上市保险公司8月保费收入数据点评：8月保费同比略有分化，短期关注资产端边际改善

保险II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保险II 2022年09月16日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《寿险转型初有成效，财险有望维持高景气度—上市险企2022年中报综述》-2022.9.14 《财险承保端景气度持续，寿险后续关注实动率—上市保险公司7月保费收入数据点评》-2022.8.13 《财险高景气度有望维持，关注寿险先行指标实动率—保险板块复盘暨2022年中报前瞻》-2022.8.3 8月保费同比略有分化，短期关注资产端边际改善 ——上市保险公司8月保费收入数据点评 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011  8月多数险企寿险总保费同比下降，储蓄型产品有望支撑部分险企NBV 2022年8月5家上市险企寿险总保费累计同比+0.9%（2022年7月+1.4%），其中：中国人保+10.1%、中国太保+3.9%、新华保险+1.8%、中国人寿+0.2%、中国平安-2.6%。8月单月总保费同比分别为：中国人寿+1.1%、新华保险-1.2%、中国平安-3.5%、中国太保-11.7%、中国人保-38.2%。多数险企8月寿险总保费同比下降，仅中国平安较7月同比改善0.9pct，新华保险/中国人寿/中国太保/中国人保分别较7月同比下降4.3/12.6/18.3/39.8pct。考虑到2022年权益市场波动较大，预计储蓄型保险产品销量较好，有望支撑部分险企NBV，但保障型产品需求仍未恢复，多数险企受人力规模下降以及主动转型影响，储蓄型产品销量较难弥补保障型产品价值缺口，预计多数险企8月NBV同比仍然承压。  中国人保8月趸交退保拖累新单保费，产品结构及业务质量或拖累margin 中国人保人身险板块7月年累计长险首年保费469.2亿元、同比+18.5%，8月单月长险首年保费0.7亿元、同比-96.1%，预计受寿险公司趸交出现一定规模退保，8月趸交保费转负导致。人身险板块8月期交首年保费8.6亿元、同比-8.6%，较7月同比-11.9%改善3.3pct，但仍承压。考虑到中国人保人身险板块2022年前8月趸交保费+45.5%、期交首年保费-8.6%，产品结构及业务质量或拖累公司整体新单价值率，新单价值同比或有所承压。  乘用车销量同比维持高位，车险高景气度有望维持，意健险实现稳健增长 2022年8月4家上市险企财险保费收入同比为+12.9%，较7月的+11.3%上升1.5pct，各家险企8月财险保费同比分别为：众安在线+34.9%（7月-12.9%）、平安财险+16.3%（7月+16.1%）、太保财险+13.1%（7月+10.8%）、人保财险+8.8%（7月+10.4%）。2022年8月乘用车销量同比+36.5%，连续三月实现同比高增，人保财险8月车险保费同比+9.2%，较7月同比+8.4%上升0.8pct，受各地汽车消费刺激政策带动，我们预计车险景气度有望维持。意健险方面，人保财险8月同比+13.3%、平安健康8月保费同比+12.9%，依旧保持较好增长。众安在线8月保费27.2亿元、同比+34.9%，为历史单月次高保费平台，超此前预期，月度环比+12.5%，连续六月环比增长，考虑到后续基数有所降低，同比增速有望维持。  短期关注资产端边际改善，下半年观察月度环比以及开门红预期博弈 我国新冠疫情虽然各地偶有散发，但随着精准防控，整体已步入合理防控区间，宏观经济或随疫情管控良好及稳增长政策出台逐步修复，带动资产端边际改善，同时负债端NBV数据表现相对较好标的有望受益，受益标的中国人寿。长期看，寿险行业仍处转型进展攻坚期，2022年下半年转型效果或进一步巩固，关注活动率或举绩率后续变化，人均产能将作为效果指标进行后验。我们预计2022年下半年受基数、转型效果微显等原因NBV同比降幅或有所收敛，但收敛幅度或较小，环比上半年改善可能性较低，全年改善预计较小。同时，2023年开门红预期或受2022年基数及转型效果显现成为市场关注重点。总体看，财险方面我们推荐车险景气度逐步复苏以及非车险保持高增带动的中国财险，寿险方面推荐转型具有确定时间表的中国平安以及转型决心、力度大且具有转型成功经验的中国太保。  风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行；疫情反复影响线下活动。 -29%-22%-14%-7%0%7%14%2021-092022-012022-052022-09保险II沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 图1：8月上市险企年累计寿险保费同比略有下降 图2：8月多数上市险企寿险保费同比下降 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图3：多数上市险企8月年累计财险保费同比有所改善 图4：多数上市险企8月财险保费同比增速有所改善 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图5：当前十年期国债收益率在2.6%附近震荡 数据来源：Wind、银保监会、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%202001202005202009202101202105202109202201202205年累计寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保-50%0%50%100%202001202005202009202101202105202109202201202205单月寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保-20%0%20%40%60%80%202001202005202009202101202105202109202201202205年累计财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%202001202005202009202101202105202109202201202205单月财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线2.02.53.03.54.04.55.010年期国债收益率（%）10年期国债收益率750天均线 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 表1：多数上市险企8月单月寿险保费同比较7月略有下降 人身险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2022年7月 2022年8月 2022年7月 2022年8月 2022年7月 2022年8月 2022年7月 2022年8月 中国人寿 4,696 5,054 0.1% 0.2% 299 358 13.7% 1.1% 中国平安 3,154 3,474 -2.5% -2.6% 331 320 -4.3% -3.5% 中国太保 1,596 1,730 5.5% 3.9% 105 134 6.6% -11.7% 新华保险 1,122 1,211 2.1% 1.8% 96 89 3.1% -1.2% 中国人保 1,082 1,122 13.4% 10.1% 58 40 1.6% -38.2% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 表2：上市险企8月财险保费同比增速有所改善 财产险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2022年7月 2022年8月 2022年7月 2022年8月 2022年7月 2022年8月 2022年7月 2022年8月 平安财险 1,708 1,953 10.9% 11.6% 240 245 16.1% 16.3% 太保财险 1,050 1,180 12.1% 12.2% 132 130 10.8% 13.1% 人保财险 3,078 3,402 9.9% 9.8% 312 324 10.4% 8.8% 众安在线 129 156 2.6% 7.0% 24 27 -12.9% 34.9% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 表3：中国人保人身险板块8月长险首年明显承压 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 寿险及 健康险业务 2022年7月 2022年8月 2022年7月 2022年8月 2022年7月 2022年8月 2022年7月 2022年8月 长险首年 468 469 24.0% 18.5% 15 1 -29.1% -96.1% 趸交 296 288 56.2% 45.5% 6 -8 -46.3% -191.8% 期交首年 172 181 -8.6% -8.6% 9 9 -11.9% -8.6% 期交续期 448 483 0.6% -0.8% 33 35 12.5% -15.5% 短期险 166 170 26.7% 24.8% 10 5 49.6% -19.1% 合计 1,082 1,122 13.4% 10.1% 58 40 1.6% -38.2% 数据来源：中国人保公司公告、开源证券研究所 表4：中国人保8月车险保费同比表现良好 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 财险业务 2022年7月 2022年8月 2022年7月 2022年8月 2022年7月 2022年8月 2022年7月 2022年8月 机动车辆险 1,502 1,721 6.9% 7.2% 214 219 8.4% 9.2% 意外伤害及健康险 714 743 14.3% 14.3% 25 28 4.6% 13.3% 农险 393 421 23.9% 21.9% 25 29 19.7% -0.5% 责任险 214 236 2.5% 3.4% 21 23 6.4% 13.0% 企业财产险 107 118 2.0% 2.1% 12 11 10.1% 3.0% 信用保证险 31 35 132.8% 126.9% 4 4 154.6% 91.8% 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 货运险 29 33 2.0% 1.3% 4 4 1.7% -4.3% 其他险种 89 96 -9.9% -9.5% 7 7 69.9% -4.0% 合计 3,078 3,402 9.9% 9.8% 312 324 10.4% 8.8% 数据来源：中国人保公司公告、开源证券研究所 表5：受益标的估值表-寿险 当前股价及评级表 EVPS PEV BVPS PB 评级 证券代码 证券简称 2022/9/15 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2021A 2022E 601318.SH 中国平安 45.09 76.34 85.11 94.54 0.59 0.53 0.48 44.44 49.17 1.01 0.92 买入 601601.SH 中国太保 21.31 51.80 55.71 60.29 0.41 0.38 0.35 23.57 24.05 0.90 0.89 买入 601628.SH 中国人寿 31.74 42.56 45.94 49.37 0.75 0.69 0.64 16.93 18.16 1.87 1.75 未评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：中国人寿数据来自于Wind一致预期。 表6：受益标的估值表-财险 当前股价及评级表 EPS PE BPS PB 评级 证券代码 证券简称 2022/9/15 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2021A 2022E 2328.