海风资源禀赋优异，待注入资产有序推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022年08月30日 证 券研究报告•2022年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 6.99元 中闽能源（600163） 公 用事业 目标价： 9.12元（6个月） 海风资源禀赋优异，待注入资产有序推进 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王颖婷 执业证号：S1250515090004 电话：023-67610701 邮箱：wyting@swsc.com.cn 联系人：池天惠 电话：13003109597 邮箱：cth@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 19.03 流通A股(亿股) 11.54 52周内股价区间(元) 5.65-10.58 总市值(亿元) 133.02 总资产(亿元) 108.05 每股净资产(元) 2.49 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布2022年半年度业绩公告，2022H1实现营业收入9.2亿元，同比增长22.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长24.5%。  营收稳步增长，盈利能力持续增强。2022H1公司营收9.2亿元（+22.5%），2019-2022H1公司营收同比增速均在20%以上，主要系公司机组稳定投产，带来的发电量持续增加，2018H1-2022H1公司发电量从5.1亿千瓦时增至16.1亿千瓦时，发电量CAGR达33.3%，发展迅速；2022H1公司归母净利润4.2亿元（+24.5%），主要系受益于公司营业收入稳步增加，公司盈利能力持续增强。  资产优质筑成护城河，争做风电行业领头羊。2021年公司风电营收15.0亿元，总营收占比97.7%，公司营收绝大部分来自于风电，而公司的风电主要位于福建省风力资源禀赋地区，部分装机分布在同样风能资源较为丰富的黑龙江省。2022H1公司福建陆风/福建海风/黑龙江三个风电场的平均利用小时数分别为1658/2040/1255h，均高于全国平均水平1154h。公司资产优质，逐步筑成公司护城河优势。此外公司也在加快推进项目开发进程，积极完善产业布局，并积极寻找项目开发及收购优质标的的机会，以进一步壮大公司主营业务，增强市场竞争力，争做风电行业领头羊。  承诺注入优质资产，大股东持续赋能。公司背靠投资集团，作为福建省级国有资本投资公司，利于公司在福建省内资源的获配。此外集团承诺以后会注入闽投海电（莆田平海湾海上风电场三期）、闽投电力、闽投抽水蓄能、宁德闽投（宁德霞浦海上风电场A、C区）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电场B区）等。其中莆田平海湾海上风电场三期已并网发电，闽投抽水蓄能今年下半年有望实现首台机组并网发电，资产注入未来可期，大股东的持续赋能给公司业绩带来强劲的增长动力。  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.48元、0.57元、0.69元，22-24年归母净利润CAGR约26.1%。考虑到公司有望持续获得优质海风资源注入，我们给予公司2023年16倍PE，对应目标价9.12元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：资产注入不及预期、弃风率上升、补贴滞后、电价波动。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1532.63 1952.36 2343.78 2929.69 增长率 22.41% 27.39% 20.05% 25.00% 归属母公司净利润（百万元） 656.46 911.10 1093.64 1315.39 增长率 35.11% 38.79% 20.03% 20.28% 每股收益EPS（元） 0.34 0.48 0.57 0.69 净资产收益率ROE 13.76% 16.08% 16.18% 16.59% PE 20.3 14.6 12.2 10.1 PB 2.57 2.16 1.81 1.51 数据来源：Wind，西南证券 -21%0%22%44%66%87%21/821/1021/1222/222/422/6中闽能源 沪深300 中 闽能源（600163）2022年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 新能源获配优势明显，风电业务持续创收........................................................................................................................................... 1 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 3 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 3 2.2相对估值.................................................................................................................................................................................................. 4 3 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 4 中 闽能源（600163）2022年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：省级国有资本控股，资源获配地域优势显著（截止22H1） .................................................................................................. 1 图2：福建电力公司2021年占公司销售额比例90.9% ......................................................................................................................... 1 图3：2018-2021年公司营收持续上涨，2022H1达到9.2亿元.......................................................................................................... 1 图4：2022H1公司归母净利达4.2亿元（+24.5%） .............................................................................................................................. 1 图5：福建省海风资源丰富，年平均风速约8.6m/s............................................................................................................................... 2 图6：2022H1风电利用小时数仍远高于全国均值.................................................................................................................................. 2 图7：2022H1公司总装机量为95.7万千瓦.............................................................................................................................................. 2 图8：2022H1公司总发电量为16.1亿千瓦时 ......................................................................................................................................... 2 图9：2018-2021年公司风电毛利率领先可比公司................................................................................................................................. 3 图10：公司ROE逐年提升，21年达15.2%.............................................................................................................................................. 3 表 目 录 表1：分业务收入及毛利率 ........................................................................................................................................................................... 4 表2：可比公司估值......................................................................................................................................................................................... 4 附表：财务预测与估值 ............................................................................................................................