新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4129 期 2022 年 9 月 19 日 星期一 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 美联储议息结果前 宜保持戒备提高警惕 【公司研究】 郑煤机（00564，买入）：业绩稳中有升，海外业务大幅增长，新能源战略持续推进 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新 旧新旧变动新旧变动新旧变动郑煤机564买入 买入 14.4712.6315%1.9321.70214%2.3402.00617%公司代码评级目标价(港元）2022年EPS(港元)2023年EPS(港元) 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 美联储议息结果前 宜保持戒备提高警惕 9 月 16 日，港股继续下探寻底，恒指跌了有接近 170 点，仍处于 19000 点关口以下来收盘，并且再度创出本轮跌浪的新低。由于美国通胀情况比市场预期来得严重，市场有正在调整预期、估计美联储仍将继续激进加息。因此，在周四凌晨议息结果出来之前，相信全球市场都会处于戒备状态。另一方面，在中美息差有进一步扩阔的形势下，人民币兑美元出现了压力失守了 7 算，情况也对港股的气氛构成了打击。然而，港股通已连续四日录得净流入，在周五再录得有 14 亿元的净流入，北水有继续逐步趁低吸纳情况。走势上，港股仍未能摆脱下探寻底的格局行情，操作上建议要保持提高谨慎警惕性。另外，美元 DXY 指数的升势以及港股成交量的缩降，依然是我们的两个重要观察指标，在他们未有出现改善扭转之前，要注意港股的短期波动性风险未可散去。 港股又再破底探底，在盘中曾一度下跌 252 点低见 18678 点，指数股表现继续分化，其中，受到有望获批续牌的消息带动，澳门博彩股全线反弹，金沙中国(01928) 涨了 3.8％，是恒指成份股最大涨幅榜的第一名。另一方面，内房股继续波动出现回跌，但是在内地房地产行业出现政策回暖拐点下，可以保持关注度。其中，刚出了中报宣布继续派发股息、显示公司现金流足够充裕的龙湖集团(00960)，股价回跌了有 2.93％，但估计仍有继续伸展近期已形成了的逆市上升趋势，可以继续关注跟进。在 9 月份，恒指跌了有 6％，龙湖却逆市上升了有接近 10％。 恒指收盘报 18762 点，下跌 169 点或 0.89％。国指收盘报 6421 点，下跌 88 点或1.35％。恒生科指收盘报 3858 点，下跌 105 点或 2.64％。另外，港股主板成交量增加至 1239 亿多元，主要是受到富时指数调整成份股生效所致，而沽空金额有225.4 亿元，沽空比例 18.19％仍高企。至于升跌股数比例是 507：1086，日内涨幅超过 10％的股票有 34 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 40 只。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 邹炜 852-25321597 wilson.zou@firstshanghai.com.hk 行业 机械制造 股价 9.60 元 目标价 14.47 港元 （+50.7%） H 股市值 23.35 亿港元 H 股股本 2.43 亿股 52 周高/低 12.28/6.15 港元 每股净资产 10.48 港元 价表现 郑煤机（564，买入）：业绩稳中有升，海外业务大幅增长，新能源战略持续推进 业绩稳中有升 公司 2022 年上半年实现收入 155.38 亿元人民币，同比增长 3.02%；综合毛利率约为 21.36%，同期为 22.90%，同比下降 1.54 个百分点；归母净利润为 14.64 亿元，同比增长 21.82%，业绩稳中有升。分板块来看，公司煤机板块 2022 年上半年实现收入 78.68 亿元，同比增长 26.92%；分部净利润为 13.01 亿元，同比增长12.87%，主要得益于于上半年煤炭行业的高景气度带动公司煤机订单持续增长。2022 年上半年，公司汽车零部件板块实现收入 76.69 亿元，同比下滑 13.66%，主要由于商用车市场低迷叠加汇率波动所导致；分部净利润为 2.17 亿元，同比增长40.86%。 海外业务大幅增长，新能源战略持续推进 2022 年上半年公司海外业务取得了大幅度的增长。在国内商用车销量大幅下滑的背景下，亚新科双环以及亚新科山西公司出口业务取得了大幅度的提升，实现出口业务收入 3.89 亿元，同比增长 64%。煤机业务方面，国际化战略也取得了十足的进展，煤机国际市场再获突破，订货额同比增加 371%，获得了美国客户整套支架订单以及土耳其的成套产品订单。与此同时，公司 2022 年上半年在新能源领域的持续推进也取得了显著成果。公司旗下的索恩格汽车电动系统有限公司目前已经获得头部新能源智能汽车解决方案提供商的高压扁线电机定转子量产采购协议并完成了首条高压电机生产线的安装。亚新科方面，新能源汽车减震密封件业务增长迅速，业务持续拓展。目前已经基本覆盖国内主流新能源汽车品牌，2022 年上半年亚新科新能源业务实现收入 8400 万元，同比增长 125%。我们预计随着更多国内外客户以及项目的洽谈落地，新能源业务将成为公司业业绩的新增长点。 目标价 14.47 港元，维持买入评级 基于煤炭机械的旺盛需求以及新能源汽车的飞速发展，我们认为公司煤机板块以及汽车零部件板块未来发展空间值得期待。我们分别调整 22/23/24 年收入预测至318.22 亿/351.43 亿/389.33亿元人民币；调整归母净利润预测至 27.89/33.7 亿/40.89 亿元，给予未来 12 个月目标价 14.47 港元，对应 2022 年 8 倍 PE，维持买入评级。 图表1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 024681012142021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/152022/2/152022/3/152022/4/152022/5/152022/6/152022/7/152022/8/152022/9/15截止12月31日 2020年实际 2021年实际 2022年预测 2023年预测 2024 年预测营业额（百万人民币） 26,51929,29431,82235,14338,933变动（％）10.58.610.410.8净利润（百万人民币）1,2391,9482,7893,3784,089变动（％）57.243.221.121.1每股盈余（人民币）0.721.121.611.952.36市盈率@9.6港元（倍） 11.97.65.34.43.6市净率@9.6港元（倍）1.10.90.80.70.7每股股息（人民币）0.220.450.640.770.94股息现价比率（％）2.55.27.59.111.0 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码 现价 目标价评级21PE 22PE 23PE 21息率22息率20-22EPS每股净资产市值（港元） （港元）（倍） （倍） （倍） （%）（%）CAGR（%）（港元） （亿港元）零售消费李宁2331 64.9 94.8买入34.8 29.8 23.2 0.83 0.9964.69.601699安踏2020 91.4 121.45买入27.3 25.4 19.9 2.02 1.5826.913.752481特步1368 10.02 13.7买入23.6 19.6 16.4 2.54 2.5544.43.82264波司登3998 4.01 6.06买入18.1 15.0 12.7 3.74 4.4919.91.31437申洲国际2313 72.55 108.17买入27.8 21.3 16.3 2.25 2.26不适用24.491090海昌海洋公园2255 8.14 4.75买入不适用 不适用 不适用0.00 0.00不适用1.18326H&H国际控股1112 9.814.8买入10.6 6.35.3 6.42 9.04不适用11.1663蒙牛乳业2319 34.354买入23.2 19.0 15.6 1.29 1.5631.210.561356现代牧业1117 0.991.4买入6.15.74.2 0.00 0.0011.81.6578中国飞鹤6186 6.07 8.74买入6.58.76.5 2.69 4.99不适用3.05540旺旺151 5.286.3买入13.3 12.6 11.6 0.64 3.3111.41.29635日清食品1475 6.46.6买入22.3 19.5 17.5 2.66 2.508.13.7967达利食品3799 3.494.6买入11.1 10.7 9.7 4.34 4.680.01.72478统一220 6.28 8.16买入15.4 15.0 13.1 6.68 7.61不适用3.82271康师傅322 13.62 17.1买入16.7 19.5 14.6 9.59 5.48不适用4.50767农夫山泉6933 43.15 57.27买入57.8 52.9 44.1 1.35 1.3520.82.102172奈雪的茶2150 6.04 7.85买入不适用 不适用37.0 0.00 0.00不适用3.56104华润啤酒291 54 75.07买入32.8 35.6 28.6 1.23 1.1241.49.861752青岛啤酒168 72.75 95.8买入26.8 24.7 20.1 1.76 1.9124.621.00477颐海国际1579 17.76 30.79买入19.5 16.9 14.6 1.44 1.650.04.45186恒安国际1044 36.45 42.3持有11.2 11.2 11.0 6.86 7.27不适用18.83424敏华控股1999 5.66 13.12买入9.78.57.4 4.59 5.3015.13.25222维达国际3331 18.8 24.61买入13.7 17.9 12.8 2.66 2.02不适用10.43226海底捞6862 16.86 21.4买入不适用180.7 38.1 0.00 0.0015.51.56940海伦司9869 11.42 14.55买入不适用139.9 22.8 0.00 0.000.02.80145教育宇华教育6169 0.982.2买入2.02.62.5 0.00 0