中观全行业景气跟踪2022年第6期：战年线，把握盈利韧性、修复弹性、成本改善三条线索

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2022年06月26日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《国金中国铁建REIT即将上市周观REITs2022年6月第4周-》，2022.6.25 2.《等待曙光——市场快评-》，2022.4.25 3.《等待清零复工》，2022.4.24 4.《市场缩量调整——周观REITs2022年4月第4周 》，2022.4.23 5.《创业板表现分化，近端次新跌幅收窄——周观新股2022年4月第3周》，2022.4.23 战年线，把握盈利韧性、修复弹性、成本改善三条线索 ——中观全行业景气跟踪2022年第6期 [Table_Summary] 投资要点：  行业配置建议：战年线，围绕“二季度盈利韧性强”+“疫后修复弹性大”+“成本压力边际改善”布局。a.二季度盈利韧性强、下半年景气度仍高：国防军工、光伏、CXO；b.二季度盈利承压、但下半年修复弹性大：生猪养殖、汽车产业链；c.近期原材料成本压力边际缓解：动力电池、风电、家电、调味品；d.稳增长政策下需求提升：① 促消费方向：食品饮料（次高端白酒/啤酒/卤制品）、化妆品、培育钻石；② 基建地产方向：消费建材、基建（水利基建/新能源基建/特高压）、工程机械。  上游原料：2022年5月，煤炭行业，煤炭开采与焦炭环比景气度均上行；石化行业，油服工程、油气开采环比景气度上行，炼化及贸易环比景气度分化；基化行业，化学制品环比景气度下行，化学原料、塑料、橡胶环比景气度分化，农化制品景气度上行；钢铁行业，普钢、特钢和冶钢原料环比景气度均下行；有色金属行业，贵金属、能源金属、工业金属、小金属环比景气度下行，金属新材料环比景气度分化多上行；建筑材料行业，水泥、玻璃玻纤环比景气度下行。  中游制造：2022年5月，电力设备行业，光伏设备、风电设备环比景气度上行，电池、电网设备内部分化；机械设备行业，专用设备、通用设备景气度均内部分化，自动化设备、轨道交通景气度上行，工程机械景气度环比下行；电子行业，消费电子、半导体景气度内部分化，光学光电子景气度环比分化多下行，元件景气度环比分化多上行；通信行业，基站设备环比景气度上行；国防军工行业，航海装备环比景气度未更新。  下游消费：2022年5月，农林牧渔行业，总体环比景气度下行，养殖业环比景气度上行；食品饮料行业，调味发酵品环比景气度上行，非白酒景气基本持平，休闲食品环比景气度下行，白酒、饮料乳品环比景气度分化；医药生物行业，化学制药环比景气度下行，中药与医疗商业环比景气度上行；纺织服装行业，服装家纺、饰品环比景气度上行，纺织制造环比景气度分化；轻工制造行业，造纸、包装印刷、家居用品环比景气度均分化；家用电器行业，总体环比景气度上行，照明设备环比景气度上行，黑色家电景气度环比下行；汽车行业，整体景气度上行，乘用车、摩托车及其他环比景气度上行；传媒行业，影视院线环比景气度上行；休闲服务行业，酒店餐饮环比景气度上行，旅游及景区环比景气度下行；美容护理行业，个护用品环比景气度上行，化妆品环比景气度上行。  金融房建：2022年5月，非银金融行业，券商环比景气度上行，保险环比景气度上行；银行业方面，环比景气度分化；房地产行业，环比景气度量价分化；建筑装饰行业，基础设施环比景气度内部分化，专业工程与房屋建设环比景气度上行。  支持服务：2022年5月，公用事业行业，电力环比景气度上行，燃气环比景气度下行；环保行业，环境治理环比景气度下行；交通运输行业，整体环比景气度上行，航空机场、港口航运、铁路公路、物流环比景气度均上行；商业贸易行业，整体行业景气度同比上行，互联网电商和贸易环比景气度上行；计算机行业，IT服务和软件开发同比景气度均未更新。  风险提示：高频数据对行业整体景气度解释力度有限；高频数据发布时间具有滞后性；高频数据可能存在误差。 策略专题 2 / 44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 行业配置建议：战年线，围绕“二季度盈利韧性强”+“疫后复苏快/修复弹性大”+“成本压力边际改善”三条线索布局 ................................................................................................ 6 1.1. 二季度盈利韧性强、且下半年景气度仍高 ........................................................... 6 1.1.1. 国防军工——短期受疫情扰动小、镍价下跌改善成本压力、国改提速改善资产质量与效率，中长期强军强国大趋势不变 ...................................................... 6 1.1.2. 光伏——国内外需求旺盛、技术迭代进行时 ............................................... 7 1.1.3. CXO——行业高速增长确定性强，估值具备一定性价比 ............................. 8 1.2. 二季度盈利承压、但下半年修复弹性大 .............................................................. 9 1.2.1. 生猪养殖——近期猪价持续上涨，产能去化缓慢推进，下半年盈利或有边际改善 ................................................................................................................... 9 1.2.2. 汽车产业链——政策强刺激下景气度有望快速修复 .................................... 9 1.3. 受益于近期原材料成本压力边际缓解 ................................................................ 11 1.4. 稳增长政策刺激下需求提升 .............................................................................. 11 1.4.1. 促消费——需求场景复苏、政策刺激下需求有望回暖 .............................. 11 1.4.2. 基建地产——基建投资有望持续发力，地产在政策强刺激下有望弱复苏 . 12 2. 行业景气方向——自上而下 ....................................................................................... 14 2.1. 总览 ................................................................................................................... 14 2.2. 量端 ................................................................................................................... 15 2.3. 价端 ................................................................................................................... 16 3. 行业景气方向——自下而上 ....................................................................................... 17 3.1. 上游原料 ........................................................................................................... 18 3.1.1. 煤炭 .......................................................................................................... 18 3.1.2. 石油石化 ................................................................................................... 19 3.1.3. 基础化工 ................................................................................................... 20 3.1.4. 钢铁 .......................................................................................................... 21 3.1.5. 有色金属 ................................................................................................... 22 3.1.6. 建筑材料 ................................................................................................... 23 3.2. 中游制造 ........................................................................................................... 24 3.2.1. 电力设备 ................................................................................................... 24 3.2.2. 机械设备 ................................................................................................... 25 3.2.3. 电子 .......................................................................................................... 27 3.2.4. 通信 ..............................................................