天康生物发布2022年半年报，公司实现收入80.1亿元，同比增长1.2%，扣非前亏损9,748万元，扣非后亏损1.01亿元。饲料业务毛利率明显回落，动物疫苗盈利能力同比基本持平。Q2生猪亏损明显收窄，成本降至17元以内。我们预计2022-2024年公司生猪出栏量220万头、400万头、500万头，同比分别增长37%、82%、25%；实现主营业务收入192.9亿元、257.6亿元、294.7亿元，同比分别增长22.5%、33.5%、14.4%；对应归母净利润6.38亿元、23.58亿元、31.79亿元，对应EPS分别为0.47元、1.74元、2.35元。我们判断猪价已步入上行周期，现给予公司生猪头均市值5000元，对应生猪业务110亿元市值，再考虑饲料、疫苗5亿元净利润对应市值100亿元，合计市值210亿元，维持“买入”评级不变。
