业绩表现超预期，财务安全性高

万科A(000002) 评级： 上次评级：目标价格：最新收盘价： 增持增持 股票代码： 000002 23.09/14.43 1,953.96 1,632.52 9,717.36 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿)自由流通股数(百万) 事件概述► 万科A发布2022年中报，公司实现营收2069.2亿元，同比+23.8%；实现归母净利润122.2亿元，同比+10.6%。 业绩稳定增长，融资优势显著 2022H1，公司实现营收2069.2亿元，同比+23.8%，归母净利润122.2亿元，同比+10.6%。报告期内，公司毛利率和净利率为20.46%和8.75%，分别同比-2.48pct和-0.93pct，短期盈利水平仍有压力。上半年，公司剔除预收账款后的资产负债率为68.4%，净负债率为35.5%，现金短债比为2.1,三道红线保持绿档，同时，综合融资成本较2021年下降0.19个百分点至4.08%，低成本融资优势凸出。 ► 销售稳居行业前3，拿地质量提升 2022H1，公司实现销售金额2152.9亿元，同比-39.3%，销售面积1290.7万平方米，同比-41.1%，销售增速优于行业，稳居克而瑞销售排行榜前3。报告期内，公司拿地总价386.8亿元，拿地金额占销售金额的18%，同比-13.8pct，拿地趋于保守，但整体土地质量有所提升，一二线城市在上半年投资额中占比为95.6%。 ► 多元业务持续向好，收入保持增长 2022H1，物业业务营收143.5亿元，同比+38.2%，物流业务营收18.6亿元，同比+39.1%，租赁业务营收14.8亿元，同比+12.3%，商业业务营收40.1亿元，同比+10.4%，多元业务持续发力，各项收入持续攀升。 投资建议 万科A业绩稳定增长，低成本融资优势显著，土储布局优质，财务状况良好。受疫情及利润率下滑所影响，我们下调公司22-23年营收528.3/567.9亿元的预测至505.8/564亿元，新增24年营收为622亿元，下调公司22-23年EPS为3.94/4.20元的预测至2.18/2.44元，新增24年EPS为2.68元，参考2022年9月2日收盘16.8元/股，对应PE分别为7.7/6.9/6.3倍，维持公司“增持”评级。 138258 风险提示 销售不及预期，结转毛利率持续下滑，政策出台不及预期 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 419,112 13.9%41,516 6.8%29.2%3.62 18.5%4.64 2021A 452,798 8.0%22,524-45.7%21.8%1.94 9.5%8.66 2022E 505,775 11.7%25,353 12.6%21.6%2.18 9.7%7.70 2023E 563,939 11.5%28,336 11.8%21.4%2.44 9.8%6.89 2024E 622,025 10.3%31,167 10.0%21.6%2.68 9.7%6.27 营业收入(百万元)YoY（%） 归母净利润(百万元)YoY（%） 毛利率（%） 每股收益（元）ROE 市盈率 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：由子沛 研究助理：侯希得 邮箱：youzp@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100005联系电话： 邮箱：houxd@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元）营业总收入YoY(%) 现金流量表（百万元）净利润 资产负债表（百万元）货币资金 分析师与研究助理简介 由子沛：华西证券房地产行业首席分析师，同济大学及美国西北大学联合培养土木工程专业博士，获得三项国家发明专利，擅长房地产行业政策研究与数据分析，曾就职于民生证券研究院任房地产行业首席分析师；中国财富网“社区金融高峰论坛”特邀嘉宾，证券时报第二届中国证券分析师“金翼奖”房地产行业第三名，第八届Wind“金牌分析师”房地产行业第一名。 侯希得：悉尼大学硕士学位，曾就职于民生证券，2019年加入华西证券任房地产行业研究员。