【中金食饮】百润股份：修订股权激励计划，短期疫情不改长期增长信心

【中金食饮】百润股份：修订股权激励计划，短期疫情不改长期增长信心事件：公司经过审慎研究决定将解除限售年度递延一年，解除限售年度调整为2023年-2025年，营业收入考核基数年度调整为2022年，其他未修订部分，仍然有效并继续执行。调整后累计摊销费用仍为0.46亿元，其中22-25年分别为0.17/0.17/0.09/0.04亿元。此次调整不影响授予价（30.34元），除权后授予价为21.31元。目标修订彰显长期发展信心。因2022年3月起受华东疫情影响，公司在生产、物流、渠道、营销等方面分别遭遇工厂停工、仓库封闭、物流受限、零售终端闭店、线上退货比例增加、推广计划无法执行等多重不利情况，公司决定延后一年股权激励解锁年份。首次授予部分股权对应目标为2023-25年公司收入相较22年累计增长25%/53.75%/84.5%，对应当年收入分别同增25/23/20%。若以2022年收入27.7亿计，对应2025年收入目标为51亿元。公司放弃2022年目标专心内部梳理、坚持理性发展，长期则维持高增长目标彰显发展信心。建议关注强爽复购及公司后续地推表现。今年公司在线上持续投放不信邪挑战，3Q强爽活动出圈，叠加游戏永劫无间联名活动热度，线上线下引起跟风热潮。近期线上线下均出现强爽断货现象，主因需求超预期、生产排期不足、包材物料备货不足。我们预计强爽消费者中70%为男性，区别于主力产品微醺的女性为主的客户群体，新用户带来新增量。我们认为目前强爽为北方起势后带动南方经销商进货，预计将带动短期收入增长，中期仍需紧密关注复购表现。此外，我们预计近期公司清爽系列将签定流量男星代言，代言或将拉动销量。盈利预测：我们预计2022/2023年收入分别为25.2/33.9亿元，同比-2.9%/+34.6%，利润分别为5.26/7.93亿元，同比-21.2%/+50.7%，目前股价对应54.5/26.2倍P/E。维持买入评级。