民族品牌资源禀赋优异，国资文旅整合孕育新机

金陵饭店(601007) /酒店餐饮 /公司深度研究报告 /2023.01.16 请阅读最后一页的重要声明！ 民族品牌资源禀赋优异，国资文旅整合孕育新机 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-01-16 收盘价(元) 10.12 流通股本(亿股) 3.90 每股净资产(元) 3.99 总股本(亿股) 3.90 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 1. 《 酒店业务弹性复苏，三季度业绩转盈 》 2022-10-28 ❖ 单体酒店起家，承袭高端酒店管理基因。公司以五星级金陵饭店为主体，构建了“酒店投资管理、旅游资源开发、酒店物资贸易”三大板块的发展格局。目前已形成“金陵”、“金陵精选”、“金陵嘉珑”、“金陵文璟”、“金陵山水”、“金陵嘉辰”六大品牌，2021年金陵连锁酒店客房规模位居豪华品牌第三位。 ❖ 直营店质量优异，文旅合作实现省外快速拓张，从区域走向全国。南京金陵饭店禀赋好，在奠定金陵品牌基调的同时，亦将受益于南京商旅需求的恢复。扩张方面，截至22H1，公司开业酒店达235家，且公司预计在23、25年达到已开业酒店300家、500家的目标，从长三角走向全国。公司品牌矩阵较为完备，“北上、西进、南下”拓店战略持续推进，通过布局旗舰店、与当地企业合作酒管公司、以及成立文旅基金等方式加速酒店扩张。 ❖ 预制菜区域认可度高，有望成为新增长点。我国预制菜行业正处于市场成长期，未来空间大，区域性强。公司通过强区域认可度和特色菜品快速切入预制菜行业，公司深化产研和渠道建设，目前拥有6款预制菜商品，公司预计年底首批18个精选产品将全部上线。公司亦积极搭建销售渠道，已实现线上线下多渠道覆盖，销量有望快速增长。 ❖ 三年混改，经营提质增效，民族品牌焕发新生。2018年母公司入选“双百行动”，落实股权多元化改革、市场化人才招聘，后续逐步推出股权激励制度，进一步激发企业活力。期间母公司将11家酒店的经营权委托至上市公司，助力金陵品牌发展，强化核心竞争力。 ❖ 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润为0.5/1.5/2.2亿元，对应EPS 0.13/0.39/0.56元，对应动态PE 78.6/26.1/18.1倍。考虑到公司持续推进直营旗舰店布局，并带动委托管理业务扩张，叠加酒店行业上行期，酒店业务将迎来快速成长；同时积极扩展预制菜销售渠道、扩充品类，亦有望带来业绩增量。给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：疫情反复风险；拓店数量不及预期；预制菜销量不及预期。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1140 1374 1591 1877 2151 收入增长率（%） -5.82 20.50 15.80 17.98 14.61 归母净利润（百万元） 43 28 50 151 218 净利润增长率（%） -41.24 -35.39 79.11 200.64 44.07 EPS（元/股） 0.15 0.07 0.13 0.39 0.56 PE 54.48 79.44 78.59 26.14 18.14 ROE（%） 2.83 1.80 3.11 8.54 10.92 PB 1.55 1.43 2.45 2.23 1.98 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -31%-17%-2%13%28%43%金陵饭店沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 核心问题：金陵饭店概览 ............................................................................................................................... 5 1 单体酒店起家，国企改革焕发活力 ....................................................................................................... 6 1.1 南京金陵饭店为主体，多业务协同发展 ........................................................................................... 6 1.2 国资委控股，母公司改革焕发活力 ................................................................................................... 7 2 短期RevPAR有望恢复，长期受益于消费升级 .................................................................................. 9 2.1 供给持续收缩，需求边际改善 ........................................................................................................... 9 2.2 短期防控政策优化，奢华型和中高端酒店修复更快 ..................................................................... 10 2.3 消费升级，中高端酒店增速强劲 ..................................................................................................... 11 3 直营店质量优异，委管业务未来可期 ................................................................................................. 11 3.1 直营店禀赋好，布局旗舰店进军华北 ............................................................................................. 12 3.2 培育品牌矩阵，拓店规划清晰 ......................................................................................................... 14 3.3 同业对比：金陵连锁拓店快，会员流量支持强 ............................................................................. 16 4 预制菜区域认可度高，有望成为新增长点 ......................................................................................... 19 4.1 苏糖业绩增长平稳，积极探索业绩增长点 ..................................................................................... 19 4.2 预制菜行业成长空间大，地区性强 ................................................................................................. 20 4.3 传统淮扬菜餐饮企业，精准把握预制菜发展潮流方向 ................................................................. 21 5 盈利预测及投资建议 ............................................................................................................................. 24 5.1 盈利预测 ............................................................................................................................................. 24 5.2 投资建议 ............................................................................................................................................. 25 6 风险提示 ................................................................................................................................................. 26 图1. 一图看金陵饭店业绩构成 ..................................................................................................................... 5 图2. 金陵饭店发展历程 ................................................................................................................................. 6 图3. 公司营收及利润情况 ............................................................................................................................. 6 图4. 公司主营业务构成（百万元） ............................................................................................................. 6 图5. 金陵饭店股权结构 ................................................................................................................................. 8 图6. 固定资产投资完成额：住宿和餐饮业累计同比（%） ..................................................................... 9 图7. 2016-2021年中国酒店数量 ....................................................................................