本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2022年9月30日星期五 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558） 电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货] ◆ 股指期货：市场成交持续较为低迷，季节性淡季之后制造业或重回扩张区间 【市场表现】 沪深两市大幅高开后震荡回落，上证指数盘中再度创下阶段新低，两市全天成交6258亿元，再创23个月低点。截至收盘，上证指数跌0.13%报3041.2点，深证成指涨0.18%，创业板指涨0.83%；万得全A、万得双创涨跌不一。大金融、地产、文旅、油运等板块均下挫，医疗龙头则全天强势，锂矿、煤炭、储能局部活跃。 期指方面，四大股指期货主力合约表现较弱，其中IF2210下跌0.12%，IH2210下跌0.18%，IC2210上涨0.01%，IM2210下跌0.12%。基差方面，四大股指期货合约基差小幅走阔，其中，IF2210升水10.46点，较前一日变化2.57点，IH2210升水2.82点，较前一日变化1.40点，IC2210升水18.92点，较前一日变化16.44点，IM2210升水3.62点，较前一日变化12.13点。 【消息面】 昨日A股市场表现低迷。两市上涨家数为1630家，涨停家数为28家，上涨数量较前一交易日上升，昨日赚钱效应偏差。 进入9月后高温天气将逐渐减少，市场需求将走出季节性淡季，同时生产端限电的情况有所好转，9月中上旬钢企高炉和电弧炉开工率、水泥磨机运转率、沥青装置开工率等较8月均有所改善，预期9月PMI会继续回升，有望回到扩张区间。海外方面，美国当周初请失业金人数自5月以来首次降至20万人以下，但这可能并不是利好消息。美联储当下的主要着眼点在控制通胀，美联储迫切的希望看到火热的就业市场降温，如果没有经济增长放缓的迹象，美联储或加大紧缩力度。消息面整体偏中性。 【资金面】 大市成交0.63万亿元。北向资金净买入34.29亿元。外资加仓仍集中于白酒龙头和新能源龙头，宁德时代获净买入4.88亿元居首，赣锋锂业、通威股份、紫金矿业齐获净买入逾3亿元，贵州茅台获净买入2.32亿元。资金面来看，整体偏中性。 【操作建议】 从消息面偏中性与资金面偏中性来看，四季度市场或存筑底反弹的可能。需密切关注增量政策工具的出台和落地情况，谨慎投资者短期观望为宜；中长线价投可逢低买入。 [国债期货] ◆ 国债期货：逆回购规模略缩量，期债整体下跌 【市场表现】 国债期货高开低走全线收跌，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05%。银行间主要利率债收益率普遍上行1-2bp，盘初一度明显下行。10年期国开活跃券220215收益率上行2.5bp报2.9025%，盘初一度下行2.75bp最低报2.85%；10年期国债活跃券220017收益率上行1.01bp报2.73%，盘初一度下行1bp最低报2.695%；5年期国债活跃券220016收益率上行3bp报2.54%，盘初一度下行2bp最低报2.49%。 【资金面】 公开市场方面，央行大幅增加逆回购操作规模维护季末流动性，开展了1050亿元7天期和770亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。当日20亿元逆回购到期，因此当日净投放1800亿元。资金面方面，央行周四逆回购操作规模小幅减量至1820亿元，银行间市场资金整体进一步改善，隔夜回购加权利率再度跌破1%关口，而受跨季需求影响，七天期价格大幅上行逾46bp至2.13%附近；14天期价格则出现明显下行。逆回购略有缩量但单日仍是大额净投放，提振流动性进一步好转，应可平稳跨季。 【政策面】 央行货币政策委员会召开2022年第三季度例会指出，要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，攻坚克难，为 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 实体经济提供更有力支持，着力稳就业和稳物价，稳定宏观经济大盘。深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。总体上货币政策方面四季度为应对三重压力维持宽松预期仍是主要方向；基建方面央行着力推动用好已发行的政策性金融工具，推动实务工作量和配套融资落实；房地产方面预期将会加强保交楼配套融资政策支持，同时央行放宽阶段性房贷利率下限以支持至年底的房地产销售；汇率方面相关表述未发生明显变化，当前的汇率调整可能还处在“合理均衡水平”。 9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。这一政策措施的出台，有利于支持城市政府“因城施策”用足用好政策工具箱，促进房地产市场平稳健康发展。在当地政策范围内，银行和客户可协商确定具体的新发放首套住房贷款利率水平，有利于减少居民利息支出，更好地支持刚性住房需求。 【操作建议】 短期在美元指数偏强、季末资金上行、大会后稳增长政策预期发力因素共振影响下期债持续调整，当前基本面修复动能仍然偏弱，央行货币宽松支持内需扩张的总体环境未变，但短期市场阶段性情绪偏弱边际变化上增量利多刺激不足，叠加临近月底票据利率并未下行，十一长假后将公布的9月金融数据预期好转，建议投资者轻仓过节。 [贵金属] ◆ 贵金属：英国央行“无限量”购债操作影响美元回落 贵金属跌幅收窄 【行情回顾】隔夜，美国公布二季度GDP和核心PCE终值等数据，总体变化未超预期，但当周初请数据回落并远低于市场预期，反映就业市场强劲。美国经济数据总体上对市场影响较小，而英国央行“无限量”购债操作的影响则持续发酵，美元指数出现大幅跳水，在商品价格回升的带动下贵金属盘中跌幅收窄基本收平。COMEX黄金期货小幅低开后早段回落超20美元后在欧盘时段回升跌幅持续收窄，收盘报1668.8美元/盎司微涨0.02%；COMEX白银期货走势基本与黄金同步但波动幅度更大收盘下跌，收盘价为18.795美元/盎司跌幅0.5%。 【后市展望】目前美国经济仍有韧性，能源价格回落使其他可选消费回暖，劳动力薪资水平增速对核心通胀有所支撑使通胀风险仍较高。市场对维持美联储紧缩步伐预期逐步形成共识，十一国庆前后美国将陆续公布PMI和非农等重要经济数据或有阶段性回暖，若美元维持强势黄金恐有继续探底风险，但国内贵金属在人民币贬值的情况下表现相对有韧性。美联储鹰派加息逐步被市场消化后，欧洲经济衰退和能源危机叠加地缘政治风险的担忧则吸引的逢低买盘和避险买盘，英欧等央行进一步加息的预期提振欧元，若美元短线回调可能使金银价格获得反弹动能。然而从官员表态来看美联储在2024年之前都不会降息，中期来看实际利率和美元维持坚挺使投资者青睐美元美债等资产，在此情况下贵金属总体将保持区间偏弱震荡。 【技术面】COMEX黄金持续下跌短周期均线形成空头排列，MACD绿柱持续扩散反映空头力量较强探底风险较大；白银前期反弹目前多根短周期均线缠绕行情偏弱震荡，MACD红柱转绿未来行情仍较反复。 【资金面】近期金价下跌资金流出使黄金ETF持仓回到年初低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，对贵金属的偏好未有修复。 【策略建议】国庆期间行情波动或加剧建议空仓观望。 [有色金属] ◆ 铜：美元指数连续回落，LME磋商禁止俄金属交易，铜价反弹 【现货】9月29日SMM1#电解铜均价62440元/吨，环比+1030元/吨；对主力升水605元/吨，环比 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 +15元/吨。广东1#电解铜均价62250元/吨，环比+805元/吨；对主力升水375元/吨，环比-190元/吨。 【供应】据SMM调研，预计9月国内电解铜产量为90.07万吨，环比上升5.16%，同比增长12.18%。 【需求】据SMM调研，9月23日铜杆周度开工率72.28%，周环比增加3.35%。8月铜材开工率72.88%，月环比减少0.93%，年同比减少4.26%；9月预计开工率75.76%。8月铜管开工率66.51%，月环比减少4.73%，年同比减少8.53%；预计9月开工率71.54%。8月铜板带箔开工率预计71.96%，月环比减少1.7%，年同比减少14.43%；9月预计开工率73.79%。8月漆包线开工率65.25%，月环比减少0.95%，年同比减少7.89%；预计9月开工率66.88%。 【库存】9月23日社会库存7.43万吨，周环比减少1.02万吨。9月23日保税区库存9.86万吨，周环比较少1.68万吨。9月23日SHEF库存36897吨，周环比增加1032吨。9月23日LME库存124725吨，周环比增加22725吨；注销仓单占比降低至7.10%。 【信息】人民银行、银保监会阶段性放宽部分城市首套房贷款利率下限。 【逻辑】市场对二十大召开有向好期待，多国打响汇率保卫战，美元指数连续回落。LME磋商禁止俄罗斯金属交易，提振铜价。国内库存低位，现货偏紧，节前节后下游逢低补库，基差高位。但美联储未来或激进加息，外围衰退风险犹存，远期不乐观。短期参考运行区间60000~62000元/吨，节前注意风险管理。 【操作建议】节前注意仓位管理 【短期观点】中性 ◆ 锌：云南限电，节前注意仓位管理 【现货】：9月29日，SMM0#锌24600元/吨，环比+350元/吨，对主力升水420元/吨。 【供应】： SMM 2022年8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨，远不及前期预期，环比减少1.32万吨或环比减少2.77%，同比减少4.62万吨。原料紧张使冶炼利润持续走低，或对价格形成阶段性支撑。川渝地区因限电减停产能陆续恢复。当前云南部分锌冶炼厂已经开始限电，单月影响量在3000吨左右。 【需求】：9月23日当周，镀锌开工率72.63%，环比+3.53个百分点；压铸锌合金开工率53.42%，环比+8.33个百分点；氧化锌开工率58.8%，环比-0.1个百分点。 【库存】：9月26日，国内锌锭社会库存9