汽车和汽车零部件行业研究周报：双积分政策或即将落地，建议关注新能源投资机会

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 18.79 市场优化平均市盈率 18.49 国金汽车和汽车零部件指数 4627.82 沪深300指数 3837.73 上证指数 3352.53 深证成指 11069.82 中小板综指 11777.81 相关报告 1.《新能源汽车产销持续回暖，建议积极关注新能源汽车投资机会-汽车...》，2017.9.18 2.《双积分政策或将近期发布实施，建议关注新能源汽车板块投资机会-...》，2017.9.11 3.《17年中报综述：行业总体承压，重卡与自主共振-日常汽车和汽车...》，2017.9.4 4.《众泰与福特合资，建议关注新能源投资机会-汽车和汽车零部件行业...》，2017.8.28 5.《关注国企改革，中报业绩靓丽标的-汽车和汽车零部件行业研究周报》，2017.8.20 刘洋 分析师 SAC执业编号：S1130517060001 yang_liu＠gjzq.com.cn 梁美美 联系人 liangmeimei＠gjzq.com.cn 宋伟健 联系人 songweijian＠gjzq.com.cn 双积分政策或即将落地，建议关注新能源投资机会 投资建议  双积分即将落地，新能源汽车推广或将加速。根据中国汽车工业协会秘书长透露，双积分正式方案将在9月底发布。虽然正式方案的实施时间或将在原有征求意见稿的基础上有所延迟，但仍不改政府发展新能源汽车的信心。为此，外资品牌加快新能源汽车在国内市场的布局，大众与江淮汽车成立江淮大众，众泰汽车与福特成立合资公司，长城汽车入股御捷电动车，东风汽车与雷诺日产联盟成立易捷特新能源汽车有限公司，以应对双积分政策的考核压力。我们认为，随着双积分管理办法的正式实施，国内新能源汽车发展有望再次提速。  特斯拉催化剂不断，建议持续关注。上周特斯拉催化剂不断，首先根据彭博社报道，中国计划最早于明年允许外资在自贸区内建立独资电动车工厂，同时上周商务部做出回应，将尽快研究出台减少新能源汽车制造领域外商投资限制的政策措施，持续推进该领域的对外开放，特斯拉国产化有望持续推进。另外，据美国科技新闻网站TheVerge报道，特斯拉和AMD已经建立了合作关系，开发自动驾驶汽车所需的芯片。特斯拉有望因此完善其在智能驾驶领域的布局。我们认为，特斯拉催化剂不断，建议持续关注，推荐天汽模、三花智控。  建议积极关注新能源汽车标的，推荐宇通客车、小康股份。新能源汽车高速发展，市场比较认可，但由于政策退坡因素，上半年行业适应期，新能源汽车中下游企业业绩没有得到释放 。下半年新能源汽车销量稳步回暖，政策持续深化，基本面持续改善，建议积极关注。重点推荐：（1）宇通客车：销量回暖，业绩低点已过，市占率有望进一步提升；（2）小康股份：搭建新能源汽车顶级团队，铸就“中国特斯拉”。 重点标的及简要投资逻辑 （1） 宇通客车：业绩低点已过，新能源客车龙头。 （2） 三花智控：资产注入，铸就特斯拉纯正标的。 （3） 小康股份：搭建新能源汽车顶级团队，铸就“中国特斯拉”。 （4） 旭升股份：特斯拉营收贡献超50%，市场最纯正标的。 （5） 长安汽车：最便宜的整车标的。 （6） 广汇汽车：行业整合者；估值低，成长性好；定增价格倒挂。 （7） 长城汽车A+H：短期业绩承压，长期看好WEY的业绩弹性及空间。 （8） 广汽集团H：广汽传祺贡献近一半利润，带来业绩向上高弹性。 （9） 上汽集团：自主给力，合资回暖，稳健增长的优质蓝筹股。 （10） 天汽模：特斯拉纯正标的。 （11） 隆鑫通用：估值低，“无人机+通航发动机”协同前行。 （12） 星宇股份：成长性好，智能驾驶持续布局，期待进一步拓展。 （13） 均胜电子：智能驾驶+新能源双龙头，外延+整合向国际巨头迈进。 风险提示：汽车产销不及预期。 4210438945694749492951095289160926161226170326170626国金行业 沪深300 2017年09月24日 汽车和汽车零部件 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、9月9-15日乘用车销量总体稳定  根据乘联会数据，9月9-15日乘用车日均零售量为57610辆，同比下滑2.8%，日均批发量为64397辆，同比增长2.5%，而去年同期日均零售量与批发量分别同比增长32%和40%，考虑到去年第三周遇到中秋节，基数相对较低，预计第三周销量会有所回暖。去年从9月份开始，乘用车单月销量维持在220万辆以上，并且保持连续两年正增长，基数较高。虽然临近年末，购置税退出预期仍有望致使车市出现销量提前透支情况，但高基数下总体销量表现仍难言乐观。 图表1：9月份9-15日乘用车零售数据 图表2：9月份9-15日乘用车批发数据 来源：乘联会，国金证券研究所 来源：乘联会，国金证券研究所  分厂商看，总体格局并未有太大转变，自主和日系品牌仍旧表现靓丽。 其中，自主品牌仍旧呈现分化态势，吉利、广汽乘用车等自主品牌表现强势，其中吉利汽车日均销量同比增长13%，广汽乘用车同比增长100%，而长城汽车同比下滑28.6%，轻奢品牌1-15日累计批发量2548辆，销量稳步爬坡。合资品牌方面，一汽大众日均销量同比大涨71%，大众品牌主力车型迈腾、捷达等均有不错表现，奥迪品牌全线表现靓丽。 图表3：9月1-15日部分车企销量情况 厂商 9月9-15日销量 日均销量同比 一汽大众 60,595 70.99% 上汽大众 45,037 5.86% 上汽通用 38,892 -7.25% 东风日产 26,463 6.21% 通用五菱 25,683 3.57% 长安福特 25,090 -11.94% 吉利汽车 22,681 13.27% 长安汽车 18,417 -35.69% 东风本田 17,910 29.72% 广汽本田 17,815 10.41% 来源：乘联会，国金证券研究所 0100002000030000400005000060000700002015年 2016年 2017年 9月9-15日零售（辆） 0100002000030000400005000060000700002015年 2016年 2017年 9月9-15日批发（辆） 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2、本周重点公告汇总 图表4：本周重点公告汇总 公司 公告内容 天汽模 "公司股票将于9月18日开市起复牌；拟收购标的资产为汽车零部件公司股权，其最近一个会计年度的净利润为8500万元以上，占公司最近一个会计年度经审计净利润的50％以上，达到股东大会审议标准。停牌期间公司与标的资产方进行了深入论证，但双方未能就本次交易的重要条款达成一致意见，预计难以在较短时间内形成具体可行的交易方案，为维护全体股东和公司利益，经审慎考虑，公司决定终止筹划本次收购资产的相关事宜。本次终止筹划收购资产事项，不会对公司未来发展战略、经营规划及生产经营等方面造成不利影响。 国机汽车 全资子公司中进进口为其全资子公司中进万国与福特汽车金融（中国）有限公司签署的“江铃汽车融资授信函”提供担保，担保金额1,200万元，担保期限壹年。 安凯客车 因近期股票价格涨幅较大，公司向深圳证券交易所申请股票停牌核查。公司股票于9月18日上午开市起停牌。 三花智控 公司以非公开发行股票的方式向特定投资者募集配套资金不超过13.22亿元，本次发行价格为15元/股，共发行人民币普通股（A 股）8815.4万股，发行对象确定为8名投资者。 S 佳通 鉴于公司2017年第一次临时股东大会暨股权分置改革相关股东会议的股权登记日为2017年9月15日，按照股权分置改革的相关规定，公司股票将自2017年9月18日起再次停牌。 贝斯特 公司拟筹划收购股权事项，预计将构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，公司股票自9月15日（星期五）开市起停牌。 兴民智通 2017年8月25日至9月15日，董事易舟先生和副总经理糜锋先生继续通过集中竞价交易增持公司股票，其中，易舟累计增持145万股，糜锋累计增持82万股。2017年8月3日至9月15日，易舟已累计增持323万股，累计成交金额3436万元，糜锋已累计增持305万股，累计成交金额3172万元。截至目前，易舟先生持有公司股票423万股，占公司总股本的0.82%；糜锋先生持有公司股票382万股，占公司总股本的0.74%。 猛狮科技 因筹划购买资产重大事项，公司股票自9月18日（星期一）开市起继续停牌。 福达股份 控股股东福达集团质押其持有的公司有限售条件流通股3537万股（占公司总股本的5.97%）质押，质押期限自2017年9月18日至2018年9月17日，截至目前，福达集团共持有本公司4.12亿股股份，占本公司总股本的69.66%，累计质押其持有的本公司股份总数为1.84亿股，占本公司总股本的31.13%。 双林股份 "拟以发行股份及支付现金的方式购买双林集团、宁海吉盛、上海华普、宁海金石所持有的双林投资合计100%的股权，本次交易对价合计为23亿元，其中，以现金方式支付交易对价6.78亿元，剩余部分16.22亿元以发行股份方式支付，发行股份价格为25.13 元/股，发行数量共计6456万股，双林集团、上海华普、宁海金石和宁海吉盛承诺，双林投资经审计的2017年度、2018年度、2019年度、2020年度实现的归属于母公司净利润分别不低于人民币 1.7亿元、2.52亿元、3.43亿元和4.12亿元。本次交易构成关联交易。 中鼎股份 公司与国能电池股东科陆电子签署《股权转让协议》，公司拟以自有资金出资人民币8421万元收购国能电池1.2%的股权。本次交易不构成关联交易，亦不构成重大资产重组。 亚太股份 公司于近日收到长城汽车的《新产品开发通知书》，公司将作为长城汽车的零部件开发和生产供应商，开发和生产哈弗 H7 车型项目的前制动钳总成产品。 广汽集团 公司与腾讯公司在广州签订了《战略合作框架协议》，合作内容主要包括：（1）智能网联汽车车联网服务和智能驾驶的全面合作（2）智能网联汽车云平台的全面合作（3）车联网内容和服务运营的全面合作（4）生态领域的全面合作（5）大数据研究与应用合作（6）宣传和营销领域的全面合作，本次签订的协议为框架性协议，对本公司 2017 年业绩不构成重大影响。 八菱科技 解除限售股7262万股，占公司总股本的25.63%，本次限售股份上市流通日 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司 公告内容 为9月25日。 银轮股份 聘任夏军先生为公司总经理，聘任柴中华先生、李钟麟先生、刘浩先生、徐铮铮先生为公司副总经理，聘任朱晓红女士为公司财务总监，聘任陈敏先生为公司副总经理、董事会秘书。 腾龙股份 公司股东福慧投资解除质押其持有公司的股份3000万股，截至目前，福慧投资共持有本公司股份3600万股，占公司总股本的16.45%。 新泉股份 向89名激励对象授予287万股限制性股票，限制性股票授予日为9月19日，授予价格为22.12元/股，本次授予限制性股票的各年度业绩考核目标如下所示：（1）第一个解除限售期，以2016年扣除非经常性损益后的净利润为基数，2017年净利润增长率不低于100%；（2）以2016年扣除非经常性损益后的净利润为基数，2018年净利润增长率不低于125%；（3）以2016年扣除非经常性损益后的净利润为基数，2019年净利润增长率不低于150%。 鹏翎股份 公司回购注销的限制性股票85600股，占回购前公司总股本的0.0461%，本次限制性股票回购涉及人