金融期权月报：风险因素尚存，标的走势震荡筑底为主

金融期权 | 月报 专业研究·创造价值 1 / 14 请务必阅读文末免责条款 2022年10月28日 金融期权 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 风险因素尚存，标的走势震荡筑底为主 核心观点 金融期权 展望四季度，当前国内外风险因素仍制约着股市风险偏好，市场情绪的真正转变需要看到风险因素趋于弱化。国内方面，多地疫情反复压制消费复苏步伐，房地产周期仍未见拐点，叠加海外经济衰退预期下外需走弱，需求不足限制经济复苏步伐。海外方面，海外高通胀未见拐点，美联储激进加息预期仍强，人民币汇率贬值压力制约国内货币宽松空间，同时对外资风险偏好形成扰动，同时需考虑到美国中期选举带来的中美摩擦风险也可能令股市风险偏好承压。而稳经济政策的托底预期对股指下方仍有支撑作用，加之当前股指的估值水平处于历史偏低分位数水平，因此四季度股指维持震荡筑底的可能性较大。 考虑到当前期权的隐含波动率回升至偏高分位数水平，因此可以选择在合适的隐含波动率下执行卖出宽跨式策略。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 金融期权 | 月报 专业研究·创造价值 2 / 14 请务必阅读文末免责条款 正文目录 1 市场回顾 .................................................................... 4 1.1 标的资产价格走势 ........................................................ 4 1.2 期权成交持仓情况 ........................................................ 5 2 期权分析指标 ................................................................ 8 2.1 PCR指标 ................................................................. 8 2.2 波动率指标 .............................................................. 9 3 标的资产走势分析 ........................................................... 10 4 标的资产走势分析 ........................................................... 12 金融期权 | 月报 专业研究·创造价值 3 / 14 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1上证50ETF价格走势 ........................................................... 5 图 2上交所300ETF价格走势 ........................................................ 5 图 3深交所300ETF价格走势 ........................................................ 5 图 4沪深300指数价格走势 ......................................................... 5 图 5中证1000指数价格走势 ........................................................ 5 图 6上证50ETF期权的成交量与持仓量 ............................................... 6 图 7上交所300ETF期权的成交量与持仓量 ............................................ 6 图 8深交所300ETF期权的成交量与持仓量 ............................................ 6 图 9沪深300指数期权的成交量与持仓量 ............................................. 6 图 10中证1000指数期权的成交量与持仓量 ........................................... 7 图 11上证50ETF期权的持仓量PCR .................................................. 8 图 12上交所300ETF期权的持仓量PCR ............................................... 8 图 13深交所300ETF期权的持仓量PCR ............................................... 8 图 14沪深300指数期权的持仓量PCR ................................................ 8 图 15中证1000指数期权的持仓量PCR ............................................... 9 图 16上证50ETF期权的波动率 ...................................................... 9 图 17上交所300ETF期权的波动率 ................................................... 9 图 18深交所300ETF期权的波动率 .................................................. 10 图 19沪深300指数期权的波动率 ................................................... 10 图 20中证1000指数期权的波动率 .................................................. 10 图 21 期权策略到期损益图 ........................................................ 13 表 1标的资产价格变化情况 ......................................................... 4 金融期权 | 月报 专业研究·创造价值 4 / 14 请务必阅读文末免责条款 1 市场回顾 1.1 标的资产价格走势 我国股指金融衍生品市场不断丰富，目前我国上市的金融期权有8个品种，分别是上交所的上证50ETF期权、沪深300ETF期权与中证500ETF期权，深交所的沪深300ETF期权、创业板ETF期权与中证500ETF期权，中金所的沪深300指数期权与中证1000股指期权。它们的标的分别是华夏上证50ETF（510050）、华泰柏瑞沪深300ETF（510300）与南方中证500ETF（510500），嘉实沪深300ETF（159919）、易方达创业板ETF（159915）与嘉实中证500ETF（159922），沪深300指数（000300）与中证1000指数（000852）。这些期权标的分别与上证50指数、沪深300指数、中证500指数、创业板指数或者中证1000指数密切相关。其中中证1000股指期权于2022年7月22日正式上市交易，上交所的中证500ETF期权、深交所的创业板ETF期权与中证500ETF期权与2022年9月19日正式上市交易。 2022年9月20日截至10月27日，上证综指收于2982.9点，下跌4.26%；深证成指收于10750.14点，下跌4.08%；创业板指收于2337.25，下跌0.56%。上证50指数收于2381.26点，下跌11.13%；沪深300指数收于3631.14点，下跌7.56%；中证500收于5963.00，上证0.84%；中证1000指数收于6461.61点，上涨0.97%。上交所的上证50ETF收于2.419，下跌11.03%；沪深300ETF收于3.690，下跌9.07%；中证500ETF收于5.969，上涨0.84%。深交所的沪深300ETF收于3.690，下跌7.63%；中证500ETF收于6.083，上涨0.88%；创业板ETF收于2.265，下跌0.88%。 期间国内外风险因素持续升温，市场风险偏好回落，不过市场风格分化显著，大盘价值股跌幅明显，中小盘成长股较为抗跌。在市场上表现为与上证50指数以及沪深300指数相关的标的单边下跌，虽在国庆后小幅反弹，但反弹一周之后继续下跌，其中以上证50指数跌幅居前。而与创业板指、中证500指数以及中证1000指数相关的标的则保持震荡走势，虽在国庆前震荡下跌，但国庆后一周反弹强劲，之后虽有回调，期间整体保持区间震荡的走势。 表 1标的资产价格变化情况 数据来源：WIND、宝城期货金融研究所 简称代码收盘价涨跌幅(%)50ETF510050.OF2.419-11.03300ETF(上交所)510300.OF3.690-7.50300ETF(深交所)159919.OF3.690-7.63沪深300指数000300.SH3631.14-7.56中证1000指数000852.SH6461.610.97500ETF(上交所)510500.OF5.9690.84500ETF(深交所)159922.OF6.0830.88创业板ETF159915.OF2.265-0.88 金融期权 | 月报 专业研究·创造价值 5 / 14 请务必阅读文末免责条款 图 1上证50ETF价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图 2上交所300ETF价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图 3深交所300ETF价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图 4沪深300指数价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图 5中证1000指数价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2 期权成交持仓情况 一般而言，市场出现快速上涨或者快速下跌行情的时候，期权的避险需求会促使投资者利用期权工具进行风险管理，同时行情的火热也会使得期权的投机交易头寸上升从而进一步提升期权的成交量和持仓量。 一般而言，期权的成交量在某些剧烈波动的日期会出现脉冲式的增加，期权的持仓量会随着当月合约系列的到期而出现周期性的回落，因为期权的成交量和持仓量一般是集中在当月合约系列上，换月将导致持仓量骤降。 金融期权 | 月报 专业研究·创造价值 6 / 14 请务必阅读文末免责条款 2022年9月20日截至10月27日，50ETF期权的日均成交量为2291208张，其中认购期权的日均成交量为1238681张，认沽期权的日均成交量为1052527张；日均持仓量为2531326张，其中认购期权的日均持仓量为1604929张，认沽期权的日均持仓量为92