贝特瑞(835185) 定增扩产承接需求，负极出海加码海外——贝特瑞系列之七：贝特瑞定增预案点评。公司公告定增预案，拟募资不超过50亿元，其中15亿元投向4万吨硅基负极（第一期1.5万吨）、10亿元投向贝特瑞（四川）年产5万吨石墨负极、12亿元投向云南20万吨负极一体化（第一期5万吨）、3亿元投向深圳贝特瑞研究院、10亿元补充流动资金。拟持股60%与STELLAR公司成立合资公司，并投资4.78亿美元于印尼建设年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目。维持“增持”评级。维持公司22-24年归母净利润26.2、34.5、45.3亿元不变，维持相应EPS 3.59、4.74、6.22元，维持目标价为107.70元。公司硅基材料具备卡位优势，产能扩张迎接需求爆发。21年公司硅基产能0.3万吨且实现满产满销，考虑投产计划预计22年底产能有望实现0.5万吨，新建第一期1.5万吨硅基项目有望于23年底前投产。公司从06年开始进行硅碳负极技术的研究，主导制定首个硅炭负极领域国家标准《硅炭》，14年即通过三星验证，其后在动力领域批量供应松下-特斯拉体系。随着4680电池和动力电池企业负极掺硅的进一步加速，公司硅基材料领域需求有望迎来爆发。负极产能首次出海，加码海外市场。本次印尼建厂为公司首个负极海外产能布局，印尼石油、煤炭等资源丰富，8万吨负极一体化项目将有望充分利用当地资源，实现成本端降本增效。21年公司海外营收贡献比例约25%，考虑到海外关税及完善产业链布局等因素，我们认为公司海外产能建设将有力于拓展和服务公司海外客户，提升公司负极材料市场占有率。
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