Q2收入加速增长，毛利率持续提升

事件：小熊电器公布2022年中报。公司2022H1实现收入18.5亿元，YoY+13.1%； 实现业绩1.5亿元，YoY+6.7%；实现扣非归母净利润1.6亿元，YoY+26.4%。经折算，Q2单季度实现收入8.7亿元，YoY+20.0%；实现业绩0.4亿元，YoY-10.3%； 实现扣非归母净利润0.6亿元，YoY+43.5%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，积极拥抱新兴渠道，收入有望实现快速增长。 Q2收入实现快速增长：Q2小熊收入YoY+20.0%，增速环比Q1提高12.3pct。 1~2月小熊厨房小家电销售平稳增长。5、6月后，国内疫情得到有效控制，物流发货逐步恢复，被疫情中断的小家电需求持续释放。根据奥维数据，2022Q2厨房小家电线上销售额YoY+1.3%，增速环比Q1提高7.3pct。分品类来看，公司锅煲类、西式类厨房小家电快速增长。公司正加大抖音、快手等新兴电商渠道布局力度。根据魔镜数据，Q2公司抖音+拼多多渠道销售额占比同比+4.6pct。 Q2单季度毛利率同比提高：Q2公司毛利率为33.2%，同比+0.2pct。Q2公司毛利率持续实现同比提高，主要原因为1）高毛利率的自营模式销售占比持续提升，拉动整体毛利率提高；2）产品结构优化。毛利率较高的锅煲类、西式类厨房小家电收入占比提升。 Q2盈利能力同比下降：Q2公司净利率为5.1%，同比-1.7 pct。Q2公司净利率下降幅度较大，主要因为4月公司合作仓库发生火灾，存货发生损毁，公司计提了0.3亿元存货损失。Q2公司扣非归母净利率为6.8%，同比+1.1 pct，盈利能力持续修复。 Q2单季度经营性净现金流同比增加：公司Q2单季度经营性现金流净额同比+2.2亿元，主要因为1）公司销售收入快速增长，同时加大应收款项收回力度。 Q2公司应收账款同比-0.8亿元。2）公司对上游供应商议价能力加强，Q2应付账款同比+1.2亿元。 发布新一轮股权激励计划：8月公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划，向董事、高级管理人员、核心骨干员工等38人授予93万份股票期权和16万股限制性股票。公司激励机制进一步完善，员工利益与公司深度绑定。 投资建议：小熊是领先的线上小家电公司，在众多长尾市场占据头部份额。 随着小家电行业消费需求复苏，公司业绩有望恢复快速增长。我们预计公司2022年~2024年的EPS分别为2.08/2.55/3.19元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧。 表1：财务指标分析 图1：收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表