首次覆盖报告：民爆并购争龙头，“风光”发展拓空间

江南化工是一家集民爆及新能源业务于一体的公司，背靠中国兵器工业集团，民爆资产注入助力公司向龙头迈进。公司主营业务为爆破工程、民用炸药和风力与光伏发电。公司在国内以安徽为中心向全国辐射，在海外收购北方爆破获得蒙古、刚果（金）、纳米比亚等新兴市场份额。公司收购庆华汽车，切入汽车用新型民爆市场，庆华汽车深度绑定ARC集团等优质客户，将助力产业延伸与协同，开辟成长空间。公司实现累计装机106万千瓦，且在内蒙等优质资源区拥有7000万千瓦风光资源储备，高毛利、高景气业务有望持续扩张。预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为11.65/14.13/17.64亿元，对应的EPS分别为0.44/0.53/0.67元/股。首次覆盖，给予“推荐”评级。