公司2022年半年报点评：二季度盈利能力提升，下半年核心客户加速回暖

上调目标价至48.65元，维持“增持”评级。公司2022年半年报业绩符合预期，维持2022-2024年EPS预测为0.96/1.39/1.79元不变。 考虑行业贝塔带来的估值溢价以及公司未来的成长性与确定性，给予公司2023年35倍左右PE，上调目标价至48.65元，上调幅度为38%。 超越行业逆势增长。公司上半年实现营收28.1亿元，同增24%，实现归母净利润1.7亿元，扣非后归母净利润1.6亿元。其中Q2实现营收13.2亿元，实现扣非后归母净利润0.83亿元，同增18%，环比小幅增长4%。上半年受新增客户及订单增长拉动，营收逆势增长。 毛利率略有下滑，费用率优化提升盈利能力。Q2季度毛利率18.9%，同比减少2.7pct，环比减少0.5pct，同环比减少主要原因为公司下游高毛利重卡客户占比下降。Q2季度净利率6.4%，同比提升0.8pct，环比提升0.2pct，乘用车客户放量提升了产能利用率，叠加公司大力推进精益化管理取得成效，盈利能力同环比均有提升。 下半年重点客户放量，重卡业务基数降低，业绩增长有望加速。公司实现配套更多新能源乘用车项目，包括比亚迪、吉利、长城、广汽新能源、蔚来、理想和国际知名品牌等优势乘用车客户。未来将新增芜湖外饰公司、合肥公司、杭州分公司、天津分公司等产能，公司产能布局进一步完善。下半年重卡业务同比基数降低，对整体业务增长的拖累将降低，占比有望将进一步降低，成长有望加速。 风险提示：下游客户成长性不达预期，原材料涨幅超出预期。 财务预测（ 单位 ：百万元 ）损益表 模型更新时间：2022.09.04 2020A 3,680 2,834 18 167 163 348 0 0 45 288 31-1 258 2021A 4,613 3,629 26 201 214 317 2 5 28 311 16 2 284 2022E 6,504 5,061 34 297 296 499 0 0 12 528 54 7 466 2023E 8,549 6,598 46 386 381 714 0 0 3 764 77 10 677 2024E 10,418 7,996 57 464 450 920 0 0-15 978 96 11 872 股票研究 营业总收入营业成本税金及附加销售费用管理费用EBIT 可选消费品运输设备业 公允价值变动收益投资收益财务费用营业利润所得税 新泉股份(603179) 少数股东损益净利润 资产负债表 评级： 增持 货币资金、交易性金融资产其他流动资产 1,585 34 0 1,446 273 6,658 2,624 544 3,490 4,464 1,072 84 0 1,682 249 7,406 3,271 383 3,752 4,642 1,203 84 0 1,847 279 8,830 4,349 401 4,080 5,008 1,680 84 0 1,927 296 10,557 5,552 418 4,587 5,550 2,339 84 0 1,935 311 12,297 6,593 434 5,269 6,264 上次评级： 增持48.65 35.18 41.52 长期投资 固定资产合计无形及其他资产资产合计流动负债非流动负债股东权益 投入资本(IC)现金流量表NOPLAT折旧与摊销流动资金增量资本支出 自由现金流经营现金流投资现金流融资现金流 现金流净增加额财务指标成长性 收入增长率EBIT增长率净利润增长率利润率毛利率EBIT率净利润率收益率 目标价格： 上次预测： 当前价格： 公司网址 311 135 555-325 676 14-325 1,291 980 300 184 23-571-63 211-836-151-776 447 145 59-295 356 571-297-143 131 642 173 17-186 647 847-188-184 476 830 188 29-189 858 1,060-191-209 660 www.xinquan.cn 公司专业从事汽车内、外饰件系统零部件及模具的设计、制造及销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务。公司是全国百家优秀汽车零部件供应商之一，是众多汽车品牌的一级配套商，与合资广菲克、上海大众、一汽大众，自主上海汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、宝沃汽车及北汽等乘用车配套；和一汽解放、东风、福田戴姆勒、中国重汽、陕重汽等大中型商用车汽车企业也建立了长期稳定的合作关系。 1194932 21.2%58.9%40.6% 25.3%-9.0%10.2% 41.0%57.3%64.2% 31.5%43.1%45.2% 21.9%28.9%28.7% 23.0%9.5%7.0% 21.3%6.9%6.2% 22.2%7.7%7.2% 22.8%8.4%7.9% 23.3%8.8%8.4% 净资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA) 投入资本回报率(ROIC)运营能力 7.5%3.9%7.0% 7.7%3.9%6.5% 11.6%5.4%8.9% 15.0%6.5%11.6% 16.8%7.2%13.2% 存货周转天数 应收账款周转天数总资产周转周转天数净利润现金含量资本支出/收入偿债能力资产负债率净负债率 141.6 99.6 660.3 0.1 8.8% 149.1 95.1 586.0 0.7 12.4% 138.0 90.0 495.5 1.2 4.5% 136.0 88.0 450.7 1.3 2.2% 135.0 85.0 430.8 1.2 1.8% 绝对价格回报（%） 1m 3m 47.6%-17.5% 49.3%-4.9% 53.8%-6.7% 56.6%-15.6% 57.1%-25.5% 12m 估值比率PE PB -2%12%26%40%55%69%83%97% 78.52 4.80 24.52 4.15 1.2% 71.24 5.69 32.52 3.37 0.7% 43.39 5.03 24.29 2.41 1.0% 29.87 4.47 17.14 1.83 1.2% 23.21 3.89 13.16 1.50 1.3% EV/EBITDA P/S 股息率 52周内价格范围市值（百万元） 20.30-47.52 20,233 回报率趋势 股票绝对涨幅和相对涨幅 利润率趋势 净资产(现金)/净负债 17%15%13%11%9%7% 20A 41% 94%72%50%28%6%-16% 57%44%30%17%3%-10% -5%-9%-13%-17%-21%-26% 34% -416-648-880-1112-1344 27% 21% 14% 7% 20A 20A21A 22E 23E 24E 2021-09 2022-02 2022-07 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 净负债(现金)(百万) 净资产收益率(%) 新泉股份价格涨幅 新泉股份相对指数涨幅 收入增长率(%) 净负债/净资产(%) 投入资本回报率(%)