美欧央行再度放鹰，原油冲高回落肖彧从业资格编号：F3083960 投资咨询编号：Z00162962022年9月2日原油周报 2【原油周度复盘及结论】2022年9月2日周初油价随着伊拉克、利比亚动荡局势走高，随后伊拉克称出口未受影响，欧美央行官员相继放鹰，衰退忧虑再度带着油价回落。与预期相比，现实中的压力也逐渐显现。美国驾驶高峰季的汽油消费始终不如人意，本周炼厂停工量分项指标出现增加，各地期现裂解全面下行，美油布油现货溢价短暂反弹后再度下行，勉强维持contango形态。中长期看，由于美联储当前论调依然非常鹰派，经济数据喜忧参半，但就业部分的数据依然较为强韧，使得美联储拥有充分的加息余裕。抛开短期供应端扰动，油价依然持续受到加息周期压制。后期关注美伊谈判结果、飓风季干扰、OPEC+9月会议。价格本周上周环比Brent92.3699.34-7.03%WTI86.6192.52-6.39%SC主695.4740.0-6.03%月差：M1-M3本周上周环比Brent2.062.09-0.03WTI0.950.94+0.01SC50.293.2-43.0EIA周报本周上周环比原油产量1210012000+100原油净进口19891994-5原油加工量1623816255-17商业原油库存418346421672-3326原油链总库存16639391667196-3257炼厂开工率92.793.8-1.1终端表观需求2007319339+734【原油数据一览】样本炼厂开工本周上周环比欧洲/非洲80.315180.31510亚洲/中东60.058760.1728-0.1141跨市首行价差本周上周环比B-W5.807.93-2.13B-OMAN2.22-0.50+2.72B-SC-7.36-13.79+6.43油品现货价本周上周环比美湾#93汽油265.53290.71-8.66%美湾轻柴油327.37359.23-8.87%美湾航煤329.37365.89-9.98%西北欧汽油791.7946.14-16.32%西北欧轻柴油1034.931143.52-9.50%西北欧航煤1119.421236.75-9.49%新加坡汽油90.35105.63-14.47%新加坡轻柴油130.93154.48-15.24%新加坡航煤126.35149.38-15.42%全球停工量本周上周环比CDU12271361-134FCC368242+126期货321裂解本周上周环比美国30.03035.641-5.611日本0.300-8.319+8.619现货321裂解本周上周环比美湾-WTI29.37034.199-4.829纽约港-Brent23.62429.250-5.626西北欧-Brent14.57223.775-9.203新加坡-Dubai11.73421.797-10.063 近期重点第一章价格、价差和裂解第二章供应与需求第三章库存与平衡表第四章目录ContentsEIA周度报告及其他第五章 近期重点 52022年9月2日返回目录【短期现货溢价与炼厂需求总体收窄】布伦特（短期）WTI（短期）-20-100102030401-12-13-14-15-16-17-18-19-1M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12-20-100102030401-12-13-14-15-16-17-18-19-1M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12WTI：米德兰-库欣布伦特即期基差020406080100120140160-6-4-2024681020-120-721-121-722-122-7即期基差布伦特现布伦特首行020406080100120140160-8-6-4-202420-120-721-121-722-122-7米德兰-库欣-库欣米德兰 62022年9月2日返回目录【全球裂解结束反弹再度下行】亚洲：新加坡-DUBAI欧洲：西北欧-BRENT跨大西洋：纽约-BRENT北美：美湾-WTI-1001020304050604-14-154-295-135-276-106-247-87-228-58-19211裂解321裂解-1001020304050604-14-154-295-135-276-106-247-87-228-58-19321裂解211裂解-100102030405060704-14-154-295-135-276-106-247-87-228-58-19211裂解321裂解-10010203040506070804-14-154-295-135-276-106-247-87-228-58-19211裂解321裂解 72022年9月2日【成品油需求疲软但依然无法建库】美国汽油库存美国汽油表观消费5000600070008000900010000110001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20212022五年均值返回目录2000002100002200002300002400002500002600002700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20212022五年均值美国汽油消费远不如往年，但依然无法建库，因此美国炼厂保持高开工率主要由于美国炼厂炼油能力不足以及欧洲进口需求增加(俄乌冲突后显著上行)汽油需求下滑更多是宏观因素（担忧经济衰退），而不是价格因素（汽油价格已经下降足够多）美国汽油净出口02004006008001000120014001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20212022五年均值美国炼厂产能&开工率1717.51818.5195060708090100121416182022美国开工率美国产能(右) 82022年9月2日【柴油或成为下阶段矛盾】美国柴油库存同样难以建立，航煤、燃油库存处于同期低位欧洲柴油库存低位，在俄罗斯进口减少的影响下，叠加气价暴涨背景，或加大未来对美国柴油需求，然而美国自身库存也处于低位美国馏分油库存美国航煤库存1000001200001400001600001800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20212022五年均值30000350004000045000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20212022五年均值ARA港柴油库存0500100015002000250030003500400009111315171921OECD欧洲中间组分库存3504004505001315171921 92022年9月2日返回目录【本轮美国抛储将于10月退出】美国商业原油库存美国战略储备库存美国原油库存（包含SPR）3500004000004500005000005500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20212022五年均值2000003000004000005000006000007000008000008284868890929496980002040608101214161820美国原油链库存（包含SPR）80000085000090000095000010000001050000110000011500001200000125000000020406081012141618202214000001600000180000020000002200000000204060810121416182022IEA要求各成员国至少保持相当于90天净进口量的石油库存，按美国去年平均净进口量约为323万桶/日推算，最低需要保持2.9亿桶库存按照美国目前的SPR释放速度，预计10月末库存为3.7亿桶，剩余的可动用库存量8000万桶可能难以发动新一轮抛储 102022年9月2日【北美飓风季高峰即将到来】最近5年美国原油三季度产量最近5年美国炼厂三季度开工率80009000100001100012000130007月8月9月201720182019202020217075808590951007月8月9月20172018201920202021年份最大影响显著持续时间二季度产量2005-16113周5482017-751周9292019-1001周半12222020-1102周11702021-1504周1100年份最大影响显著持续时间产能2005-27.3%13周17132017-18.9%3周18582019-6.7%3周18802020-10.2%11周18762021-10.5%4周1813除2005年卡特里娜飓风以及2020年炼厂因为新冠疫情打压顺势检修外，总体呈现短期影响程度较大，可持续性不足的特点，短期油价上扬或意味着更好的做空机会最近三年平均影响峰值为120万桶/日的概念：•约等于利比亚最近几年的巅峰产量•美国当前战略储备抛储的1.2倍返回目录 112022年9月2日【伊朗原油回归预期重新增加】伊朗原油产量潜在影响返回目录1.522.533.541月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022预计伊朗有1亿桶原油库存，其中4000-4500万桶是原油，其余的是凝析油（一种轻质油）伊朗当前产量距离其被制裁前产量约120万桶/日根据彭博社整理资料，2015年伊朗制裁放松后，其产量恢复速度（图中灰色）超过分析师预期的速度（图中橙色）在当前没有证据表明伊朗油田及其设施受损的情况下，这一壮举可能重演，连同1亿桶的原油库存若伊朗原油回归，且其产能没有受损，在不考虑实际盘面已经部分计入预期的情况下，预计对市场冲击约10美元/桶15年解除制裁后伊朗增产超预期由于伊朗放弃了将伊斯兰革命卫队从恐怖组织名单中剔除的要求，现在协议处在更接近达成的地位 122022年9月2日【沙特能源大臣称OPEC+将开始制定新的协议】图注：2015年（左半图），由于伊朗增产速度超预期，OPEC未能及时根据伊朗增产调整产量，导致油价自2014下跌后进一步重挫，30美元的油价是绝大部分原油生产国财政平衡线不能接受的高度；直到2016年（右半图），在OPEC减产下，油价从30美元下方企稳反弹沙特能源大臣接受采访主要内容及意义：1.市场陷入了低流动性和高波动率的恶心循环2.市场非常分裂，对于过多的信息做了过多的解读，造成了忽上忽下的走势3.OPEC+将制定一项新的协议，目前这种有害的波动只会增强我们（调控）的决心结合其他OPEC+消息人士发言我们再简单直白地总结出两点：1.油价太低了！爸爸不满意！2.会采取措施，抵消伊朗原油流入市场造成的影响，把油价稳定在高位关注9月OPEC+会议 132022年9月2日【国内原油偏强格局持续跟踪】各交割合约倒数第五日收盘持仓量主要原油期货主力价格走势返回目录SC：M1-M2价差8590951001051107-157-227-298-58-128-198-26WTI布伦特阿曼SC(折美元)国内原油期货仓单030000006000000900000022-522-622-722-822-9SC2209结束后，SC2210对SC2211价差迅速拉大，价差、价格偏强势头维持注册仓单没有增加，主力价格走势依然强于外油关注沙特10月官价以及10月合约临近到期时持仓量-1001020304050608/88/118/148/178/208/238/268/299/1012340100020003000400050006000700080009000220122022203220422052206220722082209比值倒数第五日收盘持仓当日仓单数量/1000 142022年9月2日【美欧央行鹰声缭绕】美国CPI美国就业数据返回目录美联储鲍威尔@杰克逊霍尔全球央行年会：仍将大幅加息强力抗击通胀美联储布拉德：希望年底前利率到达3.75%-4%美联储梅斯特：抗击通胀是漫长斗争。利率需提高至4%以上并长期保持，