股指衍生品周报：内外风险因素尚存叠加假期不确定性，预计股指低位震荡为主

股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 19 请务必阅读文末免责条款 2022年9月25日 股指衍生品 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 金融期货期权团队 龙奥明 longaoming@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 内外风险因素尚存叠加假期不确定性，预计股指低位震荡为主 摘 要 股指期货：国内外风险因素尚存，压制股市风险偏好 上周股指全面下跌，沪深两市成交金额缩量至6500亿元以下，市场情绪偏弱。国内外风险因素持续发酵，不确定性风险升温，股市风险偏好回落。国内方面，多地疫情反复，房地产周期未见拐点，出口走弱，需求不足限制经济复苏。海外方面，9月美联储加息75BP利空落地，但是点阵图显示年内还有100BP-125BP的加息空间，叠加近期人民币贬值压力，制约国内货币宽松空间，同时海外经济衰退风险拖累中国出口。另外，国庆长假临近，假期不确定性风险也将令市场情绪更倾向于维持谨慎。总的来说，近期国内外风险因素尚存叠加假期不确定性令市场信心偏弱，但是稳经济托底需求的政策将继续推进，且当前股指估值位于历史偏低分位数水平，预计短期内股指呈现低位震荡的走势。 ETF期权与股指期权：市场情绪偏弱，隐含波动率微幅上涨 从隐含波动率的角度，上周各期权品种的平值期权隐含波动率均微幅上涨，目前50ETF期权、300ETF期权（上交所）、300ETF期权（深交所）以及沪深300股指期权的主力合约平值期权隐含波动率处于18%~19%区间；中证1000股指期权的平值期权隐含波动率回升至22%以上。从持仓量PCR的角度来看，目前各期权品种的持仓量PCR均回落至极低的历史分位数水平，意味着市场情绪偏弱，但也意味着指数继续下跌的空间有限。近期市场风险因素升温导致市场情绪偏弱，期权策略以保护性看跌策略为宜。 请务必阅读文末免责条款部分 股指衍生品 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 19 请务必阅读文末免责条款 第1章 股指期货（IF、IH、IC、IM） 1.1 基差走势图 图1 IF基差走势图 -50.000.0050.00100.00150.00200.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-04IF基差沪深300指数-IF当月沪深300指数-IF次月沪深300指数-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图2 IH基差走势图 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-04IH基差上证50指数-IH当月上证50指数-IH次月上证50指数-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图3 IC基差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 19 请务必阅读文末免责条款 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-04IC基差中证500指数-IC当月中证500指数-IC次月中证500指数-IC当季 数据来源：IFund、宝城期货 图4 IM基差走势图 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002022-07-222022-07-262022-07-282022-08-012022-08-032022-08-052022-08-092022-08-112022-08-152022-08-172022-08-192022-08-232022-08-252022-08-292022-08-312022-09-022022-09-062022-09-082022-09-132022-09-152022-09-192022-09-212022-09-23IM基差中证1000指数-IM当月中证1000指数-IM次月中证1000指数-IM当季 数据来源：IFund、宝城期货 1.2.跨期价差走势图 图5 IF跨期价差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 19 请务必阅读文末免责条款 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-04IF跨期价差IF当月-IF次月IF当月-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图6 IH跨期价差走势图 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-04IH跨期价差IH当月-IH次月IH当月-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图7 IC跨期价差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 19 请务必阅读文末免责条款 -50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-04IC跨期价差IC当月-IC次月IC当月-IC当季 数据来源：IFund、宝城期货 图8 IM跨期价差走势图 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002022-07-222022-07-262022-07-282022-08-012022-08-032022-08-052022-08-092022-08-112022-08-152022-08-172022-08-192022-08-232022-08-252022-08-292022-08-312022-09-022022-09-062022-09-082022-09-132022-09-152022-09-192022-09-212022-09-23IM跨期价差IM当月-IM次月IM当月-IM当季 数据来源：IFund、宝城期货 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 19 请务必阅读文末免责条款 上周50ETF周跌幅为1.91%,收于2.672；300ETF(上交所)周跌幅为1.90%,收于3.924；300ETF(深交所)周跌幅为1.92%,收于3.927；沪深300指数周跌幅为1.95%收于3856.02；中证1000指数周跌幅为1.81%收于6363.68。 上证50ETF期权成交量PCR为87.39,上一交易日成交量PCR为88.28；持仓量PCR为58.72,上一交易日持仓量PCR为57.78。上交所3000ETF期权成交量PCR为106.13,上一交易日成交量PCR为117.08；持仓量PCR为74.01,上一交易日持仓量PCR为74.18。深交所300ETF期权成交量PCR为114.30,上一交易日成交量PCR为115.44；持仓量PCR为71.41,上一交易日持仓量PCR为71.20。中金所沪深300指数期权成交量PCR为86.06,上一交易日成交量PCR为100.88；持仓量PCR为74.05,上一交易日持仓量PCR为75.03。中金所中证1000指数期权成交量PCR为115.57,上一交易日成交量PCR为89.34；持仓量PCR为70.49,上一交易日持仓量PCR为76.85。 上证50ETF期权2022年10月平值期权隐含波动率为18.20%,标的30交易日历史波动率为13.85%。上交所300ETF期权2022年10月平值期权隐含波动率为18.36%,标的30交易日历史波动率为12.70%。深交所300ETF期权2022年10月平值期权隐含波动率为18.30%,标的30交易日历史波动率为12.76%。中金所沪深300指数期权2022年10月平值期权隐含波动率为17.56%,标的30交易日历史波动率为12.74%。中金所中证1000指数期权2022年10月平值期权隐含波动率为22.14%,标的30交易日历史波动率为21.44%。 第2章 上证50ETF期权 2.1 行情走势 图9 上证50ETF价格走势 0200400600800100012001400160018002.52.72.93.13.33.53.73.94.12021-01-042021-01-262021-02-242021-03-182021-04-122021-05-072021-05-312021-06-232021-07-