厦钨新能系列之九：宁德基地扩产点评：逐步扩产迎需求，渐进客户寻闽东

厦钨新能公告，拟投资24.45亿建设宁德7万吨锂离子电池正极材料（CD 车间），预计25年8月投产，届时宁德基地将达到9.5万吨年产能。公司正极材料业务下游需求旺盛，盈利能力逐级改善，维持公司22-24年EPS 4.85、7.20、9.40元，维持公司目标价为203.7元，维持“增持”评级。公司高电压三元需求旺盛，产能扩张打开成长空间。此次宁德项目的实施长期可缓解公司三元正极材料的产能和交期压力，满足客户需求。考虑产能投放进度，我们预计公司22/23年正极材料产能有望实现11/15.5万吨，远期规划产能28.5万吨。公司客户结构有望进一步丰富，巩固正极材料头部地位。公司技术储备丰富，低库存保证盈利稳定，公司原料端采用 “低库存+高周转”的经营策略弱化库存收益，保证长期盈利可持续性。目前公司已实现固态电解质吨级生产，补锂剂有望通过终端认证提早实现应用。