轻工制造行业双周报(2218期)：家具内外销承压，重视地产链底部配置机遇

行情回顾。9月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为环球印务、英联股份、江山欧派、浙江永强、麒盛科技；9月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为慕容家居、顺诚、设计都会、兴利(香港)控股、欧化。 8月家具内外销承压，PPI同比涨幅回落。8月社零同比+5.4%，较7月+2.7pp。 文化办公用品/日用品/家具零售额8月分别同比+6.2%/+3.6%/-8.1%。8月PPI同比涨幅回落。8月整体出口额、纸浆纸及其制品出口额同比增长，增速放缓；家具出口额同比下滑。 本周浆价维持高位，文化纸、包装纸与上周持平。截至9月16日，从外盘浆价来看，针叶浆和阔叶浆报价较上周持平。从我国现货价格来看，阔叶浆较上周持平，针叶浆上升100元/吨。截至9月16日，文化纸方面，白卡纸、双胶纸均较上周持平。包装纸方面持平上周。 地产数据：8月地产竣工大幅回暖，9月上旬一线城市成交面积同比转正。8月地产竣工和销售面积降幅收窄，开工面积持续下滑。10城二手房成交面积8月-22.4%，降幅持续收窄。二手房及新房价格8月同比跌幅增大，分别-3.3%和2.1%；其中一线城市房价持续上涨，增幅有所减小。九月上旬商品房成交面积同环比持续下跌，一线城市增长转正 线上数据：8月品牌表现分化，7月家居品类正增长。8月重点关注公司中住宅家具类京东平台表现较好，销量增长较快，天猫平台大部分销量同比为负； 个护清洁类天猫本土品牌表现较好，京东整体销售稳健；文具类国产龙头增速较快，京东大部分同比为负。7月重点品类销售同比仅住宅家居7月同比增长。 轻工板块公司公告、行业新闻。9月中旬，尚品宅配发布股权质押公告，索菲亚公告拟收购司米厨柜有限公司的49%股权。行业方面，恒大保交楼项目9月30日前全面复工。多地调整楼市限购政策。中秋假期间上海7家红星美凯龙商场销售额环比增长50%，同比增长25.7%。 投资建议：地产政策利好，提振产业链信心。看好地产及促消费政策利好下优质标的集中市场份额，重点推荐优质龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚； 其他板块重点推荐消费震荡复苏、盈利修复主线下长期成长确定性强的优质龙头企业：晨光股份、百亚股份、太阳纸业。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 行情回顾 9月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为环球印务、英联股份、江山欧派、浙江永强、麒盛科技；9月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为慕容家居、顺诚、设计都会、兴利(香港)控股、欧化。 表1：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 轻工板块板标的估值基本位于近两年来中等偏下位置，近一周家居、个护家清、造纸标的小幅下跌。与2020年3月份，我国疫情最严重时期的估值相比，大部分标的估值依旧接近，小部分回升，建议关注估值在疫情冲击后位于低位、持续修复的布局窗口期。家居公司中欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居 、 梦百合 、 喜临门 、敏华控股当前估值与近两年估值中枢比分别相差-15.8%/-36.6%/-35.8%/-27.4%/-32.4%/-27.8%/-9.7%/-66.3%；个护家清公司中，百亚股份、中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相差-45.5%/-21.8%/-8.6%/-16.7%；其他公司太阳纸业、裕同科技、晨光文具、公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相差-29.2%/-14.7%/-43.6%/-32.6%。 图1：相关公司2年内估值比较（截至9.16） 行业数据：8月家具内外销承压，PPI同比涨幅回落 消费端：8月社零恢复，轻工子行业中家具消费疲软 社零恢复，增速回升；轻工子行业中日用品/文化办公用品消费保持复苏，家具消费疲软。8月社零同比5.4%，较7月上升2.7个百分点。轻工子行业具体来看：日用品零售额8月同比3.6%，增速比7月+2.9pp；文化办公用品零售额8月同比6.2%，增速比7月-5.3pp；家具零售额8月同比-8.1%，跌幅对比7月扩大1.8pp。 图2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 制造端：8月PPI同比涨幅回落，家具出口额同比下滑 8月全部工业品PPI、造纸及纸制品业PPI、家具制造业同比涨幅回落：6-8月全部工业品PPI分别同比增长6.1%/4.2%/2.3%，8月增速比上月-1.9%，环比-1.2%； 6-8月造纸及纸制品PPI分别同比增长0.5%/0.8%/0.7%，8月增速比上月-0.1%，环比-0.4%；6-8月家具制造业PPI分别同比增长2.6%/2.0%/1.8%，8月增速比上月-0.2%，环比-0.1%。 8月整体出口额、纸浆纸及其制品出口额同比增长，增速放缓；家具出口额同比下滑：6-8月整体出口额分别同比17.7%/18.0%/7.1%，8月增速比7月-10.9%； 6-8月家具及其零件出口额分别同比增长-0.3%/-2.1%/-12.7%，8月增速比7月-10.6%；6-8月纸浆、纸及其制品出口额分别同比增长47.4%/55.2%/0.6%，8月增速比7月-54.6%。 图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI 图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 浆价纸价：浆价维持高位，文化纸与包装纸持平 木浆价格维持高位，现货针叶浆小幅上升。截至9月16日，从外盘浆价来看，智利针叶浆银星和巴西阔叶浆金鱼外盘报价分别为970美元/吨和860美元/吨，针叶浆和阔叶浆报价均较上周持平。从我国现货价格来看，以华南地区针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价为例，9月16日市场价分别为7500元/吨和6800元/吨，针叶浆较上周上升100元/吨，阔叶浆较上周持平。 文化纸方面与上周持平。截至9月16日，本周白卡纸（250g）、双胶纸(70g华夏太阳)市场均价分别为5910元/吨、6300元/吨，与上周持平。白卡纸市场行情处于淡季，国内需求偏弱。 包装纸方面与上周持平。截至9月16日，本周箱板纸（140g）市场均价为5450元/吨，较上周持平；瓦楞纸（140g）市场均价为4035元/吨，与上周持平。 图5：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图6：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图7：白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图8：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨） 地产数据：8月地产竣工大幅回暖，9月上旬一线城市成交面积同比转正 8月地产竣工和销售降幅收窄，开工面积持续下滑。具体看当月情况：6、7、8月住宅新开工面积分别同比增长-44.9%/-45.1%/-47.2%，8月增速较7月-2.1pp； 6、7、8月住宅竣工面积分别同比增长-40.2%/-37.5%/-5.2%，8月降幅较7月大幅收窄；6、7、8月住宅销售面积分别同比增长-21.8%/-30.3%/-24.5%，8月增速较7月+5.8pp。 图9：房地产开发、销售面积当月同比增速 图10：房地产开发、销售面积累计同比增速 九月上旬商品房成交面积同环比持续下跌，一线城市增长转正。根据30大中城市商品房成交面积统计：9月第一周 、 第二周商品房成交面积分别同比-20.8%/-38.5%，环比+5.2%/-30.2%。其中一线城市9月第一周、第二周商品房成交面积分别同比同比-18.9%/+6.9%，环比-1.3%/+1.1%；二线城市9月第一周、第二周商品房成交面积分别同比-25.4%/-57.9%，环比+3.5%/-44.1%；三线城市9月第一周、第二周商品房成交面积分别同比-10.9%/-24.4%，环比+17.2%/-31.7%。 图11：30大中城市商品房成交面积同环比增速 图12：一线城市商品房成交面积同环比增速 图13：二线城市商品房成交面积同环比增速 图14：三线城市商品房成交面积同环比增速 二手房成交面积同比降幅持续收窄。根据10城二手房成交面积数据统计，6、7、8月同比增速分别为31.2%/-26.4%-22.4%，同比降幅收窄。其中呼和浩特市8月同比降幅最大，-43.7%；常熟市同比增长2.5%。 图15：十城二手房成交面积及同比增速 二手房及新房价格8月同比跌幅增大，一线城市价格增幅减小。根据70大中城市二手房价格指数显示，6、7、8月指数同比增速分别为-2.7%/-3.0%/-3.3%；其中一线城市分别同比1.1%/0.9%/0.8%；二线城市分别同比-2.1%/-2.5%/-2.8%； 三线城市分别同比-3.7%/-3.9%/-4.2%。根据70大中城市新房价格指数显示，6、 7、8月指数同比增速分别为-1.3%/-1.7%/-2.1%； 其中一线城市分别同比3.3%/3.1%/2.8%；二线城市分别同比-0.2%/-0.5%/-1.0%；三线城市分别同比-2.8%/-3.2%/-3.7%。 图16：二手住宅价格指数同比增速 图17：二手住宅价格指数环比增速 图18：新建住宅价格指数同比增速 图19：新建住宅价格指数环比增速 线上数据：8月品牌表现分化，7月家居品类正增长 住宅家具类：重点关注品牌八月天猫京东旗舰店销售情况 2022年8月天猫平台住宅家具类重点关注公司中少部分官方旗舰店表现较好、维持正增长。其中，品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是源氏木语家居旗舰店、IKEA宜家家居官方旗舰店、梦百合旗舰店、林氏木业家具旗舰店和原始原素家居旗舰店，销售额分别为30,806/3,154/3,914/40,982/4,184万元，分别同比增长42.0%/5.1%/-9.4%/-14.3%/-25.8%。 图20：2022年8月住宅家具重点关注品牌天猫旗舰店销售额（万元） 2022年8月京东平台住宅家具类重点关注公司中住宅家具官方旗舰店销量维持较好增长。其中，品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是喜临门家具官方旗舰店、顾家家居官方旗舰店、全友家居京东自营旗舰店、西昊京东自营旗舰店和喜临门京东自营旗舰店，销售额分别为1,936/4,536/6,605/1,780/3,007万元，分别同比增长75.6%/59.2%/50.9%/44.0%/31.5%。 图21：2022年8月住宅家具重点关注品牌京东旗舰店销售额（万元） 个护家清类：重点关注品牌八月天猫京东旗舰店销售情况 2022年8月天猫平台个护家清类重点关注公司中销售表现分化：生活用纸类维达、清风双位数增长；个护家清细类本土品牌销售增速较好。其中，品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是立白集团官方旗舰店、自由点旗舰店、蓝月亮官方旗舰店 、 清风官方旗舰店和维达官方旗舰店 ，销售额分别为2,713/1,298/3,468/2,422/3,775万元，分别同比增长87.4%/65.6%/31.0%/16.9%/15.1%。 图22：2022年8月个护家清重点关注品牌天猫旗舰店销售额（万元） 2022年8月京东平台个护家清类重点关注公司销售表现整体稳健，生活用纸类中三大品牌销售增速为负。其中，品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是全棉时代个护自营旗舰店、联合利华京东自营旗舰店、立白京东自营旗舰店、七度空间京东自营官方旗舰店和维达京东自营官方旗舰店 ， 销售额分别为539/5,458/3,162/678/8,812万元，分别同比增长30.6%/18.0%/17.2%/13.4%/12.9%。 图23：2022年8月个护家清重点关注品牌京东旗舰店销售额（万元） 文具类：重点关注品牌八月天猫京东旗舰店销售情况 2022年8月文具类重点关注公司中销售表现分化，国产品牌龙头晨光、得力旗舰店双位数增长。其中，品牌销售额增长排名前三的天猫旗舰店是晨光官方旗舰店、三菱铅笔联菱专卖店、得力官方旗舰店、斑马官方旗舰店和kokuyo国誉旗舰店，销售额分别为5,231/176/11,746/874/847万元 ， 分别同比增长45.2%/33.0%/23.9%/18.4%/-7.9%。 图24：2022年8月文具重点关注品牌天猫旗舰店销售额（万元） 2022年8月京