港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2022年9月8日 今日重点 1. 安信视点 无需悲观，混沌中蕴藏机遇 2. 公司点评 JS环球生活（1691.HK）：线上业务持续增长，进入港股通提升市场关注 1. 安信视点：无需悲观，混沌中蕴藏机遇 昨日，港股盘初短暂冲高，随后下跌午前触及日低，午后震荡转涨，收盘恒指小幅下跌。截至收盘，恒生指数收跌0.12%，报19202.73点；恒生科技指数涨0.07%；恒生国企指数跌0.33%。全日市场成交额缩至822.19亿港元，南向资金净买入9.48亿港元。 个股来看，比亚迪电子285.HK涨4.63%。公司近期公布了2022年上半年业绩，上半年公司整体收入约为人民币436.9亿，同比减少1.9%；其中智能手机及笔电的收入由于行业整体疲软，板块贡献收入同比下滑11.8%至331.5亿元；新型智能产品收入同比增长38.0%至69.2亿元，汽车智能系统业务同比大幅增长150.9%至32.4亿元人民币。上半年毛利率同比下滑1.54个百分点至5.33%，下滑原因主要是公司组装业务产能利用率较低，过多的分摊导致盈利能力承压，净利润约为人民币6.34亿元，同比下滑61.4%。中报表现优于此前市场关于智能手机市场的悲观预期，尽管智能手机业务随行业下滑，但汽车电子、新型智能产品的增长体现了公司业务多元化的韧性。展望来看，公司在北美大客户、电子烟客户方面业务进展顺利，新项目产品今年下半年导入量产，同时新能源汽车、户用储能以及服务器方面继续发力，有望成为智能手机以外新的业绩增长驱动力，建议投资者持续关注。 思摩尔国际6969.HK逆势大涨5.88%，公司是电子雾化烟设备制造商，在行业内拥有领先的竞争优势。公司预期22年研发开支达到16.8亿，是21年的2.5倍，研发能力的增强将进一步夯实公司的竞争优势。我们认为国内政策正走向明晰，美国政策也在逐步落地，当前仍存在一些不确定性，但这也带来机遇。思摩尔在技术研发、客户资源、专利布局方面具有先发优势，且其优势能够维持较长时间。当前市场一片混沌，公司股价大幅回调，是逢低布局的好机会。推荐投资者关注！ 近期，疫情仍然在对经济形成明显冲击，房地产领域减速的过程尚在持续，8月经济总体处于较弱的水平，9月以来疫情形势再度恶化，人流和物流数据均出现回落，这或许意味着消费和服务业的恢复面临压力。 分析师：韩致立 港股晨报 2022-9-8 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 JS环球生活（1691.HK）：线上业务持续增长，进入港股通提升市场关注 经济环境充满不确定性下保持稳定收入 2022年上半年，公司营收录得22.32亿美元，同比减少0.3%，在全球经济环境充满不确定性以及行业整体需求减弱的背景下，公司仍保持了收入水平和去年基本持平。其中，SharkNinja分部录得收入15.93亿美元，同比下降0.2%，占收入比为71.4%，主要是由于SN分部经营所在的大多数国家需求相对疲软，同时该分部从2019年上半年开始实现三年的快速增长，份额也得到了持续的提升，因此在诸多外部因素干扰下仍能维持去年的收入水平；九阳分部录得收入6.49亿美元，同比下降0.6%，占收入比为28.6%，主要是由于上半年国内疫情冲击经济和消费，使得相应的产品需求疲软。按照地区划分，北美地区、中国地区、欧洲地区的收入均有所下滑，除了来自需求端的压力外，还有英镑和欧元贬值的不利影响，但其他市场的收入同比增长28.5%，主要是日本的市场份额增加以及部分其他国家的第三方经销商带来销售额增长。 运输及原材料成本压力延续 由于海运、商品及零部件的成本上升压力从去年延续到了今年上半年，给公司的毛利率带来负面影响，幸而部分从中国进口到美国的产品获得关税豁免，抵消了部分不利因素的影响。综合影响下，公司上半年毛利率为38.6%，同比下滑2pp。其中SN分部毛利率同比下滑1.6pp至41.8%，主要是向美国和欧洲进口货物带来的航运成本及运输费用和向客户出货的航运成本较高，以及商品和组件成本的增加，同时英镑和欧元的贬值使得来自欧洲地区毛利率下降；九阳分部的毛利率同比下滑2.7pp至30.9%，同样是由于出货的运输费用的提高。在收入和毛利率承压的双重影响下，公司上半年录得净利润1.81亿美元，同比减少16.9%。下半年随着原材料和运输费用的回落，来自成本端的压力将会有所缓和，海外市场的持续拓展有望继续拉动业绩增长。 维持“买入”评级，目标价13.5港元 公司始终专注三大核心竞争力：1）开发具有设计感的革命性创新产品；2）推行多样的品牌营销；3）建立全球全渠道销售网络。随着新品的推出和海外市场的持续拓展，以及成本端的压力的缓解，相信公司的业绩会继续进一步释放。综合考虑，我们调整公司2022-2024年EPS至0.12/0.14/0.16美元，给予公司2023年12倍PE，目标价13.5港元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行影响销售；业内竞争加剧；新品研发和海外市场拓展不及预期。 分析师：杨怡然 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010