保险II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保险II 2023年09月14日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《7月保费延续高增，后续关注新品接续及资产端改善—上市保险公司7月保费收入数据点评》-2023.8.15 《新单保费确认高景气度，关注资产端边际改善催化—上市保险公司6月保费收入数据点评》-2023.7.15 《扩围和便捷化提升吸引力，税优政策呵护利好行业—税优商业健康险产品范围扩大点评》-2023.7.7 8月承压符合预期，关注开门红筹备及资产端改善 ——上市保险公司8月保费收入数据点评 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002  上市险企2023M8保费同比降幅明显，9月新单或仍面临压力 2023年8月5家上市险企寿险总保费合计924亿元、同比-1.8%，增速较7月下降22.7pct，其中：中国人保+42.0%、中国太保+3.4%、中国平安+1.5%、新华保险-6.8%、中国人寿-10.3%，上市险企8月保费同比降幅明显，预计主要系7月底保险行业新旧定价产品切换，提前激发并释放居民储蓄型产品需求，造成短期客户需求减弱以及队伍阶段性休整、培训拖累。2023年前8月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+11.2%、中国太保+9.2%、中国平安+8.3%、新华保险+5.6%、中国人寿+5.6%。8月以来，负债端受到需求提前释放、新老产品切换培训以及队伍短期休整、增员等因素影响新单销售短期承压。短期看，客户需求或仍需一定时间修复，不同地区渠道对新产品掌握情况或有一定差异，销售能力回升时间仍需进一步观察，9月新单业务或仍面临一定压力。长期看，居民资产配置需求长期存在，预防性储蓄需求有所提升，且储蓄型产品相关竞品收益率有所下降，储蓄型产品在2024年开门红以及长期展望中仍有望保持价值发展牵引地位。  中国人保人身险板块受低基数影响延续增长趋势，人保健康8月新单承压 中国人保人身险板块2023年前8月长险首年保费同比+20.2%，增速较前7月改善2.2pct，8月长险首年保费11.4亿元，同比+1501%，较7月的+56.8%明显提升，预计主要系2022年8月由于撤单造成低基数导致。细分看，人保寿险2023年8月长险首年保费9.5亿元、2022年同期-2.1亿元，人保健康长险首年保费1.9亿元、同比-31.4%，剔除人保寿险低基数影响后，人保健康8月新单同比承压。  2023年8月新车销量回暖带动车险同比改善，8月财险板块保费同比分化 2023年8月4家上市险企财险保费收入740亿元、同比为+1.9%，较7月+0.2%改善1.8pct，各家险企8月财险保费同比分别为：众安在线+9.2%（7月+35.3%）、人保财险+7.8%（7月-2.3%）、太保财险+2.8%（7月+4.5%）、平安财险-7.1%（7月-2.5%）。根据中汽协数据，2023年8月乘用车销量同比+7.0%，同比较2023年7月改善10.4pct，结束连续3个月下降趋势，对车险保费同比回暖起到一定提振作用。人保财险8月车险保费同比+5.7%，增速较7月改善2.4pct，结束连续5个月下降趋势。众安在线8月保费29.7亿元、同比+9.2%、月环比-9.2%，同比增速略有放缓，但保费平台仍处高平台。众安在线综合成本率全年改善空间较大以及2023年权益市场表现优于2022年同期，2023年净利润有望改善。  短期新单承压不改全年高景气度，后续关注开门红筹备及资产端改善 8月新单销售承压符合市场预期，预计9月新单仍将面临一定压力，但全年高景气度势头不改，后续关注渠道队伍对新产品适应情况、销售能力回升情况以及客户需求修复情况，短期新单承压不改储蓄型产品需求回暖长趋势。9月10日，保险行业迎来偿付能力监管指标优化，有望提升保险行业偿付能力充足率及业务活力，头部险企增配权益投资意愿或有所提升，利于修复市场对长期投资收益率假设信心。五年期银行定存利率再次下调利好储蓄型保单吸引力提升，供需两端积极因素延续，保险负债端景气度有望延续至2024年。资产端看，10年期国债收益率再次站上2.6%关口，同时活跃资本市场政策有望从保险公司中长期资金入市方面发力，保险股资产和负债端均边际向好。推荐中国太保、中国人寿、中国平安，受益标的新华保险。  风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 -24%-12%0%12%24%36%2022-092023-012023-052023-09保险II沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图1：2023年前8月上市险企寿险保费同比增长 附图2：2023年8月多数上市险企寿险保费同比放缓 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附图3：2023年前8月上市险企财险保费同比增长 附图4：2023年8月多数上市险企财险保费同比放缓 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附图5：当前十年期国债收益率在2.6-2.7%附近震荡 数据来源：Wind、开源证券研究所 -10%0%10%20%30%202106202110202202202206202210202302202306年累计寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保-100%-50%0%50%100%202106202110202202202206202210202302202306单月寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保-20%0%20%40%60%202105202109202201202205202209202301202305年累计财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%202105202109202201202205202209202301202305单月财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线2.02.53.03.54.04.55.02018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-0510年期国债收益率（%）10年期国债收益率750天均线 yQfVfVoRoRaYdXbR8QbRsQmMtRnOeRnNuNfQrQtP7NmMzQMYnOpOvPqRqP行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 附表1：多数上市险企2023年8月人身险板块总保费收入同比放缓 人身险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2023年7月 2023年8月 2023年7月 2023年8月 2023年7月 2023年8月 2023年7月 2023年8月 中国人寿 5,015 5,336 6.8% 5.6% 313 321 4.7% -10.3% 中国平安 3,438 3,763 9.0% 8.3% 381 325 14.9% 1.5% 中国太保 1,751 1,889 9.7% 9.2% 200 138 89.8% 3.4% 新华保险 1,196 1,279 6.6% 5.6% 117 83 21.9% -6.8% 中国人保 1,190 1,248 10.0% 11.2% 65 57 12.8% 42.0% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附表2：上市险企2023年8月财产险板块同比分化 财产险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2023年7月 2023年8月 2023年7月 2023年8月 2023年7月 2023年8月 2023年7月 2023年8月 平安财险 1,775 2,003 3.9% 2.6% 234 228 -2.5% -7.1% 太保财险 1,187 1,321 13.1% 11.9% 138 133 4.5% 2.8% 人保财险 3,314 3,663 7.6% 7.7% 305 349 -2.3% 7.8% 众安在线 177 207 37.2% 32.3% 33 30 35.3% 9.2% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附表3：2023年8月中国人保寿险及健康险业务同比增长 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 寿险及 健康险业务 2023年7月 2023年8月 2023年7月 2023年8月 2023年7月 2023年8月 2023年7月 2023年8月 长险首年 553 564 18.0% 20.2% 23 11 56.8% 1501.4% 趸交 289 294 -2.4% 1.9% 7 5 32.6% -161.9% 期交首年 264 270 53.1% 49.4% 16 6 71.5% -24.9% 期交续期 467 503 4.3% 4.2% 36 36 11.1% 2.4% 短期险 171 181 3.1% 6.2% 5 10 -46.1% 115.1% 合计 1,190 1,248 10.0% 11.2% 65 57 12.8% 42.0% 数据来源：中国人保公司公告、开源证券研究所 附表4：中国人保2023年8月财险各险种保费同比分化 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 财险业务 2023年7月 2023年8月 2023年7月 2023年8月 2023年7月 2023年8月 2023年7月 2023年8月 机动车辆险 1,580 1,811 5.2% 5.3% 221 231 3.3% 5.7% 意外伤害及健康险 746 782 4.4% 5.3% 21 37 -16.4% 28.3% 农险 467 495 18.9% 17.5% 26 28 2.2% -2.2% 责任险 216 239 1.0% 0.9% 6 23 -70.7% 0.0% 企业财产险 113 124 5.2% 5.3% 13 11 5.5% 6.1% 信用保证险 37 40 21.2% 16.2% 5 3 20.7% -20.0% 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 货运险 32 36 8.3% 9.4% 4 4 8.5% 17.9% 其他险种 124 135 39.2% 41.4% 9 12 34.8% 70.2% 合计 3,314 3,663 7.6% 7.7% 305 349 -2.3% 7.8% 数据来源：中国人保公司公告、开源证券研究所 附表5：受益标的估值表-寿险 当前股价及评级表 EVPS PEV BVPS PB 评级 证券代码 证券简称 2023/9/13 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2022A 2023E 601628.SH 中国人寿 36.10 43.54 47.74 52.11 0.83 0.76 0.69 15.43 16.07 2.34 2.25 买入 601318.SH 中国平安 49.50 76.34 85.82 85.82 0.65 0.58 0.58 46.97 53.84 1.05 0.92 买入 601601.SH 中国太保 29.05 51.80 59.14 59.14 0.56 0.49 0.49 23.75 24.69 1.22 1.18 买入 601336.SH 新华