汽车和汽车零部件研究周报：6月初批发回暖，双积分制度利好新能源

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 17.62 市场优化平均市盈率 16.75 国金汽车和汽车零部件指数 4416.36 沪深300指数 3518.76 上证指数 3123.17 深证成指 10191.24 中小板综指 11003.22 相关报告 1.《5月乘用车零售回暖，新能源汽车渐入佳境-汽车和汽车零部件行业...》，2017.6.12 2.《第五批推广目录公布，新能源汽车推广加速-汽车和汽车零部件行业...》，2017.6.5 3.《销量仍显疲软，自主品牌强者恒强-汽车和汽车零部件行业研究周报》，2017.5.31 4.《5月批发回暖，建议关注自主与豪华品牌-汽车和汽车零部件行业研...》，2017.5.22 5.《4月销量结构分化，关注自主强者-汽车和汽车零部件行业研究周报》，2017.5.15 刘洋 联系人 yang_liu＠gjzq.com.cn 梁美美 联系人 liangmeimei＠gjzq.com.cn 宋伟健 联系人 songweijian＠gjzq.com.cn 魏立 分析师 SAC执业编号：S1130516010008 (8621)60230244 weili1＠gjzq.com.cn 6月初批发回暖，双积分制度利好新能源 投资建议  6月1-9日零售同比下滑，批发回暖。根据乘联会统计，6月份1-9日全国乘用车日均批发量为41376辆，同比增长10%，受去年6月初端午因素的影响，今年6月第一周乘用车批发量表现较好。根据乘联会统计，6月份1-9日全国乘用车日均零售量为38313辆，同比下滑2%。市场分化情况下，部分自主品牌表现强势，建议关注广汽集团H、长城汽车、长安汽车。  双积分制度意见稿公布，将于2018年开始实施。国务院法制办公室发布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》(征求意见稿)，新能源汽车积分政策将从2018年开始实行，2018年度至2020年度，乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%。在执行时间与比例要求方面此次征求意见稿与先行的征求意见稿保持一致，但在不同类别的车型积分方面有所调整。此次制度新能源汽车不管作为积分考核指标，还是作为传统燃料车的抵偿方式之一，都将受到主机厂的重视。假设100万辆传统燃油车，需要8万个积分，预估积分单价5000~10000元/个，需要4~8亿元代价。建议关注新能源汽车和轻量化板块。  新能源乘用车表现靓丽。5月，新能源汽车产销分别完成5.1万辆和4.5万辆，同比分别增长38.2%和28.4%。其中纯电动汽车产销分别完成4.4万辆和3.9万辆，同比分别增长52.5%和49.0%；插电式混合动力汽车生产0.8万辆，销售0.7万辆，同比分别下降9.3%和28.3%。1-5月，新能源汽车产销分别完成14.7万辆和13.6万辆，比上年同期分别增长11.7%和7.8%。其中纯电动汽车产销分别完成12.2万辆和11.1万辆，比上年同期分别增长22.8%和20.7%；插电式混合动力汽车产销分别完成2.5万辆和2.4万辆，比上年同期分别下降22.0%和27.6%。建议关注：江淮汽车。  继续推荐特斯拉产业链标的。特斯拉1季度交付量同增69%，表现靓丽，营收26.96亿美元，创历史新高。特斯拉股价创新高，市值超越福特、通用。预计Model 3将在7月试生产，9月正式量产，产能将于4季度超过每周5000辆， 2018年达到每周10000辆，届时将显著提升特斯拉的市场份额及盈利水平。我们认为，特斯拉产业链上企业将受益model3量产以及未来可能的国产化，长期将受益电动化快速发展，持续推荐。 重点标的及简要投资逻辑 （1） 三花智控：资产注入，铸就特斯拉纯正标的。 （2） 长安汽车：最便宜的整车标的。 （3） 广汇汽车：行业整合者；估值低，成长性好；定增价格倒挂。 （4） 长城汽车A+H：短期业绩承压，长期看好WEY的业绩弹性及空间。 （5） 广汽集团H：广汽传祺贡献近一半利润，带来业绩向上高弹性。 （6） 上汽集团：自主给力，合资回暖，稳健增长的优质蓝筹股。 （7） 天汽模：特斯拉纯正标的。 （8） 广东鸿图：估值低，积极外延；国企改革。 （9） 隆鑫通用：估值低，“无人机+通航发动机”协同前行。 （10） 星宇股份：成长性好，智能驾驶持续布局，期待进一步拓展。 （11） 均胜电子：智能驾驶+新能源双龙头，外延+整合向国际巨头迈进。  风险提示：汽车产销不及预期。 4210433944694598472848574987160617160917161217170317国金行业 沪深300 2017年06月17日 汽车和汽车零部件 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、6月1-9日零售同比下滑，批发回暖  根据乘联会统计，6月份1-9日全国乘用车日均批发量为41376辆，同比增长10%，受去年6月初端午因素的影响，今年6月第一周乘用车批发量表现较好。根据乘联会统计，6月份1-9日全国乘用车日均零售量为38313辆，同比下滑2%。 图表1：6月1-9日乘用车日均批发量 图表2：6月1-9日乘用车日均零售量 来源：乘联会，国金证券研究所 来源：乘联会，国金证券研究所 010000200003000040000500002015201620176月1-9日乘用车日均批发量 010000200003000040000500002015201620176月1-9日乘用车日均零售量 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2、本周重点公告汇总 图表3：本周重点公告汇总 公司 公告内容 南方轴承 公司副总经理、董事会秘书蔡卫东先生辞职。 均胜电子 控股股东质押公司股份5000万股。 万里扬 6月19日，上市流通限售股份1319.6万股。 力帆股份 5月，传统汽车销量7644辆，同比增长4.14%，1-5月累计45623辆，同比增长2.71%。新能源汽车单月销量152辆，同比下滑12.14%，1-5月累计销量1408辆，同比下滑11.61%。 新日股份 收到政府补助871.24 万元。 东风汽车 公司拟向东风汽车有限公司转让持有的郑州日产51%的股权，交易价格78754万元，交易完成后，公司不再持有郑州日产的股权。 庞大集团 与深圳保千里签订《战略合作协议》，合作内容包括：汽车智能驾驶竞品销售项目，VR机器人4S店合作项目等。 华懋科技 收到中国证监会核准非公开发行股票批文。 均胜电子 公司已完成 Preh Automation 60%股权的交割，交易付款总额为 7,800 万欧元，经公司财务部初步测算，本次 Preh Automation 60%股权转让产生的投资收益预计在人民币 1.9-2.2 亿元之间。公司计划于 2017 年 7 月完成后续 Preh Automation 40%的股权交割 双林股份 组拟购买的资产为公司控股股东双林集团股份有限公司持有的宁波双林汽车部件投资有限公司（以下简称“标的公司”）69%股权、宁海吉盛传动技术有限公司持有的双林投资2%股权。 国机汽车 2017 年 5 月 22 日，公司副总经理方竹先生股票帐户买入公司股票 7,200 股，成交均价为 10.97 元/股；2017 年 6 月 15 日，公司副总经理方竹先生股票帐户卖出公司股票 1,800 股，成交均价为 11.51 元/股，方竹先生股票帐户的本次短线交易行为系本人误操作。 蓝黛传动 本次解除限售股份数量为15,042,858股，占公司总股本的3.5073%；本次解除限售后可上市流通股份数量为15,042,858股，占公司总股本的3.5073%。 比亚迪 2015 年 6 月 23 日，公司该员工持股计划的管理人国联证券股份有限公司通过大宗交易购买的方式完成股票购买，购买均价 55.71 元/股，购买数量3,259.0612 万股公司 A 股股票，占公司目前总股本的比例为 1.19%。2017年6月15日，，董事会同意将公司员工持股计划延期 一年。 信质电机 拟现金收购北京北航天宇长鹰无人机科技有限公司100%股权。 来源：公司公告，国金证券研究所 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 3、5月销量小幅下滑，自主表现仍旧强势  5月销量下滑，符合预期。2017年5月汽车销量209.6万辆，同比下降0.1%，2017年1-5月汽车累计销量1118万辆，累计同比增长3.7%。销量不佳显示去年总体高基数下，2017年增速放缓，符合预期。 图表4：汽车历年销量情况 来源：中汽协，国金证券研究所 图表5：汽车月度销量情况 来源：中汽协，国金证券研究所  自主表现仍旧强势，建议关注自主强者。从销量增速来看，5月份销量排名前十的企业中，吉利汽车、广汽集团、上汽集团分别同比增长64%、21%、7%，东风汽车、北京汽车、长安汽车分别同比下降5.34%、11.25%、28.13%。市场分化情况下，部分自主品牌表现强势，建议关注广汽集团H、长城汽车。 0%10%20%30%40%50%0100020003000汽车销量（万辆） 同比 - 50 100 150 200 250 300 3501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201520162017 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表6：2017年5月月度销量前十企业 企业名称 本月 累计 同期累计 月环比 月同比 累计同比 浙江吉利控股集团有限公司 81150 456326 238397 -10.31 63.53 91.41 广州汽车工业集团有限公司 165505 792455 604649 -2.76 21.26 31.06 上海汽车集团股份有限公司 499201 2652544 2536695 -0.27 7.37 4.57 奇瑞汽车股份有限公司 51019 263588 233744 0.04 3.01 12.77 第一汽车集团 259656 1336497 1247292 5.76 2.07 7.15 华晨汽车集团控股有限公司 64307 308685 338824 -1.23 -2.95 -8.90 长城汽车股份有限公司 68942 396272 384669 -5.78 -3.76 3.02 中国长安汽车集团股份有限公司 196419 1197009 1269602 21.35 -5.34 -5.72 东风汽车集团 295235 1539639 1597754 -0.53 -11.25 -3.64 北京汽车集团有限公司 165085 958109 1069048 -6.19 -28.13 -10.38 来源：中汽协，国金证券研究所 3.1、乘用车销量承压，SUV仍是支撑  2017年5月，乘用车产销分别完成174.8万辆和175.1万辆，比上月分别下降2%和1.7%，比上年同期分别下降1.8%和2.6%，低于汽车总体2.5个百分点，从而影响到汽车总体增长水平。其中，4月轿车、SUV、MPV销量分别为83.9万辆、71.5万辆、15.0万辆，同比变化-9.3%、13.5%、-16.9%。  1-5月，乘用车产销分别完成963.8万辆和942.1万辆，比上年同期分别增长3.1%和1.5%，低于汽车总体1.4和2.2个百分点。轿车、MPV、交叉型乘用车产销均呈现下降。乘用车四类车型产销情况看，比上年同期，除SUV产销保持增长外，轿车、MPV、交叉型乘用车产销继续呈现