本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2022年9月29日星期四 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558） 电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货] ◆ 股指期货：十年美债收益率或突破4%后，一定程度上将倒逼美联储管理加息预期 【市场表现】 沪深两市全天震荡下行，盘中反抽力度较弱，上证指数收盘跌1.58%报3045.07点，再创本轮调整新低；深证成指跌2.46%，创业板指跌2.57%，万得全A、万得双创分别跌2.25%、2.85%；两市全天成交6488亿元，仍维持在地量水平。两市超4300只个股下跌，锂矿、锂电池、光伏等新能源板块集体走低，燃气、热泵概念逆势活跃。兴业证券表示，近期市场连续波动调整，背后是海内外不确定性交织共振，导致风险偏好在短期内的急剧收缩。从多项指标来看，市场悲观预期已很大程度反映在股价中，调整已比较充分，市场已是底部区域。 期指方面，四大股指期货主力合约收跌，其中IF2210下跌1.34%，IH2210下跌1.05%，IC2210下跌2.24%，IM2210下跌2.74%。基差方面，四大股指期货合约基差小幅走阔，其中，IF2210上市7.89点较前一日变化9.99点，IH2210升水1.42点，较前一日变化2.34点，IC2210升水2.48点，较前一日变化9.93点，IM2210贴水8.51点，较前一日变化2.47点。 【消息面】 昨日A股市场表现低迷。两市上涨家数为431家，涨停家数为42家，上涨数量较前一交易日大幅下降，昨日赚钱效应极差。 国内方面，对政策支持、商业化运营的个人养老金予以税收优惠，对缴费者按每年1.2万元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。大幅降低领取阶段的实际税率，股利中低收入纳税群体参与，扩大个人养老金的覆盖面。海外方面，十年期美债收益率于9月27日收3.95%，接近4%，创2010年以来最高水平。自年内以来，十年期美债收益率累计上涨超240个基点，涨幅或将超过历史上任何一年，随着十年期美债的攀升，各期限美债收益率大概率相继提升，倒逼美联储对此轮加息的预期持续抬升。消息面整体偏中性。 【资金面】 大市成交0.65万亿元。北向资金净卖出38.4亿元。白酒龙头再获批量扫货，五粮液、泸州老窖、贵州茅台分获净买入4.43亿、2.69亿和2.42亿元。资金面来看，整体偏空。 【操作建议】 从消息面偏中性与资金面偏空来看，四季度市场或存筑底反弹的可能。需密切关注增量政策工具的出台和落地情况，谨慎投资者短期观望为宜；中长线价投可逢低买入。 [国债期货] ◆ 国债期货：期债转弱，关注美债及外汇走势 【市场表现】 国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率普遍明显上行，10年期国开活跃券220215收益率上行3.5bp，10年期国债活跃券220017收益率上行3.52bp，5年期国开活跃券220208收益率上行3.5bp，30年期国债活跃券220008收益率上行2bp，7年期国债活跃券220021收益率上行4.5bp。 【资金面】 公开市场方面，央行大幅增加逆回购操作规模维护季末流动性，开展了1330亿元7天期和670亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。当日20亿元逆回购到期，因此当日净投放1980亿元。资金面方面，周三央行逆回购操作规模进一步增至2000亿元，银行间市场资金面整体偏暖，隔夜和7天回购利率继续走低，不过跨季的14天价格大幅上行逾50bp。央行持续加码下市场流动性改善，受国庆长假及季末因素影响，跨季品种价格仍高。目前来看应可平稳跨季。 【基本面】 全国外汇市场自律机制电视会议召开。会议指出，今年以来人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 定，人民币对美元汇率有所贬值，但贬值幅度仅为同期美元升值幅度的一半，是目前世界上少数强势货币之一。会议强调，外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。当前外汇市场运行总体上是规范有序的，但也存在少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象，应当加强引导和纠偏。必须认识到，汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。会议要求，自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。报价行要切实维护人民币汇率中间价的权威性。 【操作建议】 昨日美债收益率大幅上升叠加人民币贬值债市情绪转弱，但其后英国央行周三宣布将购买长期政府债券，以恢复英国债券市场秩序也降低国债融资成本，其后英债上涨带动美债上涨美元指数回落，叠加国内外汇市场自律机制会议召开，国内市场情绪或有缓和。当前疫情反复消费受抑制、地产下行、出口回落的环境下，经济修复动能仍然偏弱，还需政策加码支持，从央行举措来看更倾向于以外汇政策调控汇率风险，以货币宽松支持内需扩张，因此海外流动性收紧带来的美债利率上行和汇率压力或并不会明显限制国内货币政策宽松，收益率进一步上行空间或有限，操作上期债建议逢调整试多为主，但临近十一假期建议轻仓过节。 [贵金属] ◆ 贵金属：地缘政治局势紧张升温 贵金属小幅反弹 【行情回顾】隔夜，欧洲地区由于北溪天然气管道受破坏，与俄罗斯紧张关系加剧，对俄制裁进一步升级。而英国方面宣布“无限量”购债的救市计划支撑了英镑走势，美元指数和美债收益率自高位回落，叠加避险情绪升温，贵金属价格呈现小幅反弹。COMEX黄金期货平开后小幅下行但受到多重消息影响欧盘后段开始持续走高达40多美元，收盘报1668.5美元/盎司涨1.96%创“二连阳”；COMEX白银期货走势基本与黄金同步呈现探底回升收盘逼近19美元，收盘价为18.89美元/盎司涨2.86%。 【后市展望】目前美国经济仍有韧性，能源价格回落使其他可选消费回暖，劳动力薪资水平增速对核心通胀有所支撑使通胀风险仍较高。市场对维持美联储紧缩步伐预期逐步形成共识，十一国庆前后美国将陆续公布PMI和非农等重要经济数据或有阶段性回暖，若美元维持强势黄金恐有继续探底风险，但国内贵金属在人民币贬值的情况下表现相对有韧性。美联储鹰派加息逐步被市场消化后，欧洲经济衰退和能源危机叠加地缘政治风险的担忧则吸引的逢低买盘和避险买盘，英欧等央行进一步加息的预期提振欧元，若美元短线回调可能使金银价格获得反弹动能。然而从官员表态来看美联储在2024年之前都不会降息，中期来看实际利率和美元维持坚挺使投资者青睐美元美债等资产，在此情况下贵金属总体将保持区间偏弱震荡。 【技术面】COMEX黄金持续下跌短周期均线形成空头排列，MACD绿柱持续扩散反映空头力量较强探底风险较大；白银前期反弹目前多根短周期均线缠绕行情偏弱震荡，MACD红柱转绿未来行情仍较反复。 【资金面】近期金价下跌资金流出使黄金ETF持仓回到年初低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，对贵金属的偏好未有修复。 【策略建议】观望。 [有色金属] ◆ 铜：美元指数回落，基差高位，节前注意仓位管理 【现货】9月28日SMM1#电解铜均价61410元/吨，环比-105元/吨；对主力升水590元/吨，环比+40元/吨。广东1#电解铜均价61445元/吨，环比-145元/吨；对主力升水565元/吨，环比+25元/吨。 【供应】据SMM调研，预计9月国内电解铜产量为90.07万吨，环比上升5.16%，同比增长12.18%。 【需求】据SMM调研，9月23日铜杆周度开工率72.28%，周环比增加3.35%。8月铜材开工率72.88%，月环比减少0.93%，年同比减少4.26%；9月预计开工率75.76%。8月铜管开工率66.51%，月环比减少4.73%，年同比减少8.53%；预计9月开工率71.54%。8月铜板带箔开工率预计71.96%，月环比减少1.7%， 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 年同比减少14.43%；9月预计开工率73.79%。8月漆包线开工率65.25%，月环比减少0.95%，年同比减少7.89%；预计9月开工率66.88%。 【库存】9月23日社会库存7.43万吨，周环比减少1.02万吨。9月23日保税区库存9.86万吨，周环比较少1.68万吨。9月23日SHEF库存36897吨，周环比增加1032吨。9月23日LME库存124725吨，周环比增加22725吨；注销仓单占比降低至7.10%。 【逻辑】国内库存低位，基差高位，节前下游逢低补库，短期难有趋势性下跌。昨日美元指数回落后，铜价回升。参考运行区间60000~63000元/吨，节前注意风险管理。 【操作建议】区间操作 【短期观点】中性 ◆ 锌：云南限电，节前注意仓位管理 【现货】：9月28日，SMM0#锌24250元/吨，环比-330元/吨，对主力升水330元/吨，环比+80元/吨。 【供应】： SMM 2022年8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨，远不及前期预期，环比减少1.32万吨或环比减少2.77%，同比减少4.62万吨。原料紧张使冶炼利润持续走低，或对价格形成阶段性支撑。川渝地区因限电减停产能陆续恢复。当前云南部分锌冶炼厂已经开始限电，单月影响量在3000吨左右。 【需求】：9月23日当周，镀锌开工率72.63%，环比+3.53个百分点；压铸锌合金开工率53.42%，环比+8.33个百分点；氧化锌开工率58.8%，环比-0.1个百分点。 【库存】：9月26日，国内锌锭社会库存9.4万吨，较上周五+0.1万吨；9月28日，LME锌库存53775吨，环比-675吨。 【逻辑】：二十大前环保趋严，或限制上游开采。同时硫酸价格下滑，侵蚀冶炼利润。进口原料补充，原料内紧外松格局小幅改善；欧洲能源危机持续，但同时需求下滑。美债收益率持续倒挂，美联储如预期加息75bp, 节前注意仓位管理。 【操作建议】：节前减仓，注意仓位管理 【短期观点】：中性 ◆ 铝：减产不断，宽幅震荡 【现货】：9月28日，SMMA00 铝现货均价18960元/吨，环比-310元/吨，对主力贴水40元/吨，环比持平。 【供应】：2022年8月中国电解铝产量348.8万吨，同比增加8.16%，8月份四川地区电解铝虽然大幅减产，但企业减产的过