豆类：供应扰动持续 豆类强势飙升后面临动荡

专业研究·创造价值 1 / 9 请务必阅读文末免责条款 豆类 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 农产品研究 毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号： F0268536 投资咨询资格证号： Z0011311 供应扰动持续 豆类强势飙升后面临动荡 生猪 摘要： 大豆：本周Pro Farmer在巡查了七个主要生产州之后，预计今年美国大豆单产为每英亩51.7蒲，产量将达到45.35亿蒲。近期美国大豆产区天气形势改善，美豆期价累积的天气风险升水出现回吐，但由于仍处于年内天气炒作高峰，美豆期价仍将受到天气变化的明显扰动。另外，市场也在关注新季南美豆播种前景，拉尼娜给巴西大豆产区带来干旱天气同样是市场关注的焦点。市场预估新作南美产量丰产，但9-12月期间全球大豆供应仍依赖美豆，南美旧作供应枯竭，库存同比下降960万吨左右。近期美豆出口需求明显改善，对美豆期价带来提振。短期宏观扰动因素仍在，原油价格剧烈波动，叠加天气炒作持续，短期美豆期价或将面临高位动荡的风险，期价整体保持高波动率特征。 豆粕：随着天气炒作的年内高峰逐渐过去，产量压力将再次体现，美豆期价对国内进口大豆的成本支撑将开始转弱。美豆出口需求依赖中国进口，国内油厂豆粕库存去化来自于油厂被动限产以及下游提货节奏的加快，近月基差快速飙升对期现货价格形成推动。远期来看，中期油厂买船节奏仍是市场关注重点，市场对四季度饲用需求存有乐观预期，支撑远期豆粕基差。后期关注油厂开工率的恢复节奏和下游市场备节奏的变化。目前供应仍在主导短期豆类价格走势。2301合约期价需保持空头思路为主。 菜粕：由于加籽加粕的青黄不接，近期国内沿海进口渠道供应偏少。随着国内水产投料迎来年内高峰，菜粕需求保持旺盛，8月份国内市场进入供需两旺的阶段。近期的极端高温天气对国内水产养殖需求构成抑制，沿海菜粕库存也略有上升。预计9月南方大部气温仍将在“高位运行”，且与往年同期相比，长江中下游降水会偏少2-5成，干旱持续的风险较大。持续的高温干旱天气对水产养殖需求的影响可能仍将持续一段时间，需要持续关注。后期继续关注国际市场关联影响，油粕强弱转换，以及水产养殖需求变化对价格的支撑。短期菜粕期价仍将呈现高弹性的特征，受到需求的支撑，在近期调整行情中或将表现出明显的抗跌性。 专业研究·创造价值 2 / 9 请务必阅读文末免责条款 1、国际市场动态 Pro Farmer周五发布的美国全国产量预估报告显示，今年玉米单产平均为每英亩168.1蒲，玉米产量预计为137.59亿蒲，这将是2019年以来的最低产量；大豆单产预计为每英亩51.7蒲，产量将达到45.35亿蒲。作为对比，美国农业部8月份预测美国玉米平均单产为175.4蒲/英亩，产量为143.59亿蒲；美国大豆平均单产为51.9蒲/英亩，产量为45.31亿蒲。考察人员表示，今年天气炎热、土壤干燥，特别是在密西西比河以西的地区，给夏季生长关键阶段的作物带来缺墒压力。自8月1日以来，东部玉米带的作物没有改善或者改善了一点点。在西部玉米带，作物状况从8月1日开始变差。因此东部玉米种植的作物无法弥补西部种植带的产量损失。 衣阿华州：60蒲/英亩。爱荷华州的大豆作物没有受到病害和杂草影响。最近的降雨及时缓解了衣阿华州西部大部分作物的生长压力，尽管该地区需要9月份的降雨才能保持生长强劲。该州东部的一些地区有足够的水分来结束生长期。伊利诺伊州：64蒲/英亩。伊利诺伊州的大豆作物潜力巨大。而且有足够的土壤水分来结荚灌浆。再下一场雨将能把该州大部分大豆作物推向终点线。内布拉斯加州：53蒲/英亩。旱地大豆仍在生长，而一场季末的降雨可能会使植物结荚灌浆。内布拉斯加州的农民并没有放弃灌溉大豆，而是积极抽水。明尼苏达州：52蒲/英亩。大豆猝死综合症（SDS）在某些地区已经抬头。接下来的一到两周将确定疾病压力是否会影响产量潜力。当地水分供应充足，足以完成作物生长。印第安纳州：59蒲/英亩。作物巡查前后都有降雨。该州有充足的墒情，可以使大豆籽粒结实。我们发现一些田地仍在开花，但应该会有足够的墒情来推动结荚。俄亥俄州：57蒲/英亩。俄亥俄州的作物成熟度略低于印第安纳州，但有足够的墒情使其到达生长终点。考虑到玉米带东部地区典型的延长季节，作物的成熟期已经足够长了。南达科他州：41蒲/英亩。除了作物因高温和干旱而严重受损之外，没什么好说的了。最糟糕的地区已经放弃种植，其他地区也离这一水平不远。此时，即使是雨季后期的降雨也不会对某些作物生长有多大好处。 本周FSA公布的种植面积报告显示，FSA原本打算在一周半前发布2022年8月供需报告的同时发布这些数据，但该机构需要更多时间来审查这些数据。2022年报告未显示任何农民在发布前不知道的情况。玉米(315万英亩)、大豆(987,231英亩)和小麦(116万英亩)弃种面积加起来共为530万英亩，是去年这三种作物127万英亩弃种面积的四倍。但这三种作物的总弃种面积仍低于2020年的894万英亩和2019年1,811万英亩的纪录高位。不出所料，玉米出现最大弃种面积，这要归咎于中心地带大部分地区凉爽潮湿的季节开端，尤其是在上中西部地区。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降。截至2022年8月23日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数为161，一周前是172，去年同期175。干旱地区的人口达到12822万人，上周为12796万人。美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为35.62%，一周前为33.39%。 专业研究·创造价值 3 / 9 请务必阅读文末免责条款 美豆出口：周四美国农业部发布周度农产品出口销售数据时出现技术性失误，让商品交易商们手忙脚乱，给期货市场走势带来不确定性。美国农业部周度出口销售报告一直被视为"黄金标准"，这份报告统计美国农产品出口销售情况，是贸易商、供应商和农户关注的重要需求指标。在全球供应紧张之际，出口销售报告有助于了解全球买家对玉米、大豆和小麦等农作物的近期需求。该报告定于美国东部时间上午8:30在美国农业部海外农业局网站发布。但是最新一期周报却迟迟没有上线。相反，美国农业部网站上有一条关于该机构推出新的"出口销售报告维护系统"的信息，以及几个无效网络链接。美国农业部后来通过电子邮件发布了出口数据，但是这些数据受到交易商的质疑。例如美国农业部报告的新豆销售量高达674万吨，比分析师预测的最高值还要高出近四倍；陆地棉净销售总量高达190万包，一周前不到5万包。 南美市场：气象学家称，巴西2022/23年度大豆种植工作预计从9月中旬开始，届时将会出现有利于主产区播种展开的降雨。在土壤墒情充足的情况下，农户能够按计划种植大豆。大豆播种工作及时进行，对其他农作物获得良好单产也至关重要。巴西农户往往在大豆收获之后播种玉米和棉花。如果二季作物播种延迟，更容易受到中西部干燥天气和南部霜冻的风险影响，因为届时作物生长阶段更接近寒冷季节。私营气象机构Rural Clima的农业气象学家马克•安东尼奥•桑托斯表示，到9月中旬时，即使存在拉尼娜现象，巴西也会出现降雨，无论是在南部还是在中北部。这将为新豆种植创造有利条件。不过9月份降雨增加，为新豆播种提高了良好的开端。周三，巴西国家商品供应公司（CONAB）预计2022/23年度大豆产量将增加21%，达到1.5亿吨以上。另一家私营气象机构Climatempo的气象学家纳迪亚拉•佩雷拉表示，今年降雨应该不会有明显延迟，但是刚开始的降雨将会相当不规律。但是巴西头号大豆产区马托格罗索在9月的降雨将会充足。在中西部地区，9月下半月的雨量应该增加，马托格罗索州的降雨最先规律化。在9月底以及10月份，降雨将会移到东南和中西部的内陆地区，10月份米纳斯吉拉斯州、戈亚斯州和马托格罗索州的降雨将更加规律。 基金持仓：美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至周二的一周，投机基金在大豆期货和期权市场上增持净多单，这也是四周来第三次增持。截至2022年8月23日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单104,471手，比一周前增加5,135手，前一周净卖出2,173手。基金持有大豆期货和期权的多单120,146手，一周前是112,960手；持有空单15,675手，一周前13,624手。大豆期货期权空盘量为789,452手，一周前为756,272手。 2、产业链动态 图1 美西进口大豆完税成本 专业研究·创造价值 4 / 9 请务必阅读文末免责条款 数据来源：宝城期货 图2 美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图3 美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图4 美湾进口大豆盘面压榨利润 专业研究·创造价值 5 / 9 请务必阅读文末免责条款 数据来源：宝城期货 图5 巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图6 巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 专业研究·创造价值 6 / 9 请务必阅读文末免责条款 图7 阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图8 阿根廷进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图9 国内华东豆粕基差 数据来源：宝城期货 本周豆粕基差小幅回升，截至8月26日，华东地区豆粕基差小幅回落至156.近期油厂开工生产受限，下游提货节奏加快，豆粕近月基差持续飙升。 图10 生猪自繁自养养殖利润 专业研究·创造价值 7 / 9 请务必阅读文末免责条款 数据来源：宝城期货 随着秋季的到来，肉品消费的季节性旺季也随之降临，开学季、双节临近都将提振市场需求，但市场最大的不确定因素仍是新冠疫情的影响，若疫情零星可控，猪市仍有温和上行空间，而幅度或不大，一方面是市场供应相对充裕；另一方面仍有宏观调控限制。根据农业农村部的检测数据显示，7月份全国规模场新生仔猪数量环比增长0.4%，同比增长7.5%；7月份规模猪场中大猪存栏量环比增长0.5%，同比增长8.7%。能繁母猪存栏量连续三个月保持正增长至4298.1万头，同比降幅收窄至5.3%，相当于正常保有量的104.8%，处于产能调控的绿色区域。按照PSY 18，育肥成功率93%计算，未来一个生产周期内的商品猪供应量可达到7.2~7.3亿头，基本可保障我国生猪市场的正常消费。 3、后市展望 美豆：本周Pro Farmer在巡查了七个主要生产州之后，预计今年美国大豆单产为每英亩51.7蒲，产量将达到45.35亿蒲。衣阿华州：60蒲/英亩。爱荷华州的大豆作物没有受到病害和杂草影响。伊利诺伊州：64蒲/英亩。伊利诺伊州的大豆作物潜力巨大。而且有足够的土壤水分来结荚灌浆。内布拉斯加州：53蒲/英亩。旱地大豆仍在生长，而一场季末的降雨可能会使植物结荚灌浆。内布拉斯加州的农民并没有放弃灌溉大豆，而是积极抽水。明尼苏达州：52蒲/英亩。大豆猝死综合症（SDS）在某些地区已经抬头。接下来的一到两周将确定疾病压力是否会影响产量潜力。印第安纳州：59蒲/英亩。作物巡查前后都有降雨。俄亥俄州：57蒲/英亩。俄亥俄州的作物成熟度略低于印第安纳州，但有足够的墒情使其到达生长终点。近期美国大豆产区天气形势改善，美豆期价累积的天气风险升水