电力设备新能源第4周周报：静待光伏补贴和指标政策落地，聚焦优质龙头

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019年01月20日 电气设备 静待光伏补贴和指标政策落地，聚焦优质龙头 -电力设备新能源第4周周报 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn 研究助理：花秀宁 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 156 行业总市值(百万元) 1140627 行业流通市值(百万元) 901850 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<业绩符合预期，单晶市占率快速提升>>2019.01.18 <<弃风率7.2%、弃光率3.0%，2018年新能源消纳持续改善>>2019.01.15 <<业绩符合预期，电解液企稳回升>>2019.01.14 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 麦格米特 21.10 0.37 0.6 1.05 1.33 29 35 20 16 买入 金雷风电 11.01 0.63 0.65 0.75 1.33 17 17 15 8 增持 新宙邦 23.76 0.74 0.87 1.11 1.44 29 27 21 17 买入 隆基股份 22.27 1.81 0.92 1.20 1.45 12 24 19 15 买入 璞泰来 44.91 1.19 1.32 1.9 2.2 39 34 24 20 增持 [Table_Summary] 投资要点  新能源汽车： 静待政策落地 2018年销量125.6万辆。据电动车百人会数据，2018年，国内新能源汽车产销量分别为127万辆和125.6万辆，同比分别+59.9%和61.7%。动力电池端，2018年装机56.89Gwh，电池厂商呈现一超多强格局， CR3占比约67%，其中装机的前五有：CATL\BYD\国轩\天津力神\孚能，前三者分别装机23.43\11.43\3.07Gwh，分别占比41.19%\20%\5.38%，CATL霸主地位稳固，孚能彰显黑马本色。展望2019年，我们预期新能源汽车销量将达166万辆，电池装机达75Gwh。 静待补贴政策落地。新能源汽车补贴政策目前尚未推出，从目前的征求意见稿之后的不同讨论版本看，补贴退坡下调幅度超市场预期，预计幅度将在50%以上。我们对单车补贴分别为1.7/2.3/2.9万的补贴方案进行压力测试，有如下结论：1）不同车型，对补贴退坡的敏感性不同，续航里程高，但电耗水平低的车型补贴退坡影响相对较小。整车企业盈利面临下滑。对A00级\A0级车型影响较大。2）2018年补贴的总金额大概514亿元（不含地补），预计2019年补贴金额在350-500区间，按照退坡50%情况看，补贴总金额大概360亿左右。由于政策不确定性仍然较大，建议静待政策落地。 长期看，全球电动化趋势明确。纵观新能源汽车全产业链，“整车-锂电池-材料”龙头集中化持续，龙头市场份额在显著提升。随着国际一流整车企业陆续推出新车型，加速电动化。目前海外锂电龙头（松下\LG\三星SDI\SK等）加速中国本土化进程，国内CATL\比亚迪\孚能科技等产能持续扩张，新增产能向优质锂电龙头集中。经我们统计，到2020年，国内锂电公司将新增150Gwh以上产能，海外锂电龙头将新增150Gwh产能，2019年将迎来国内优质锂电龙头扩产新周期，锂电设备迎来配置价值。同时，在整车厂及海外锂电龙头本土化进程中，中国锂动力电池及其材料具备全球竞争力，在日韩锂电龙头供应链本土化下，中国的锂电材料公司占其采购份额有望提升。 投资建议：看好新能源汽车的长期发展，投资逻辑将从“价-量-质”演变。关注盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头，短期静待政策落地，重点关注优质龙头：新宙邦、先导智能、璞泰来、宁德时代、当升科技、天赐材料；长期重点看好：宁德时代、璞泰来、新宙邦、天赐材料、恩捷股份、当升科技、先导智能、星源材质、杉杉、三花智控、新纶科技。  新能源发电： （1）风电：2018年新增并网20.59GW，同增37.0%，弃风率7.2％，同比下降4.9个百分点，1-2年平价区域或达80%，竞价平稳过渡，2019年国内风电新增装机或达28GW，成本端钢价预期下行利好风电中游零部件。当前我国陆上风电系统成本约为7.0-7.5元/W，考虑到路条费取消以及机组大型化等技术进步，我们预计我国陆上风电系统成本1-2年内或降低至 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 6.0-6.5元/W，届时全国80%用电量的地区可以实现平价。短期来看，能源局数据显示，2018年装机同比高增、弃风率同比下滑，行业反转兑现，在2018年三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等逻辑基础上，2019年行业还有两个积极因素：三北地区继续解禁以及电价抢开工，我们预计2019年新增装机约28GW，同增约20%。关于2019年推行的竞争配置，各省区分别设置了分档降价、加权平均基准电价等避免出现恶意电价竞争的细则。此外，由于环保限产边际放松，需求偏弱，2019年成本端钢材价格预期处于下行通道，在风电需求向上的背景下，对于风电中游零部件企业（尤其是铸锻件环节）来说，将进入类似于2013-2015年的历史性的盈利向上周期。按照业绩对钢价的弹性，重点推荐铸锻件细分龙头：金雷风电、日月股份，同时关注天顺风能、金风科技、泰胜风能、通裕重工、吉鑫科技等在成本下行中受益的其他中游制造标的。 （2）光伏：2018年新增并网44.38GW，同降16.0%，弃光率3.0％，同比下降2.8个百分点，补贴草案下光伏项目仍具有吸引力，行业静待补贴和指标政策落地，531新政加快平价进程，1-2年平价区域或达50%，2019年需求有望正增长，关注高效化和竞争格局优化带来的机会。受531新政影响，2018年光伏新增并网44.38GW，同降16.0%，光伏产业链各环节价格降幅在30-40%左右。当前光伏系统成本为4.0-4.5元/W，考虑到低成本产能投放和技术进步等因素，我们预计我国光伏系统成本1-2年内或降低至3.5-4.0元/W，届时全国50%用电量的地区可以实现平价。短期来看，能源局座谈会扭转了国内光伏政策悲观预期，装机指标指引和退坡时间点或超预期，而在近期补贴草案的电价下，光伏项目仍具有吸引力，行业期待补贴和指标政策出台；同时由于光伏产业链价格在531后大幅下滑，国内平价项目将批量出现，海外需求也有支撑，中性来看，2019年全球光伏新增装机约113-123GW。另一方面，531新政加速行业洗牌，竞争格局优化，因此当2019年需求向好时，产业链盈利将实现触底回升。此外，提效是实现平价的关键途径，而双面技术和PERC技术分别占第三批光伏领跑者项目数的50%和70%，将成为技术发展的主流方向，关注由此带来的POE胶膜、光伏玻璃、PERC设备等方面的投资机会。当前各环节竞争格局基本清晰、以及龙头估值处于相对底部区间，我们中长期看多光伏板块，重点推荐各细分环节龙头：隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源、正泰电器。  电力设备及工控： 12月制造业PMI指数49.4，增速放缓。12月制造业PMI回落至49.4枯荣线之下；短期经济具有下行压力，制造业的资本开支有所放缓。但从结构上看，行业仍处于制造业升级态势中，从长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。重点推荐受宏观经济影响相对较小的：麦格米特；长期关注汇川技术、宏发股份。 特高压项目逆经济周期建设提速。据国家电网报，11月29日，张北—雄*\驻马店-南阳两条高压交流输变电工程项目获省级发改委核准批复。此前，9月7日，国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，将在今明两年核准9个重点输变电线路，项目包括了12条特高压工程，合计输电能力5700万千瓦。10.26，总投资225.59亿元的青海一河南土800千伏特高压直流输电工程获国家发改委核准。在基建稳增长情况下，智能电网建设中配网投资作为关键，有望提速。重点推荐国电南瑞，关注平高电气、许继电气等。  风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 行情概览 .............................................................................................................. - 4 - 本周核心观点 ...................................................................................................... - 4 - 新能源汽车 .................................................................................................. - 4 - 新能源发电 ................................................................................................ - 12 - 电力设备及工控 ......................................................................................... - 23 - 重点覆盖标的 ............................................................................................. - 25 - 行业新闻 ............................................................................................................ - 26 - 电力设备 .................................................................................................... - 26 - 新能源 ........................................................................................................ - 26 - 新能源汽车 ................................................................................................ - 27 - 公司公告 ............................................................................................................ - 28 - 电力设备 ........................................................