A股估值水平显著下移，亚投行正式开业运营 市场点评 ： A股估值水平显著下移，亚投行正式开业运营 上周A股市场延续较大幅度下挫且波动剧烈的走势，上证综指失守3000点关口收报于2900.97点，周跌幅为8.96%，深证成指收于9997.93点，全周下跌8.18%,创业板指数跌幅为6.05%,收报于2112.90点。全周交易量为近期最低水平，市场参与热情不高。 各行业板块均录得不同程度的下跌，跌幅较小的为银行、传媒、食品饮料、休闲服务和非银金融等，下跌幅度较深的有通信、钢铁、纺织服装、建筑材料和有色金属等。主题概念板块方面，在线旅游、次新股、锂电池、新能源和沪股通等整体表现相对较好。 进入2016年以来，全球风险偏好显著下降，包括主要股市和原油在内的风险资产价格跌幅较深。A股市场在经历了自年初以来的下跌后估值水平显著下移，截至上周末，上证综指、沪深300指数和创业板指数市盈率分别由去年末的16.47、13.67和71.76下降至13.61、11.59和57.88。 由中国倡议成立、57国共同筹建的亚洲基础设施投资银行于上周六正式开张，国家主席习近平出席亚洲基础设施投资银行开业仪式并致辞。习近平强调，2016年是中国“十三五”时期开局之年，中国有信心、有能力保持经济持续健康发展，为亚洲和世界各国创造更多机遇，带来更多福祉。 证监会主席肖钢在2016年全国证券期货监管工作会议上发表题为《深化改革健全制度加强监管防范风险促进资本市场长期稳定健康发展》的讲话，主要包括五个方面内容：深刻总结反思股市异常波动经验教训，明确2016年监管工作总体要求;深化改革开放，增强资本市场服务实体经济能力;强化监管本位，防范市场风险;强化依法合规诚信经营，切实履行应尽职责;加强证监会系统党的建设和干部队伍建设。同时，证监会表示注册制改革的实施，将坚持循序渐进，稳步实施的原则，处理好改革的节奏、力度与市场可承受度的关系;注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。 基金经理论市： 2016 年A股市场可谓“开年不利”，上证指数和创业板指截至上周结束分别下跌约18%和22%，融资平仓以及股权质押的风险因而再度引起市场关注。同时，全球市场进入避险模式，主要股票市场均受重挫。此次全球风险资产价格大幅下跌从根源上来自美联储开启加息之后市场对于全球经济复苏及通胀前景的担忧。而人民币的贬值以及原油的加速下跌是两个主要的催化因素。 宏观经济数据方面，12月份我国金融数据差强人意。由于财政存款降低力度加大，在外汇占款历史性地大幅下降7082亿元，且央行没有实施降准进行对冲的情况下，12月份货币供应依然较为充裕。总体来看，财政政策确实在积极作为，但未来财政政策发力需要货币政策充分的配合，降准降息仍是未来货币政策的方向。 关于市场现在是否处在底部尚未清晰明朗。我们认为行业和个股选择应以稳为主，持续关注大健康、大消费以及市场整体大幅下跌后的价值型股票，同时对接下来年报超预期的品种进行提前判断和布局。 专栏：寻找2016年A股投资机会的主线 2016年我国宏观经济依然面临诸多挑战，主要指标均显示经济增速下行压力不减，旧的产能尚未出清，实体投资回报率处于低位。持续的宽松货币政策后利率维持在较低水平，刚性兑付逐渐被打破致使无风险利率显著下行，根据我们目前的观察，十年期国债收益率降至2.80%下方，货币市场基金、银行理财产品、债券以及房地产的预期收益率均较之前出现显著回落， “资产荒”格局或将延续。从大类资产配置的角度出发，我们认为股票市场仍具有较高的吸引力，首先，A股市场整体估值水平已回归至较合理区间，某些行业板块甚至低于历史平均估值中枢，其未来收益前景在“资产荒”背景下更加吸引;其次，随着“十三五”规划的开启和“供给侧”改革的深入，市场对改革的预期或将提升整体风险偏好;另外，以部分居民财富的转移和境内外机构资金为代表的增量资金逐渐入市的意愿较强。 在国内央行多次实施“降准降息”后，以及海外美联储进入“加息”周期，未来留给央行的货币政策空间愈发有限。同时，这种传统的旨在刺激“需求端”的政策逐渐显现出对提振经济效用的不足，所以未来以直接股权融资为代表的资本市场全面发展和“供给侧”结构性改革将扮演更加重要的作用。我们相对看好代表中国经济未来转型方向的“新经济”行业板块，短期内传统周期性及产能过剩行业板块的盈利水平难以显著提升，而“新经济”行业板块正不断成熟，未来将逐渐成为我国经济中的重要力量。“供给侧”改革将为代表中国未来经济转型方向的创新行业创造出有效供给，满足人口结构等方面转变带来的消费需求升级和多样化，以上相关行业也将维持较高的景气度。另外，伴随着改革进入“深水区”，相关行业和企业的要素生产率将有望得到提升，效益得到显著改善值得期待。 综上所述，2016年我们将沿以下三条主线寻找投资机会：1)：以新能源、高端装备、新材料、新模式为代表的创新行业;2)：以“文、教、体、卫”为代表的消费服务性行业;3)：以供给侧改革、国企改革、一带一路为代表的改革板块。同时，我们也将重点关注例如传统行业转型、产业资本增持等事件驱动型投资机会。