汽车和汽车零部件行业研究周报：补贴政策渐行渐近，建议关注龙头

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 19.56 国金汽车和汽车零部件指数 4375.32 沪深300指数 4285.40 上证指数 3487.86 深证成指 11296.27 中小板综指 11325.76 刘洋 分析师 SAC执业编号：S1130517060001 yang_liu＠gjzq.com.cn 梁美美 联系人 liangmeimei＠gjzq.com.cn 宋伟健 联系人 songweijian＠gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 补贴政策渐行渐近，建议关注龙头  行情回顾：本周申万汽车指数（总市值加权平均，下同）跌幅为2.54%，同期沪深300涨幅为3.22%，汽车板块总体跑输沪深300。分版块来看，乘用车、货车、客车、汽车零部件涨幅分别为-2.73%、1.44%、-5.36%和-2.39%。  新能源汽车板块表现不佳，静待补贴政策落地。本周根据wind指数，新能源汽车板块跌幅4.03%，跑输行业整体。上周中汽协公布了2017年新能源汽车销量数据，全年77.7万辆的销量超出市场预期，同时给出了2018年新能源汽车40%的销量增速指引，受此影响上周市场短期情绪回升，新能源汽车板块出现短暂反弹，但反弹力度与持续性较弱。近日关于银隆客车骗补、沃特玛物流车空跑的事件持续发酵，对相关板块亦有较大负面影响。我们认为，短期内事件影响，以及补贴政策落地的推迟持续抑制股价，预计补贴政策推出之时，板块将企稳向好，长期看好新能源汽车板块。  补贴政策渐行渐近，建议关注龙头。根据电车汇的消息，中国汽车技术研究中心副主任吴志新表示，财政部和工信部等多部委对新能源汽车补贴的调整已经达成一致，并且已经提交最终方案等待审批，新能源补贴政策有望近期出台。同时，2018年对新能源汽车补贴会再度削减，到2020年底前补贴会全部取消。2017年有资格获得补贴的车型今年会有约4个月的缓冲期。我们认为，补贴缓冲期的存在，势必会引发新一轮的抢装行情，考虑到2月份为淡季，3、4月份新能源汽车或有较好的销量表现。中短期来看，补贴政策的快速退出，将会对新能源汽车的销量产生负面影响，但是长期来看，有助于促进企业技术水平的提升，完成市场由政策主导向需求主导的过度。与此同时，补贴的快速推出将进一步加剧行业的竞争，拥有技术、规模、资金等优势的龙头企业大概率会胜出，建议关注小康股份、宇通客车、比亚迪、广汽集团H、上汽集团等。  投资建议：（1）新能源乘用车：小康股份、比亚迪、广汽集团H、上汽集团等。（2）新能源客车：宇通客车（短期冲量或影响当期盈利能力，长期强者恒强）。 风险提示：  国家补贴政策大幅调整，新能源产销不及预期。新能源汽车短期对补贴的依赖程度仍然较高，补贴政策若有较大幅度退坡，对新能源汽车产销会有负面冲击。  购置税优惠政策退出，汽车产销不及预期。购置税优惠政策实施以来，在宏观经济增速放缓的情况下，国内车市经历了2016年的高速增长。进入2017年，随着购置税优惠力度的紧缩，国内汽车销量总体承压。2018年，购置税优惠政策或将退出，将对汽车产销产生更大压力。 4210444446784912514653805614170120170420170720171020国金行业 沪深300 2018年01月20日 新能源汽车研究中心 汽车和汽车零部件行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、 本周行情回顾  行情回顾：本周申万汽车指数（总市值加权平均，下同）跌幅为2.54%，同期沪深300涨幅为3.22%，汽车板块总体跑输沪深300。分版块来看，乘用车、货车、客车、汽车零部件涨幅分别为-2.73%、1.44%、-5.36%和-2.39%。 图表1：本周汽车板块跑输沪深300 图表2：本周细分板块行情表现 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%申万汽车指数 沪深300 本周涨幅（总市值加权平均） -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%货车 汽车零部件 乘用车 客车 本周涨幅（总市值加权平均） 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2、本周重点公告汇总 图表3：本周重点公告汇总 公司 公告内容 广汽集团 公司公布2017年业绩预告。净利润相较同期+3.45～+5.34亿元，同比+55%～+85%，扣非净利润相较同期+3.35～+4.57亿元，同比+55%～+75%。 海伦哲 公司公布2017年业绩预告。净利润1.45～1.60亿元，同比+64.06%～+81.04%。 宁波高发 公司公布2017年业绩预告。净利润相较同期+7072～+8643万元，同比+45%～+55%，扣非净利润相较同期+7076～+8747万元，同比+50.4%～+62.3%。 新泉股份 公司公布2017年业绩预告。净利润相较同期+1.38亿元，同比+121%，扣非净利润相较同期+1.37亿元，同比+123%。 凯众股份 公司公布2017年业绩预告。净利润相较同期+2862万元，同比+32%，扣非净利润相较同期+2741万元，同比+34%。 银轮股份 副董事长陈不非先生减持计划实施完毕，累计减持9万股，占总股本0.011%，减持后持有71万股，占总股本0.089%。 索菱股份 2017.12.27日至2018.1.12期间，公司员工中共有51位员工增持公司股票，共计49.28万股，增持均价15.39元/股，增持总金额为758万元。 继峰股份 本次限制性股票激励计划首次授予日：2018年1月15日，数量：771.92万股，激励对象共计24人，授予价格：每股6.11元，股票来源于A股市场。 京威股份 公司债券发行预案公告，规模不超过人民币20亿元，一次或分期形式发行，对象为合格投资者，不向公司股东优先配售，期限不超过5年。 力帆股份 公司拟与力帆控股共同对重庆力帆财务追加投资，注册资本拟由15亿元增至30亿元，本次交易构成与关联方共同投资的关联交易。 鸿特精密 董事长张林先生计划1月15日起12个月内增持公司股份2～3亿元。张林先生已于今日增持68万股，增持后持股68万股，占总股本0.63%。 旷达科技 公司收到Nexperia B.V.资本化方案遴选结果，在本次遴选中排名第一，后续事宜待进一步协商。 永安行 公司公布2017年业绩预告。净利润较上年同期+3.83亿元～+4.18亿元，同比+330%～+360%。扣非净利润相较上年同期+0.056亿元～+0.168亿元，同比+5%～+15%。 新坐标 公司公布2017年业绩预告。净利润较上年同期+4500万元～+5600万元，同比+81%～+101%。扣非净利润相较上年同期+4400万元～+5400万元，同比+82%～+100%。营业收入较上年同期增长约72%，其中气门传动组精密冷锻件产品营业收入较上年同期增长约179%。 双环传动 公司全资子公司与上海采埃孚变速器有限公司就8HP50(8AT自动变速器)达成合作关系，为公司在承接主机厂齿轮部件生产转移，实现产业链分工合作模式打下良好的基础。 天成自控 公司收到高新技术企业证书，有效期三年，按15%的税率缴纳企业所得税。 浙江仙通 公司公布2017年业绩快告。营业总收入7.3亿，同比+24.75%。净利润1.65亿元，同比+9.89%；扣非净利润增长1.62亿元，同比+9.24%。每股收益0.61元。 海伦哲 公司实际控制人及部分董事、监事、高管在二级市场以竞价交易的方式增持本增持公司股份18.4万股，增持均价6.76元/股。增持后持股总数为4777.4万股，占公司总股本4.59%。 襄阳轴承 母公司三环集团拟向湖北省国资委或其指定方转让其所持有的襄阳轴承95.00%股权；金凰集团拟对三环集团进行增资（以37.6亿元认缴三环集团新增注册资本11.6亿元）并受让三环集团46.26%股权，共计持有三环集团99.97%股权，间接持有襄阳轴承27.94%股权。 永安行 公司2017年度累计收到政府补助资金共计人民币1410.78万元，对公司2017年度利润产生一定影响。 上汽集团 公司公布2017年业绩预告。净利润342亿元，同比+7%，扣非净利润327亿元，同比+7.8%。每股收益：2.903元。 贝斯特 公司公布2017年业绩预告。净利润1.34亿元～1.40亿元，同比+15%～ 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司 公告内容 20%。扣非净利润1.11亿元～1.17亿元，同比-4.8%～+0.19%。 双林股份 公司控股股东双林集团于2018年1月17日-18日增持本公司股份42万股，增持比例0.1%，成交均价14.3637元/股，增持后持股数量1.9亿股，占总股本的47.78%。 精锻科技 公司全资子公司获得高新技术企业证书，有效期：三年，按15%的税率缴纳企业所得税。 万安科技 公司审议通过《关于收购诸暨市万安机械有限公司100%股权暨关联交易的议案》。 来源：公司公告，国金证券研究所 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 3、2017年汽车产销同比微增，新能源汽车产销持续旺盛  2017年国内汽车产销同比微增，符合预期。12月，汽车产销分别完成304.14万辆和306.03万辆，产销量环比分别变动-1.26%和+3.47%；同比分别变动-0.7%和0.1%。2017年国内汽车产销分别完成2901.5万辆和2887.9万辆，同比分别增长3.2%和3%。总体来看，在购置税优惠政策力度减弱的情况下，2017年国内汽车销量增速放缓符合市场预期。后续来看，2018年购置税优惠政策完全退出，国内汽车产销压力进一步加大，中汽协预计2018年国内汽车销量增速为3%。 图表4：汽车历年销量情况 来源：中汽协，国金证券研究所 图表5：2017年汽车月度销量情况 来源：中汽协，国金证券研究所 0%10%20%30%40%50%010002000300040002005200620072008200920102011201220132014201520162017汽车销量（万辆） 同比 -5%0%5%10%15%20%25%0501001502002503003501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 销量（万辆） 同比 行业研究周报 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 3.1、2017年乘用车产销总体承压  12月，乘用车产销分别完成260.97万辆和265.33万辆，产销量环比分别变动-2.23%和2.46%，产量同比下滑1.3%，销量同比下滑0.71%。2017年国内乘用车累计产销分别为2480.7万辆和2471.8万辆，同比分别增长1.6%和1.4%，增速放缓。其中1.6L及以下乘用车销售1719.3万辆，同比下降1.1%，占乘用车销量比重为69.6%，比上年同期下降1.8个百分点，购置税优惠政策的刺激效果减弱。分结构看，SUV仍是乘用车销量支撑点。 图表6：乘用车历年销量及其同比 图表7：乘用车历年产销结构 来源：中汽协，国金证券研究所 来源：中汽协，国金证券研究所 图表8：1.6L及以下乘用车历年销量及同比 来源：中汽协，国金证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%0100020003000乘用车销量（万辆） 同比 0%20%40%60%80%100%2005200620072008200920102011201220132014201520162017轿车 SUVMPV交叉 -20%0%20%40%60%80%0500100015