017年年底出台，企业或持续冲量。2018年补贴退坡传闻发酵时间较长，前期市场普遍预期2017年年底出台，对于企业来说，2017年11月、12月加大销售力度是较为理性的选择，对新能源汽车总体产量形成支撑。当前，补贴退坡政策仍未出台，但市场仍然预期政策随时可能会出台，企业继续冲量仍有可能。我们认为，对于整车企业而言，加大销售力度，短期或影响其盈利能力，政策实际落地之前，短期对相关企业估值会形成压力，政策明确之时，或是重要布局时点。  政策从侧重补贴，转向“组合拳”，保障新能源汽车持续高增长。巨额金额补贴一直是新能源汽车高速发展的重要推动因素，但目前存在结构性产能过剩，企业过度依赖补贴导致创新动力不足，以及财政压力逐步提升的问题，使得政府有降低补贴金额的动力，市场亦有一定预期。新能源汽车作为国家发展战略，方向明确，补贴金额虽然退坡，但政策促进力度依然很大。一方面，2019年开始有新能源汽车积分比例要求，企业有动力，也有较大压力去做好新能源汽车，市场化竞争背景下，优秀企业有望在洗牌中脱颖而出。另一方面，政府在围绕新能源汽车发展的基础设施上，持续投入助力行业发展。我们认为，新能源汽车补贴退坡影响只是暂时的，新能源汽车销量将持续高增长。  静待靴子落地，重点关注龙头。新能源汽车政策变化对行业基本面会产生较大影响，从而影响盈利能力及估值水平，二级市场表现受此影响较大。比如，2017年9月工信部表示已启动研究制订传统能源汽车禁售时间，市场预期双积分出台也临近，带来新能源汽车板块迎来大幅上涨。2017年12月27日，新能源汽车购置税减免政策推出，尽管符合预期，亦带来新能源汽车板块大幅上涨。2017年年底新能源汽车补贴政策未能如期出台，市场预期后续随时可能出台，对板块形成抑制。我们认为，新能源汽车补贴政策若调整，或将侧重扶优扶强，带来新能源汽车更高质量发展，建议重点关注龙头。  投资建议：（1）新能源乘用车：小康股份、比亚迪、江淮汽车、广汽集团H、上汽集团等。（2）新能源客车：宇通客车（短期冲量或影响当期盈利能力，长期强者恒强） 风险提示：  国家补贴政策大幅调整，新能源产销不及预期。新能源汽车短期对补贴的依赖程度仍然较高，补贴政策若有较大幅度退坡，对新能源汽车产销会有负面冲击。 购置税优惠政策退出，汽车产销不及预期。购置税优惠政策实施以来，在宏观经济增速放缓的情况下，国内车市经历了2016年的高速增长。进入2017年，随着购置税优惠力度的紧缩，国内汽车销量总体承压。2018年，购置税优惠政策或将退出，将对汽车产销产生更大压力。 4210447747455013528155485816170106170406170706171006国金行业 沪深300 2018年01月06日 新能源汽车研究中心 汽车和汽车零部件行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、 本周行情回顾  行情回顾：本周申万汽车指数（总市值加权平均，下同）涨幅为0.62%，同期沪深300涨幅为2.50%，汽车板块总体跑输沪深300。分版块来看，乘用车、货车、客车、汽车零部件涨幅分别为0.87%、1.76%、1.44%和0.02%。 图表1：本周汽车板块跑输沪深300 图表2：本周细分板块行情表现 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 0%1%2%3%申万汽车指数 沪深300 本周涨幅（总市值加权平均） 0%1%2%货车 客车 乘用车 汽车零部件 本周涨幅（总市值加权平均） 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2、本周重点公告汇总 图表3：本周重点公告汇总 公司 公告内容 科力远 截止2017年12月29日，科力远集团通过上海证券交易所集中竞价交易系统共计增持1499.32万股，累计增持金额1.30亿元。科力远集团持有公司2.61亿股股份，占公司总股本的18.76%。 正海磁材 截至本公告披露日，减持计划期间已过半，副总经理王玉林在减持计划期间内未通过任何方式减持本公司股份。 登云股份 五股东（李盘生、李区、黄树生、陈潮汉、莫桥彩）在2017年12月29日合计减持公司股份183.81万股，减持公司股份总数合计1.9979%。本次减持计划，除股东李区外，其他四位股东均已实施完毕。 京威股份 股东中环投资质押了1.26亿股公司股份，福尔达投资补充质押了403万股公司股份。截止公告披露日，中环投资共持有本公司股份占本公司总股本的30.00%；累计被质押股数占本公司总股本的27.73%。福尔达投资持有本公司股份占本公司总股本的10.94%，累计被质押股数占本公司总股本的10.07%。 广汽集团 公司股票期权激励计划已于2017年9月19日正式进入第二个行权期，有效行权期为2017年9月19日至2018年9月18日，目前尚处于行权阶段。股票期权激励计划本次限制行权期：2018年1月6日至2018年1月18日、2018年1月28日至2018年5月3日。 星宇股份 公司拟于2018年实施第三期员工持股计划。 爱柯迪 公司董事会同意公司将原计划拟置换的不低于1.23亿元继续留存于原募集资金专项账户中，并将此笔资金用于继续投入募投项目的建设，直至项目建设完成为止。 猛狮科技 公司拟与民生天津分行、光荣资产共同出资设立民生猛狮股权投资基金（有限合伙）（暂定名），民生猛狮基金规模为人民币24亿元。民生猛狮基金成立后，将发起设立光荣海河新能源（天津）产业投资基金（暂定名），光荣海河基金规模为人民币40亿元，将重点寻找高端锂电池、清洁电力、储能、新能源汽车及相关上下游产业内质地优良、盈利潜力及发展前景良好的企业进行投资，并由公司优先对投资标的进行收购，帮助公司巩固现有的行业地位和竞争优势，实现公司未来新能源战略布局。 中国动力 公司拟将下属企业火炬能源100%股权转让至下属企业风帆公司，由风帆公司牵头组建整合领导机构和工作机构，加速企业产品结构调整。本次转让完成后，火炬能源变为风帆公司全资子公司。 拓普集团 公司拟以“统借统还”模式向全资子公司浙江拓为汽车部件有限公司提供7500万元人民币借款，借款期限12个月，借款利率为银行同期贷款利率。 富临精工 升华科技拟申请人民币6,000万元贷款，公司持股5%以上股东、副董事长、升华科技执行董事彭澎无偿提供连带责任担保，担保期限一年。升华科技拟以其持有商业承兑汇票作为质押，申请人民币5,000万元综合授信，彭澎及其配偶无偿提供连带责任担保，担保期限一年。 兴民智通 公司以自有资金人民币100万元在上海自贸区设立全资子公司上海驰胜国际贸易有限公司。目的是为了充分利用上海自贸区的优惠政策优势，便于拓展公司业务；通过设立国际贸易公司，将更好地开拓国际市场，符合公司的长远发展战略。 广汽集团 公司与广州公交集团在广州签订了《战略合作框架协议》。双方拟通过战略合作，有效整合各自的资源优势，共同提升城市交通服务质量及推动城市交通服务水平，为政府、企业、市民提供智慧、便捷、高效的交通服务。本次合作有利于本公司提升资源优势，对实现新能源汽车、智能化、共享化等方面的突破有积极的促进作用。 索菱股份 公司成为广汽丰田汽车有限公司感恩汉兰达活动-胎压监测仪采购项目”的中标供应商。中标价：人民币5759.99万元。预估采购量：20万台。项目周期：2017年-2018年。本次中标项目的实施有利于增强公司品牌影响力，进一步提升公司产品的市场竞争力。 德尔股份 近日公司收到贸仲委送达的《反请求受理通知》、《开庭通知》和《组庭通知》，贸仲委已受理公司提出的仲裁反请求，并将与DS20171235号股权转让协议争议案一并进行审理。目前，贸仲委已完成本案件的组庭工作， 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司 公告内容 并将于2018年2月7日在北京开庭审理。 宁波高发 公司通过高新技术企业重新认定。公司自2017年起三年内将继续享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，即按15%税率计缴企业所得税。 福田汽车 自2017年12月22日至今，公司共收到产业引导资金、稳岗补贴等与收益相关的政府补助8笔，共计4204.75万元。 江铃汽车 公司收到南昌市、南昌市青云谱区、南昌县小蓝经济开发区和太原市经济技术开发区拨付的扶持资金合计3.87亿元人民币。 安凯客车 公司及下属子公司于2017年1月1日至本公告日共计收到政府补助3172.68万元。 黔轮胎A 公司及全资子公司贵州轮胎进出口有限责任公司共获得短期出口信用保险保费支持、运费补贴及加工贸易原材料补贴等合计185.98万元。预计将会增加公司税前利润85.98万元。 斯太尔 刘晓疆申请辞去公司董事、董事长等职务，不再担任公司任何职务。刘晓疆持有公司的限制性股票现已全部启动回购程序，将在回购完成后注销。暂由公司董事李晓振代行董事长和董事会秘书职责。 林海股份 聘任李鹏鹏担任公司董事会秘书。 上汽集团 2017年12月销量73.31万辆，同比增长1.35%；本年累计693.01万辆，累计同比增长6.80%。 诺力股份 董事周学军先生、董事王新华先生减持公司股份计划实施完毕。董事周学军先生于2017年11月8日通过上海证券交易所集中竞价交易系统减持公司股16.57万股(减持均价为25.48元/股)，占公司股份总数的0.09%。董事王新华先生在本次股份减持计划期间内未减持公司股份。 浙江仙通 李起富先生将其持有的本公司661万股有限售条件流通股质押给广发证券股份有限公司为融资提供担保，本次质押股份占本公司总股本的2.44%。截至本公告日，李起富先生持有本公司股份12780万股，占本公司总股本的47.21%；本次质押后，李起富先生被质押的股份累计1945万股，占本公司总股本的7.18%。 一汽夏利 截至2017年12月31日，持股5%以上的股东天津百利机械装备集团根据经营工作情况，在预先披露的减持时间内，未实施减持一汽夏利股份。 模塑科技 模塑转债转股期为2017年12月8日至2023年6月1日，截至目前，转股价格为人民币8.00元/股。2017年第四季度，模塑转债因转股减少100元，转股数量为12股；截止2017年12月29日剩余可转债余额为8.14亿元。 威帝股份 公开发行A股可转换公司债券申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 玲珑轮胎 近日，北京玲珑蒲公英科技发展有限公司完成工商注册手续，并取得了《营业执照》。 常熟汽饰 2017年度，公司实际使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金合计2.9亿元，并分别于2017年12月27日提前归还了其中的3000万元至募集资金专户，于2018年1月2日提前归还了剩余的2.6亿元至募集资金专户。公司暂时补充流动资金的募