全球能源（煤炭）秩序重构2022年9月3日证券研究报告|行业深度分析师：张津铭执业证书编号：S0680520070001 汇报框架2▎全球能源供需格局◆储量◆供给◆需求▎全球主要地区能源对外依存情况▎全球煤炭供需格局▎投资策略▎风险提示 全球能源格局概述—储量3资料来源：BP，国盛证券研究所（注：2021年数据未更新）图表1：全球主要能源储量◼全球能源储量——三大能源为国家战略储备✓石油、煤炭、天然气作为不可再生资源，属一次能源，是重要战略储备；✓煤炭—十八世纪以来世界使用的主要能源；石油—工业的血脉；天然气—清洁能源；✓2020年，全球石油、煤炭、天然气资源储量分别为2444亿吨、10741亿吨、188.1万亿立方米。 全球能源格局概述—储量4图表2：石油储量分布◼全球能源储量——分布情况✓石油：主要集中在中东；✓煤炭：美国、俄罗斯、澳大利亚位居前三，我国位居第四；✓天然气：主要集中在中东地区，俄罗斯位居全球第一。图表3：煤炭储量分布图表4：天然气储量分布图表5：俄罗斯能源储量资料来源：BP，国盛证券研究所 全球能源格局概述—供给5资料来源：BP，国盛证券研究所图表6：全球主要能源产量◼全球能源供给——传统能源2020年下滑，2021年回升✓2015年~2019年，全球石油、煤炭和天然气产量均呈上升趋势；✓2020年受疫情影响，全球三大能源产量下滑；✓2021年，疫情常态化防控下，产量明显回升。 全球能源格局概述—供给6图表7：石油产量分布◼全球能源供给——分布情况✓石油：主要集中美国和中东地区；✓煤炭：中国煤炭产量占据全球半壁江山；✓天然气：美国、俄罗斯、伊朗分列前三。图表8：煤炭产量分布图表9：天然气产量分布图表10：俄罗斯能源产量资料来源：BP，国盛证券研究所 全球能源格局概述—需求7资料来源：BP，IEA，前瞻产业研究院，国盛证券研究所图表11：全球能源消费变化◼全球能源消费——2020年创下最大降幅，2021年回升✓2020年，全球能源需求下降约3.9%，为1945年来最大降幅，其中石油消费量的下降约占能源需求下降总量的3/4（-9.3%）；✓2021年，在疫情常态化防控及经济复苏背景下，全球能源消费量增加约5.5%。图表12：全球主要能源消费量 全球能源格局概述—需求8资料来源：BP，国盛证券研究所图表13：全球能源消费结构◼全球能源消费结构——传统能源短期仍为主力（亚太地区高度依赖煤炭）✓全球：三大传统能源消费占全球能源消费的82.3%，其中石油31.0%，煤炭24.4%，天然气26.9%；✓欧洲：三大传统能源消费占自身的70.7%，其中石油33.5%，天然气25.0%，煤炭12.2%；✓亚太：三大传统能源消费占自身的84.8%，其中石油25.9%，天然气12.1%，煤炭46.8%。图表14：全球分地区能源消费结构 汇报框架9▎全球能源供需格局▎全球主要地区能源对外依存情况◆三大能源产品进、出口情况◆主要地区/国家能源对外依存情况▎全球煤炭供需格局▎投资策略▎风险提示 全球能源格局—进、出口情况10资料来源：BP，国盛证券研究所图表15：全球石油出口概况◼全球能源出口国家——石油✓沙特、俄罗斯是全球两大主要原油出口国；✓中东国家原油出国量全球领先，但鉴于炼油厂的技术原因，成品油出口稍显逊色；✓美国、俄罗斯是全球炼油厂发展最为先进的国家。图表16：全球成品油出口概况 全球能源格局—进、出口情况11资料来源：BP，国盛证券研究所图表17：全球石油进口概况◼全球能源进口国家——石油✓中国、欧洲、美国、印度、日本对原油的需求位居全球前五；✓美国自身原油多属于轻质原油，但美国炼厂的大部分机器设备是依据进口重油设计和建造，因此需要大量进口来自加拿大和中南美洲的重质石油。图表18：全球成品油进口概况 全球能源格局—进、出口情况12图表19：全球煤炭出口概况◼全球能源进、出口国家——煤炭（以EJ为单位）✓出口：印尼、澳大利亚、俄罗斯是全球三大主要煤炭出口国；✓进口：中国、印度、日本是全球三大煤炭进口国。图表20：全球煤炭进口概况资料来源：BP，国盛证券研究所 全球能源格局—进、出口情况13图表21：全球液化天然气出口概况◼全球能源进、出口国家——天然气✓出口：澳大利亚、卡塔尔、美国是全球三大主要液化天然气出口国；✓进口：日本、中国、韩国是全球三大主要液化天然气进口国；✓目前，世界各国都处于新旧能源过度的转型期，天然气作为一种清洁能源，需求较大。图表22：全球液化天然气进口概况资料来源：BP，国盛证券研究所 全球能源格局—对外依存度14图表23：全球主要国家/地区能源对外依存情况◼全球能源对外依存情况✓美国：对石油依存度较高，主要从加拿大进口重质油；✓欧洲：能源匮乏，主要依靠俄罗斯；✓日本：主要以大洋洲国家和沙特为主。资料来源：BP，前瞻产业研究院，国盛证券研究所注：能源对外依存度=净进口量/消费量国家/地区煤炭依存度天然气依存度石油依存度煤炭依存地区天然气依存地区石油依存地区美国-18.8%-2.2%3.1%哥伦比亚特立尼达多巴哥加拿大德国311.5%132.4%91.6%俄罗斯俄罗斯俄罗斯法国441.2%124.0%50.3%瑞士64.6%115.1%31.4%俄罗斯-175.0%-50.8%-241.7%———日本101.3%97.8%80.2%大洋洲俄罗斯沙特 全球能源格局—对外依存度15◼欧洲能源依存情况——尤其依赖俄罗斯✓欧洲重点发展核能、光伏等可再生能源，传统能源主要依赖进口；✓三大能源主要依存俄罗斯，2021年石油、天然气、煤炭对俄罗斯依存度分别为29.6%、38.6%、48%。资料来源：BP，前瞻产业研究院，国盛证券研究所注：能源依存度=自某国进口量/总进口量图表24：欧洲对外依存—石油图表25：欧洲对外依存—天然气图表26：欧洲对外依存—煤炭 汇报框架16▎全球能源供需格局▎全球主要地区能源对外依存情况▎全球煤炭供需格局◆全球煤炭供需概览◆全球煤炭主要供需国梳理及展望▎投资策略▎风险提示 全球煤炭供需格局—供给17◼全球煤炭产量✓全球煤炭产量2015年~2016年短期下滑，主要是因为我国开展供给侧改革；✓2020年，世界煤炭产量的下降与新冠肺炎疫情全球蔓延以及各国相应采取“封城锁国”的封闭措施有密切关系；✓2021年，电力需求的增长超过了低碳能源的供给能力，导致许多国家更加依赖化石燃料发电，煤炭产量随之增加。图表27：全球煤炭产量资料来源：世界煤炭协会，BP，国盛证券研究所 全球煤炭供需格局—供给18◼全球煤炭产量✓中国煤炭产量位居全球第一，占据半壁江山；✓印度、印尼产量紧随其后，增速高于中国。资料来源：世界煤炭协会，IEA，国盛证券研究所图表29：全球主要国家煤炭产量（亿吨）图表28：全球煤炭产量分布2019年2020年2021年产量占比产量占比产量占比全球81.1177.3281.73中国38.5047.5%39.0050.4%41.3050.5%印度7.549.3%7.599.8%8.119.9%美国6.417.9%4.866.3%5.246.4%澳大利亚5.056.2%4.706.1%4.795.9%印尼6.167.6%5.637.3%6.147.5%俄罗斯4.415.4%4.005.2%4.345.3%南非2.543.1%2.463.2%2.352.9%德国1.311.6%1.071.4%1.261.5%波兰1.121.4%1.011.3%1.071.3%哈萨克斯坦1.151.4%1.131.5%1.161.4%哥伦比亚0.851.1%0.520.7%0.600.7%土耳其0.871.1%0.751.0%0.861.0%加拿大0.530.7%0.450.6%0.470.6%蒙古国0.570.7%0.430.6%0.320.4%越南0.460.6%0.480.6%0.480.6%乌克兰0.260.3%0.240.3%0.250.3%中国 印度 印尼 美国 澳大利亚 俄罗斯 南非 德国 哈萨克斯坦 波兰 全球煤炭供需格局—供给19◼全球煤炭资本开支——不足以结束能源价格高企的局面✓2022年，世界能源投资将增长8%以上，达到2.4万亿美元，但主要来自电力部门（主要是可再生能源和电网，以及终端使用效率方面），对石油、天然气、煤炭和低碳燃料供应的投资总体上仍低于2019年疫情前水平；且在2022年新增的2000亿美元投资中，将有一半用于抵消成本上升；✓2021年煤炭供应链投资约为1050亿美元，同比增长10%，预计2022年继续增长10%，主要来自中国和印度；✓欧洲在内的其他市场正在使用更多的煤炭，但不一定会增加对煤炭供应的投资，在许多情况下，日益严格的金融和监管环境限制了煤炭供应。资料来源：IEA，国盛证券研究所图表30：全球能源投资变化图表31：2019年~2022年燃料供应投资变化 全球煤炭供需格局—供给20◼全球煤炭资本开支——不足以结束能源价格高企的局面✓2022 年煤炭价格上涨，是否会引发煤炭行业的新一轮投资浪潮？回溯历史，价格可以刺激对现有产能的投资，但目前出现了一些不匹配的情况：✓1）金融和监管环境对煤炭资本开支限制增大；✓2）煤企目前更青睐用高利润减少债务，矿山运营费用占EBITDA 的百分比很高，故煤企目前较少有动力追求经济寿命超过当前高价格周期的新项目；✓3）碳中和等政策远期对煤炭需求达峰的约束限制了目前高价格下从长期投资角度增量的布局。资料来源：IEA，国盛证券研究所图表32：煤炭价格与资本开支的关联性减弱图表33：煤企资本开支（2017-2022E） 全球能源（煤炭）格局—进、出口情况21资料来源：煤炭经济研究院，国盛证券研究所图表34：全球煤炭出口概况（亿吨）◼全球能源出口国家——煤炭✓印尼、澳大利亚、俄罗斯是全球三大主要煤炭出口国，出口总量合计约占全球的70%~80%；✓印尼是全球第一大动力煤出口国；✓澳大利亚是全球第一大焦煤出口国。2018年2019年2020年2021年2022年1-6月出口量占比出口量占比出口量占比出口量占比出口量同比占比全球14.18—14.55—12.98—13.68—5.731.5%—印尼4.2930.3%4.5931.5%4.0731.3%4.2731.2%2.09-2.2%36.4%澳大利亚3.8727.3%3.9627.2%3.7128.6%3.7127.1%1.70-3.7%29.6%俄罗斯1.9013.4%1.9013.1%1.9314.9%2.1215.5%0.44-7.4%7.6%美国1.057.4%0.845.8%0.634.8%0.775.7%0.321.7%5.6%哥伦比亚0.876.1%0.755.1%0.715.5%0.604.4%0.302.9%5.2%南非0.785.5%0.765.2%0.735.7%0.644.7%0.322.0%5.5%蒙古国0.362.5%0.372.5%0.292.2%0.161.2%0.08-15.9%1.4%加拿大0.342.4%0.362.5%0.362.8%0.322.3%0.1625.6%2.8%哈萨克斯坦0.271.9%0.281.9%0.231.8%0.211.5%0.0926.0%1.6%莫桑比克0.120.8%0.090.6%0.030.2% 全球能源（煤炭）格局—进、出口情况22资料来源：煤炭经济研究院，国盛证券研究所图表35：全球煤炭出口排行（亿吨）◼全球能源出口国家——煤炭✓印尼、澳大利亚、俄罗斯是全球三大主要煤炭出口国，出口总量合计约占全球的70%~80%；✓印尼是全球第一大动力煤出口国；✓澳大利亚是全球第一大焦煤出口国。图表36：全球煤炭出口占比 全球能源（煤炭）格局—进、出口情况23图表37：全球煤炭进口概况（亿吨）2018年2019年2020年2021年2022年1-6月进口量占比进口量占比进口量占比进口量占比进口量同比占比全球13.92 —14