宏观经济点评：施工改善的中观线索

复工跟踪系列报告第25期：多地疫情散发，对人流的影响显现、对物流影响暂不明显；多数工业产需持续好转，指向基建地产施工改善，但地产销售仍低迷。 假期全国新增感染增多，疫情对人流影响显现、对物流影响相较不明显 国庆假期全国新增感染人数显著提升、多数省市疫情反弹，多地积极落实“落地检”。10月1日至7日，全国本土新增感染人数较上周提升42%；内蒙古疫情形势较为严峻、单周新增感染2600人，新疆、广东、云南等地新增确诊明显增多。国庆假期人员流动和聚集增加、疫情传播风险加大，多地出台“落地检”、信息报备等措施，部分地区要求核酸检测结果未报告前，严禁参加聚集性活动。 城市地铁客运量回落幅度强于过往同期，疫情对人流的影响有所显现。国庆假期 ， 全国26个样本城市地铁客运量季节性回落 、合计较假期前一周回落30.6%，较去年同期回落16.9%、或指向除国庆假期影响外、全国疫情散发也对地铁客运产生扰动；分地区看，多数城市地铁客运量有所回落，但受益于疫情得到控制，前期受疫情影响较大的贵阳地铁客运量显著提升，较前周提升2.2倍。 疫情对代表连锁餐饮歇业影响减弱，但假期线下餐饮消费表现平淡。上周（9月26日至10月2日），某连锁餐饮全国疫情歇业率显著回落、较前周下降2个百分点至2.7%；多数省市疫情歇业率均回落，但宁夏或由于疫情扰动，疫情歇业率明显提升。假期前全国流水恢复强度显著提升、假期后明显走弱，1日至2日，连锁餐饮流水为去年同期78%，弱于中秋的80%，指向假期线下餐饮较为疲软。 假期全国卡车物流强度季节性回落，疫情平复的地区明显回升。国庆假期全国卡车物流强度季节性回落、较上周回落14.7%至11.9。但受益于疫情得到控制，部分地区卡车物流强度明显恢复，西北地区青海卡车物流强度较上周提升13.7%，东北地区吉林、辽宁分别提升9.6%、7%；贵州卡车物流强度较上周提升6.6%。 多数工业产需持续好转、指向基建及地产施工改善，但地产前端销售仍低迷 钢铁库存持续去化、沥青需求持续提升，指向基建等稳增长落地效果的持续显现。上周，高炉开工率逆季节性持续提升、较前周的82.1%持平、已超过2019、2021年同期水平；钢材社会库存总量延续回落、较前一周回落4%，指向钢材需求延续恢复。同时沥青开工率持续上行、较前一周提升1.3个百分点至47.9%。 水泥产需延续好转、玻璃库存开始去化，或指向除基建链外，地产施工竣工边际改善。上周全国粉磨开工率较前周提升3.9个百分点至60%，西南地区受益于疫情得到控制，粉磨开工率较前周提升12.5个百分点。上周水泥出货率较前周提升2.6个百分点，水泥库容比较前周提升0.7个百分点至69%；产需改善下，全国水泥价格提升。9月中旬以来，玻璃库存开始去化、需求好转、玻璃价格回升。 但地产前端商品房销售回落幅度大于过往，各城市二手房成交有所分化。10月1日至5日，30大中城市商品房成交较上周回落87%、同比回落41%、弱于过往水平；一线城市回落幅度最大、同比减少64%，二线、三线城市分别回落15%、29%。上周代表城市二手房成交同比增长53%，二线增幅较大、同比增长72%。 风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。 一、物流人流追踪：全国新增感染显著增多，疫情对人流影响显现 国庆假期全国新增感染人数显著提升，多数省市疫情有所反弹。本周（10月1日至10月7日），全国本土新增感染人数（含无症状）7240人、较上周提升41.9%。其中，内蒙古疫情形势较为严峻、本周新增感染2600人、较上周29人大幅提升，新疆、广东、云南、湖北等地新增确诊明显增多、分别较前周提升6.1倍、1.8倍、1.3倍、9.3倍，但宁夏、西藏、贵州等地疫情得到控制、新增确诊分别较前周回落62.7%、54.9%、85.5%。 图表1：全国本土新增感染人数显著提升 图表2：多数省市新增确诊有所增加 多地积极落实“落地检”以降低疫情防控对人员流动的影响。国庆假期人员流动和聚集增加、疫情传播风险加大，国务院联防联控机制在全国推广核酸“落地检”并要求各地对外公布24小时提供核酸检测服务的机构；对此多地积极响应，出台包括实行“落地检”、信息报备等措施，同时加大疫情防控力度，比如核酸检测结果未报告前，严禁参加聚集性活动。 图表3：近期，疫情防控相关的政策调整 全国出行人次好于中秋和端午，但国内旅游出行人次、收入弱于中秋假期表现。10月1日至10月7日，全国预计发送旅客2.56亿人次、同比下降36.4%，同比降幅较中秋假期收窄1.3个百分点，其中公路预计发送旅客同比下降34.5%、降幅较中秋收窄2.6个百分点。国内旅游人次4.2亿、同比下降18.2%、同比降幅较中秋扩大1.5个百分点，恢复至2019年同期的60.7%、低于中秋的72.6%；实现旅游收入2872亿元、同比下降26.2%、同比降幅较中秋扩大3.4个百分点，恢复至2019年同期的44.2%、低于中秋的60.6%。 图表4：全国旅客发送同比好于中秋、端午假期 图表5：全国旅游收入、接待游客人次较中秋走弱 国庆假期和全国多地疫情散发影响下，城市地铁客运量显著回落。国庆假期（10月1日至10月7日），全国26个样本城市地铁客运量季节性回落、合计较假期前一周回落30.6%，较去年同期回落16.9%、或指向除国庆假期影响外、全国疫情散发也对地铁客运产生扰动；分地区来看，多数城市地铁客运量有所回落，但受益于疫情得到控制，前期受疫情影响较大的贵阳地铁客运量显著提升，较前周提升2.2倍。 图表6：国庆假期，样本城市地铁客运量季节性回落 图表7：贵阳城市地铁客运量周环比显著提升 代表连锁餐饮疫情歇业率显著回落，但流水恢复强度节前回升后走弱。国金数字未来Lab数据显示，上周（9月26日至10月2日），某连锁餐饮全国疫情歇业率显著回落、较前周下降2.1个百分点至2.7%；多数省市疫情歇业率均回落，宁夏或由于疫情扰动，疫情歇业率较前周提升12个百分点至25%。 国庆假期前全国流水恢复强度显著提升、假期后明显走弱，10月1日至2日，代表餐饮连锁品牌流水为去年同期78%，弱于中秋假期的80%，指向假期线下餐饮消费表现平淡。 图表8：某连锁餐饮疫情歇业率回落 图表9：某连锁餐饮流水恢复强度回升后走弱 城市餐饮恢复强度、全国外卖恢复强度普遍提升。国金数字未来Lab数据显示，上周（9月25日至10月1日），反映全国各城市餐饮商家活跃数目的餐饮恢复强度有所分化，一线、二线、三线城市餐饮恢复强度分别较前周提升2.5%、0.6%、0.7%，新一线城市较前周回落0.3%。反映全国各城市活跃外卖骑手数目的城市外卖恢复强度普遍提升，一线、新一线、二线、三线城市外卖恢复强度分别较前周提升1.83%、1.44%、1.96%、2.60%。 图表10：全国城市餐饮恢复强度有所分化 图表11：全国城市外卖恢复强度普遍提升 国庆假期影响下，全国卡车物流强度回落，但受益于疫后修复的省市有所提升。国金数字未来Lab数据显示，本周（10月1日至10月7日），全国卡车物流强度季节性回落、较上周回落14.7%至11.9。但受益于疫情得到控制，部分地区卡车物流强度明显恢复，其中西北地区中，青海卡车物流强度较上周提升13.7%，东北地区中，吉林、辽宁分别提升9.6%、7%；西南地区中，贵州卡车物流强度较上周提升6.6%。 图表12：全国卡车物流强度显著回落 图表13：国庆期间，多省市卡车物流强度回落 图表14：疫情扰动下，宁夏卡车物流延续回落 图表15：东北地区卡车物流强度开始回暖 国庆假期和多地疫情散发共同影响下，货运物流走弱。本周（10月2日至10月5日），受国庆假期影响，公路货车通行量快速下降、较上周下降33.8%； 上周（9月25日至10月1日），全国公路货运指数止升转跌、较前周下跌2.2%，分省市来看，受益于疫情得到控制，青海公路货运指数较前周提升19.7%，但疫情扰动下，新疆、宁夏公路货运指数显著回落拖累整体、分别较前周回落8.4%、14.8%。 图表16：国庆假期影响下，公路货车运输显著下降 图表17：邮政快递揽收、投递均回升 图表18：上周，全国整车货运物流指数有所回落 图表19：多数地区整车货运流量回落 二、生产需求追踪：基建及地产施工改善，地产前端销售仍低迷 钢铁库存持续去化，指向稳增长落地的沥青需求持续提升。上周（9月25日至10月1日），高炉开工率逆季节性持续提升、较前周的82.1%持平、已超过2019、2021年的同期水平；钢材社会库存总量延续回落、较前一周回落4%，开工维持高位、库存持续去化指向钢材需求延续恢复。与此同时，沥青开工率持续上行、较前一周提升1.3个百分点至47.9%，沥青需求恢复或指向稳增长落地效果持续显现；9月中旬以来，玻璃库存持续去化、近两周下降8%，玻璃需求有所好转、对应玻璃价格回升，指向基建、地产施工有所改善。 图表20：钢材社会库存总量延续下降 图表21：沥青开工率持续上行 图表22：全国玻璃库存开始去化 图表23：浮法白玻现货价格有所回升 水泥生产、需求均明显好转，但前期受疫情影响较大地区水泥库存去化仍需过程。上周（9月25日至9月30日），全国粉磨开工率较上周提升3.9个百分点至60.1%，水泥生产快速恢复；其中，西南地区受益于疫情得到控制，粉磨开工率较前周提升12.5个百分点。全国水泥出货率持续提升、较前周提升2.6个百分点至72%，指向水泥需求持续提升。全国水泥库容比较前周提升0.7个百分点至69.3%，主要由于前期受疫情影响较大的西南地区生产恢复快于需求、库存水平较前周提升2.8个百分点。产需改善下，水泥价格有所提升。 图表24：水泥粉磨开工率延续回升 图表25：水泥出货率延续提升 图表26：水泥库存延续增长 图表27：全国水泥价格延续提升 国庆假期全国商品房季节性回落幅度大于过往，各城市二手房成交有所分化。10月1日至5日，30大中城市商品房成交较上周回落86.7%、同比下降40.9%，商品房成交远低于过往国庆同期水平、或指向地产销售依然低迷；其中一线城市回落幅度最大、同比减少63.8%，二线、三线城市分别回落15.9%、29.2%。9月25日至10月1日当周，全国代表城市二手房成交有所好转、同比增长53.4%，但不同城市间增幅分化较大，其中二线城市增幅较大、同比增长72%，一线、三线城市分别同比增长26%、5%。 图表28：30大中城市商品房成交显著回落 图表29：一线城市商品房成交回落最为明显 图表30：9月底二手房成交显著高于去年同期 图表31：9月，苏州、扬州等城市二手房成交较好 中国出口集装箱运价指数延续下行，9月韩国出口走弱指向外需放缓已现。 上周（9月25日至9月30日），中国出口集装箱运价延续下滑、较前周回落5.9%，美西、地中海航线回落幅度较大、分别较前周回落11.3%、5.7%。作为全球贸易风向标，韩国9月出口有所回落、出口同比较8月回落3.8个百分点至2.8%，从9月前20日的分项数据来看，乘用车、汽车零部件、家用电器出口拖累整体，分别较8月同期回落29.5、21.2、33.5个百分点至-7.5%、-12.3%、-18.5%。 图表32：中国出口集装箱运价指数延续下行 图表33：美西航线出口集装箱运价指数显著下行 图表34：9月韩国半导体、计算机设备出口同比回升 图表35：9月韩国汽车、家用电器出口同比显著回落 经过研究，我们发现： （1）多数工业产需持续好转，指向基建、地产施工有所改善。近期高炉开工率持续提升、钢材社会库存延续回落，指向钢材需求恢复；沥青开工率显著上行、水泥产需好转、玻璃库存进一步去化，指向稳增长落地效果持续显现。 （2）国庆假期全国商品房成交回落幅度大于过往。10月1日至5日，30大中城市商品房成交较上周回落87%、同比回落41%、弱于过往水平； 一线城市回落幅度最大、同比减少64%，二线、三线城市分别回落15%、29%，指向地产前端销